本報記者 李欣

　　這被看作中國外匯儲備多元化進程中的一種代價

　　在中投公司董事長樓繼偉眼中，目前國際金融市場動蕩的時候，并不適宜中投公司的海外投資。盡管年初投資VISA，讓中投賺了一筆，但相較此前投資美國私募股權投資公司百仕通(又稱黑石)以及投資摩根士丹利的可轉換股權，中投在2008年還是難免交上了“虧損答卷”。

　　70%的浮虧

　　2007年5月，中投斥資約30億美元，以每股29.605美元的價格購買百仕通(代碼：BX)近9.9%的股票。

　　2008年10月，中投公司通過旗下公司——北京萬德福投資有限公司增持百仕通股份至12.5%。當時百仕通價格在每股8-10美元之間浮動，如果中投公司在這一價格區間買入，追加資金約在2.5億美元左右。

　　百仕通上市時的發行價為31美元，后來曾一度沖至38美元左右的高點，但其后難以在次貸危機中獨善其身，股價連續下跌。時至今日，百仕通股價一路下行至6美元/股以下，跌幅近80%。如此計算，中投兩次投資總計約32.5億美元的本金只剩下不足8億美元，浮虧超過20億美元。

　　另一筆賬目大家也還記得。2007年底中投以50億美元代價，購入美國摩根士丹利(代碼：MS)的8668萬股強制可轉換股權。此種可轉換股權單位須在2010年按兌換價每股48美元至57美元換成大摩普通股。大摩股價持續向下。中投持股9.9%，是大摩第二大股東，但并不參與摩根士丹利的日常管理。

　　然而，這家在全球33個國家設有600多家分支機構的金融巨頭也同樣受到了次貸危機的影響致使股價大挫。與投資初期相比，該公司股價如今已跌至15元/股以下，跌幅近70%。

　　“盡管僅為強制的債轉股協議，但這類協議的執行，也是要根據公司股價，定期做賬面公允價值確認，因此(此筆投資)還是有賬面虧損的。”中國社科院世界經濟與政治研究所博士張明稱。

　　貨幣基金市場也觸雷

　　無獨有偶，繼中投海外投資金融機構股權失利后，其在美國貨幣市場基金的投資同樣慘遭“觸雷”。貨幣市場基金一度被認為是除現金和銀行存款之外最安全的投資。

　　美國證券交易委員會的文件顯示，中投公司在美國貨幣市場基金有巨額投資。截至9月1日，中投旗下的Stable Investment持有美國歷史最悠久的貨幣市場基金——Reserve Primary Fund 11.1%的股權，折合市值約54億美元。這只基金曾購買巨額雷曼兄弟債券。

　　9月中旬，雷曼兄弟宣布申請破產之后，該基金現在暫停贖回，中投的投資實際上已經被凍結。

　　中投副總經理汪建熙稱，“這次金融危機前所未有，連美國老牌貨幣市場基金都出現了問題。”

　　但是，他認為，“中投與其他主權財富基金相比，可以說是最好之一。中投成立較晚，因為沒有經驗而比較謹慎。到今年10月底，93%是現金資產。相比之下，國外滿倉的主權財富基金浮虧非常嚴重。考慮到國內的子公司匯金公司，獲得的利潤分配較好，中投整體的盈利水平不錯。”

　　易凱資本CEO王冉也在博客中曾表示，“不應該過分糾纏于單一投資的短期盈虧，那不應該是一個主權基金的投資視野。且明確中投公司的長期目標，即在選擇投資之前，必須確定符合當前國際金融市場大環境的資產組合；而要確定這樣的投資組合，代表國家意志的主管部門必須首先明確中投公司的長期目標和使命。”

　　誠然，作為中國的主權財富基金，中投公司還面臨相當程度的挑戰，包括內部挑戰，即“先天不足”的一面；再有就是外部挑戰。

　　投資失利后的反思

　　從中投公司掛牌成立到首筆海外投資執行，正值次貸危機初露端倪。“只能說中投在開始做的時候，時機比較糟糕，投資對象選擇的是美國的金融行業，且他們受本次次貸危機影響最大。”張明稱，“主權基金海外投資被視為外匯儲備多元化管理所需支持的一種代價，一方面外部力量不可控，誰也不能預料次貸危機具有如此大的破壞力；但另一方面，作為投資者本身，我們也應該反思：未來，在投資之前的風險評估管理、投資者問責方面還需要強化。

　　張明稱，內部挑戰首先使中投公司的定位非常模糊。如新加坡政府投資公司(GIC)，只是幫助國家管理資金，只收取管理費，但是沒有任何的債務。很顯然，中投公司不是這樣的，中投公司的資本金真的是2000億美元嗎？2000億美元只是中投對財政部的負債。正是因為這個定位很模糊，造成了中投公司現在面臨了巨大的還本付息的壓力。

　　其次，中投公司的投資策略是混合型的。因為其全資控股的匯金公司在國內承擔著政策性投資任務，所以中投在海外投資中很難成為一個真正的財務投資者。中投公司在前幾筆投資中只是一不介入生產經營管理，二不進入董事會。

　　再次，中投公司仍具有濃厚的官方色彩。無論是中投的董事會、黨委和管理層，主要是由中國的行政官員構成的。最終他們還是要回到政府體系中來，所以說他們很難拿到真正高額的薪水，他們不能拿高薪水，中投就很難保證能拿高額的薪水招聘市場化一流的基金經理。

　　還有就是，主權基金需要有一定的透明度，但目前中投公司在全球的主權基金里面透明度還不高。

　　談到中投公司面臨的外部挑戰，張明提出，主要是次貸危機仍在繼續地深化給市場造成了更大的不確定性。“本著抄底的想法去海外做投資，是非常危險的”。