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　　在3個月限售期到期后，中國太保(601601)網下發行部分于今日起開始流通，這部分股權規模非常龐大，數量高達3億股。目前中國太保的流通量為7億股，這意味著流通盤將擴大近五成。但是，昨日中國太保的收盤價僅為30.45元，與之發行價30元幾乎相等，扣除申購太保的成本，獲得網下配售的442家機構，實際上已經損失了2.83億元。

　　442家機構參與網下配售

　　中國太保今日解禁的限售股正是2007年12月發行時的網下配售部分，從中國太保公告的網下發行結果來看，共有442家機構獲得配售，獲配股票數量從1596股到5589220股不等，其中，保險公司的投連險和各大證券投資基金獲得的配售最多。公告顯示，中國平安(601318)是中國太保網下配售的“大贏家”，平安動用了自有資金及6個產品賬戶，獲得配售2511.86萬股，在太保網下共3億股的配售中，占比8.37%。緊隨其后的是位列國內保險第二軍團之首的泰康人壽和新華人壽。泰康人壽和泰康資產管理公司共動用7個賬戶，獲配1420.6079萬股股份；新華人壽則動用了4個賬戶，共獲配1407.8332萬股股份。

　　公告顯示，網下獲配的機構中，也有很多基金的參與，其中博時價值增長是獲配股數最多的基金，共獲配399.21萬股；廣發聚豐也有388.52萬股的獲配，南方隆元也獲配351.31萬股。嘉實穩健、諾安股票、華夏紅利、興業趨勢、華夏優勢增長、華安策略優選、匯添富均衡增長等股票型基金的獲配股數也名列前茅。此外，嘉實債券、中信穩定雙利、銀河銀信添利、富國天利增長也都榜上有名。

　　昨日，中國太保以30.45元收盤，2007年12月25日，其發行價為30元，兩者僅相差0.45元，這也意味著這些持有中國太保股份的基金3個月來沒有獲利。其實，從中國太保上市以來就頗辜負業內人士的期望，上市首日以48.17元收盤，低于此前市場預期的50元，在去年12月27日收盤50.31元之后股價便一路下滑，2008年1月11日到22日更是連續跌陰，讓投資者被套無數。

　　每股被套約1.15元

　　公告顯示，中國太保網下申購日期為2007年12月13日，網下申購的前一天即2007年12月12日，銀行間質押式回購的加權平均年利率為3.76%。這意味著，中國太保網下發行凍結的5636億元資金，總共產生4.06億元左右的費用。此外，對于其中“有幸”中簽的90億元機構資金，計算鎖定期內的機會成本時，用最新3.33%的3個月定期存款利率進行估算，獲得中國太保網下配售的442家機構，總共產生0.75億元的成本。

　　按照昨日30.45元的收盤價計算，機構目前從所持有的3億股中國太保中，僅獲得1.35億元的薄利。這一利潤仍小于4.81億元左右的融資利息成本及資金的機會成本。如此估算，在忽略交易手續費和營業費用等成本的情況下，曾經獲得3億股網下配售的442家銀行、保險、券商、基金等機構，總共虧損了大約3.46億元，約合每股套牢1.15元。

　　一位基金公司研投人士表示，目前新股上市往往高開低走，對二級市場形成打壓，加上市場行情走低，使獲網下配售的機構往往享受不到打新的預期收益，3個月的限售期足以使新股上市時的獲利完全回吐，甚至發生虧損。該人士認為，過多參與網下配售使債券基金面臨較大的鎖定期風險。

　　一打新股債券基金經理分析說，從網下和網上中簽率來看，小盤股平均相差7到8倍，大盤股平均在3到4倍。只要中簽率差距足夠大，即使新股在鎖定期表現不佳，網下配售收益率仍較高，這是基金參與網下配售的主要原因。基于目前的市場狀況，機構已開始對新股申購策略做出調整，近期只參與新股網上配售，并根據首日漲幅決定是否賣出，從而規避網下配售鎖定期的下跌風險。

　　拋壓可能導致股價破發

　　今年以來，限售股大量上市的消息不時傳來，與此同時，相關上市公司的股價呈現加速下跌的走勢，從數據統計來看，股價的大幅下跌與限售股的瘋狂拋售分不開。以中國平安為例，2007年底以來，雖然該股股價從最高的149.28元一路暴跌，到今年的2月29日股價跌至71.2元，由于長短期均線均被跌破，原有持股者悉數被套，沒有新的拋盤，平安的股價在70元附近弱勢盤整。

　　但平安股票持有者的噩夢并未就此結束，今年3月3日限售股的上市成為“壓垮駱駝的最后一根稻草”，當日開始，股價開始新一輪的下跌，截至昨日，平安的股價收于51.08元，較限售股上市前下跌26%。

　　根據上證所數據顯示，限售股的拋售就是股價持續大跌的罪魁禍首，中國平安其實并不孤單，與之相似的還有中國銀行(601988)、中國神華(601088)、中國人壽(601628)等。以中國平安的經歷來看中國太保，高達3億股的新做空動力，將對太保的股價構成巨大壓力，業內人士擔心這成為一種惡性循環，中國太保的股價受挫導致拋壓，而大批機構拋售之后，中國太保的破發可能性就更加大。