邊長勇

　　金融海嘯大背景下，震驚全球的全球大并購事件不斷發生。

　　今年1月，輝瑞(PFE)斥資680億美元收購惠氏(WYE)；福特也準備出手收購沃爾沃汽車；還有海外媒體稱，美國國際集團AIG擬出售旗下亞洲壽險部門友邦保險少數股權。幾天前，中國鋁業宣布斥資195億美元注資力拓。

　　嚴寒之中，企業仍不忘“磨刀霍霍”，國際并購潮即將上演？

　　并購潮上演

　　此前，日本野村證券收購雷曼兄弟亞太業務、三菱UFJ金融集團收購摩根士丹利20％股份。“并購潮實際上已經開始。”三星經濟研究院戰略組首席研究員劉巳洋對《第一財經日報》說。

　　來自咨詢公司的信息是，更多的并購正在各個行業醞釀。“我們服務的不少企業，都在等待并購時機。”美國科爾尼公司全球合伙人、科爾尼大中華區副總裁吳明方對本報記者肯定地說。

　　目前，經濟形勢正讓全球需求下降。吳明方認為，對擁有龐大的固定成本的行業，如能源、醫藥、電信、物流運輸等行業，在需求下降而固定成本不能作同步的調整的時刻，并購就成了一種手段。

　　劉巳洋認為受到金融海嘯打擊較為嚴重的行業，將是并購高發行業，諸如金融、汽車以及高科技行業。在歐美國家，“大型高科技企業并購事件會增加”，他進一步表示，“日韓金融企業一直期望走上國際舞臺的中心，此時也會對歐美金融資產進行并購。”

　　金融海嘯下并購對象正變得唾手可得，這讓并購變得更加容易。目前的并購對象估值相比金融危機前，已下降到相當誘人的水平。“一家物流公司的價格已經降低40%。”吳明方對本報記者說。對擁有穩固的財務狀況的企業，這是個不能放過的好機會。

　　對中國企業，并購事件也將增多。

　　“某些行業在金融危機前已出現整合的跡象，如消費品行業。”吳明方對本報記者說。她認為，中國本土消費品企業多由二三線市場起家，而跨國公司開拓中國市場由一線市場開始，現在跨國公司開始向二三線市場滲透，而本土企業向一線市場進攻，二者混戰在所難免。

　　在這種情勢下，中國本土企業并購抱團以抗衡跨國公司是條不錯的道路。

　　抱團取暖

　　有更多的人相信并購潮將會出現，但很少有人注意到這次并購潮的反常。

　　傳統的理念認為，經濟衰退時期并不是并購的最好時機，因為當壓縮成本成為企業管理者們首先思考的問題時，巨大的并購往往意味著巨大的風險。并購交易要求企業籌措足夠的資本，而且即便在經濟沒有問題的時候，兩家企業的整合也不是一件輕松的事情。

　　據公開資料，輝瑞此次并購惠氏時為保證交易能夠順利完成，就將舉債220億美元。

　　不過，Hult國際商學院總裁史蒂芬.郝奇思(Dr. Stephen Hodges)分析，“這樣的收購案并不能代表這就是經濟循環的低點。收購惠氏實際上讓輝瑞的財務狀況更加平衡，并且在整合之后會有更多削減成本的作用，這將使輝瑞具有更強的實力來面對這一波金融風暴。”

　　據公開資料，輝瑞和惠氏最近預計銷售都將在近期開始下滑，因為兩家公司一些銷量最可觀的產品，其專利都即將到期。在經濟下滑情況下，兩家公司合并后將可以裁減成千上萬的員工，并削減其他一些重疊的成本。

　　另有觀點認為，在零售、航空等行業，這種“抱團取暖”的并購需求也普遍存在。

　　劉巳洋認為，這次并購潮與之前有著很大不同。此前并購是擴張性的，甚至服務于多元化目標。而此次并購潮更大的意義是進行行業整合，提高自己的競爭力。

　　“可以預見的是，將可能會有更多的公司為求在經濟蕭條中生存，而出現收購或出售的情形。”史蒂芬·郝奇思對本報記者說。

　　中國企業怎么做

　　面對全球并購潮，中國企業是否應該出手？

　　“可惜金融危機來得早了一些，多數的中國企業還需要時間和空間大力整頓加強內部管理能力。做國內小型并購整合活動肯定游刃有余，但采取跨國大興并購手段必須小心謹慎。”吳明方說。

　　劉巳洋也認同這種觀點。除資源等行業外，此輪經濟調整并非中國企業海外“抄底”的最佳機會。

　　德勤亞太區CEO馬志強也認為，目前市場仍存在不確定性，估計中國企業不會進行大量海外并購。

　　日本企業曾犯下重大錯誤，在“黃金十年”時期，大量日本企業在海外并購高價資產，泡沫破碎后損失慘重。

　　“中國企業海外并購可以采取參股而不控股的方式。”劉巳洋建議說。對管理能力不足的中國企業來說，這條路徑值得一試，特別是急于走出去的中國金融企業，它們此前進行的海外并購很多都不能稱得上成功。

　　但并購是一項高風險游戲。企業在并購前也需要思考，在現階段企業管理層全力以赴地應對經濟危機，能否有足夠的時間精力策劃并購整合需要斟酌。不能忽視的是，已經有很多企業死在了并購的道路上。

　　（圖表由科爾尼提供）

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