連平(中國金融四十人論壇成員、交通銀行首席經濟學家) 鄂永健(中國金融四十人論壇特邀嘉賓)

　　受國內外各種因素的共同影響，我國經濟已經進入下行周期，而2009年很可能是最為艱難的一年。在實體經濟信貸需求萎縮、商業銀行貸款投放趨于謹慎的情況下，要在2009年維持貸款的穩定增長，我們會面臨較大壓力。

　　但也有一些有利的因素。為保持經濟平穩較快增長，國務院把擴大內需作為保增長的根本途徑，明確提出采取積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，并確定了進一步擴大內需的十項措施，投資金額高達4萬億元。我們認為，得益于擴張性宏觀調控政策的拉動，2009年銀行信貸有望實現較快增長。

　　歷史經驗表明，擴張性宏觀政策有助于信貸穩定增長。為抵御亞洲金融危機的影響，我國政府從1998年開始實行積極財政政策和穩健的貨幣政策，確保了我國經濟平穩增長，并對信貸的平穩增長提供了強有力支撐。1998年末人民幣貸款余額增長15.5%，與1997年相比大幅回落了7個百分點，1999年末進一步下降到8.3%的階段性最低增速。此后，在積極財政政策和穩健貨幣政策的帶動下，信貸增長逐步回升，2000年末回升到13.4%，2002年末則上升到15.8%。

　　我們認為，此次積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策組合對貸款增長的拉動作用將遠超過1998年。我們的判斷基于三個方面的原因：第一，1998年實施積極財政政策后的五年內，我國一共投入約3萬億元拉動經濟發展，而此次財政刺激計劃在兩年內就投入4萬億元，力度更大；第二，1998年政府的投資領域主要是基礎設施，而本次擴大財政支出的領域，除了基礎設施投資外，還包括保障性住房等民生工程，范圍更廣；第三，十年前四大國有銀行不良貸款率高達40%左右，嚴重制約了銀行的放貸能力，經過股份制改革后的幾年快速發展，目前我國商業銀行的資本實力、資產質量和和抗風險能力都有了較大幅度提高，放貸能力明顯增強。

　　利率和準備金率還將下調：

　　釋放1.5萬-2萬億元流動性

　　適度寬松的貨幣政策可以從幾個方面對銀行信貸擴張起到促進作用。

　　首先，利率降低有利于促進企業增加貸款需求。目前銀行貸款占非金融部門融資的比例依然高達80%以上，貸款利率是影響企業盈利預期的重要因素之一。自去年9月15日以來，央行在不到三個月的時間里4次調低存貸款基準利率，一年期貸款基準利率一共下降了189個基點。預計未來存貸款利率還有大約81-108個基點的下調空間，2009年一年期貸款基準利率將下降到4%左右，實際貸款利率則不到3%。降低貸款利率有利于企業降低資金成本，改善盈利預期，為企業經營發展創造有力的利率環境，進而促進其增加投資和貸款需求。

　　其次，降低準備金率等措施有利于銀行保持充足的流動性。雖然在經濟下行周期中，存款增速有所放緩，但準備金率下調將抵消這一不利影響，保證銀行有充足的流動性。自去年9月15日以來，央行共3次調低法定存款準備金率，降幅達150-350個基點，共釋放流動性約8700億元，有力保證了新增貸款的投放。預計2009年準備金率還將下調300-400個基點，約釋放1.5萬-2萬億元流動性。此外，在減少央票發行、停發1年期央票等措施影響下，公開市場操作由凈回籠轉為凈投放，也有利于商業銀行保持充足的流動性。

　　再次，取消信貸規模控制為銀行增加信貸投放“松開了手腳”。2009年，信貸規模控制不復存在，商業銀行的信貸投放空間增大。盡管銀行貸款投放還要受到存貸比不超過75%的限制，但估算表明，2009年末金融機構存貸比約為67%，遠在75%以下。特別是大型銀行，將成為新增貸款的“主力軍”。

　　此外，2008年12月3日的國務院常務會議部署了金融促進經濟發展的九項措施，內容除要求貫徹落實適度寬松貨幣政策外，還包括支持中小企業信用擔保公司發展、促進中小企業貿易融資等舉措，這將改善銀行信貸環境，促進商業銀行小企業貸款的穩步增長。

　　此外，據透露，財政部正在研究減免中小企業和涉農不良貸款，為這些不良貸款擔保并承擔部分損失，并適當放松不良貸款核銷標準，這些都有利于促進銀行貸款的增長。

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