每經記者 胡俊華 馬駿骎 發自上海

　　熱氣逼人時節，有關熱錢的話題正不斷升溫。

　　社科院專家張明日前表示在一定經濟假設下，流入中國的熱錢規模已達驚人的1.75萬億美元，幾與中國GDP匹敵；摩根士丹利隨即發表報告，稱2005年至今的熱錢流入量為3109億美元�！盁徨X是很難監控的，實際上沒有辦法做出精確統計”，廣東省社科院《境外資金異常流動研究》重點課題組組長、熱錢研究專家黎友煥對《每日經濟新聞》說。

　　監控難帶來了監管難。有專家認為，國家外匯管理局、國家商務部與海關總署于7月2日聯合頒布的《出口收結匯聯網核查辦法》(下稱《辦法》)，實際收效也許不會很好。

　　熱錢規模猜猜猜

　　對比張明和大摩的數據，最新一期的《經濟學家》更傾向于后者。經濟調查公司Stone&McCarthy分析師LoganWright認為，應該重新審視公布的外匯儲備數據，把從中國人民銀行轉移至主權基金中投公司的外匯資本納入外儲統計。此外，央行讓銀行使用美元支付多余的儲備金，而目前這部分儲備金被限制在央行手中。若考慮這兩個因素，頭5個月外匯資產大幅增加3930億，是去年同期增長的兩倍。

　　LoganWright進一步分析說，貿易順差和FDI只占到外匯儲備的30%，如果扣除投資收入以及非美元儲備的升值額度，仍然剩下無法解釋的2140億美元結余。扣除其中的非投機交易因素，Wright估計2008年頭5個月中接受的熱錢規模最高可達1700億美元，這大大超過了以往任何一個新興經濟體所經歷的情況。

　　另一位在北大光華管理學院任教的經濟學家MichaelPettis則表示，因為公司夸大FDI和出口額，投資熱錢流入的規�？赡艹�過2000億。海通證券分析師陳勇對記者表示，“從時段來看，從2003年開始每一時段熱錢規模都在增長，且將保持這樣的趨勢，但絕對規模還是很模糊�！彼�分析說，沒有真實交易背景的外匯流入是估算熱錢的重要依據，從2003年開始，影子熱錢開始為正，截至去年，影子熱錢的流入累計達3500億美元，與中美利差有明顯的正相關性。

　　熱錢路徑變變變

　　“前幾天剛剛從境外弄了一筆錢到國內，數額約在1個億美元。”針對《辦法》，一位從事灰色金融業務的內幕人士對記者表示，“三部門聯合出臺的新措施主要針對貿易型熱錢，但通過虛假貿易‘洗錢’的手法，在業內已屬‘不入流’。”

　　黎友煥對記者表示，熱錢流入的途徑有100多種，“通過貨物貿易流入只是其中一部分，目前已涌現出一些比較新的方式�！�

　　首先是個人換匯。通過個人換匯機制，目前港澳地區居民可較方便地將境外外幣兌換成人民幣，并存入國內的銀行賬戶。黎友煥介紹說，香港地區居民在內地取出人民幣，除了每天最高取現8萬元的約束外，沒有其他限制條件�！斑@一方式已經成為一種新的熱錢流入方式，在2008年上半年，通過私人換匯流入的熱錢，正在以百分之幾百的增速上升。”

　　其次是服務貿易。由于操作隱秘、手法簡單，不像貨物貿易形式那么繁瑣，通過服務貿易形式流入的熱錢也在大幅增加�！氨热缬�500萬熱錢要進入內地，通過CI設計、項目論證、課題轉包、委托費用等，其中的操作空間非常大。在合同上，你愿意給，我愿意接受，10萬不算少，100萬不算多，1000萬也合理，這怎么監控？”

　　“由于這種方式操作方便，也無法監控，因此雖然形式比較新，卻已成為熱錢流入的主要渠道之一�！�

　　陳勇指出，有一點值得肯定的是，貿易渠道并非熱錢進出的主要渠道，因為以貿易順差形式進來的熱錢不是外匯儲備增加的重要部分，大部分熱錢是通過另外的渠道進來的，多數是“灰色渠道”，比如地下錢莊等。

　　黎友煥說：“很多人在認識上存在一個誤區，那就是認為熱錢可以被納入統計軌道，但事實上熱錢問題真真假假，沒有辦法對熱錢做出精確統計。”