凱雷資本危機待解

　　本報記者曹詠 美國當地時間3月13日，凱雷集團(Carlyle Group)再次發表聲明，極力闡述凱雷資本公司(Carlyle Capital Corporation，CCC，下稱“凱雷資本”危機不會給集團旗下其他基金和投資實體帶來“可量的”危機。

　　兩天前，凱雷資本宣布拖欠約166億美元的債務，并稱由于未能達成旨在穩定財務狀況的互惠協議，債權人可能將接管該公司余下的資產。

　　消息傳出后，凱雷集團隨即聲明稱，“凱雷集團和凱雷資本是兩家獨立的法人和經營實體”，以撇清與凱雷資本的關系；但其亦承認，凱雷集團高層總共持有凱雷資本約15%股權。

　　13日，凱雷集團聯合創始人大衛·魯賓斯坦(David Rubenstein)公開稱，他并不認為集團旗下60只基金中有一只被清盤會破壞公司20多年來所建立的聲譽。

　　即便如此，也難以解除次按危機下，市場對凱雷集團其他投資實體的不安。

　　杠桿催命符

　　由于次按引發的信貸緊縮和估值縮水，凱雷資本使用的高達32倍的杠桿成為最后的“催命符”。

　　截至2008年2月，在美國及歐洲市場上，凱雷集團旗下杠桿業務在19個高收益夾層基金中擁有100多億美元的資產。據凱雷披露，集團旗下美國本土杠桿融資組合主要投資于低于投資級的貸款、債券等，重點關注的行業包括航空航天、消費品、國防、醫療保健、工業、電信、媒體、交通科技。

　　以美國本土為例，凱雷旗下杠桿融資組合包括8只凱雷高回報基金(Carlyle High Yield Partners)和1只凱雷貸款機會基金(Carlyle Loan Opportunity Fund)。

　　其中，于1999年成立的首只凱雷高回報基金，募集資金額度最大，為9億美元。2006年成立的高回報基金8號和9號，分別募集5.25億美元和5億美元。

　　但總規模超過47億美元的這9只基金，幾乎全部投資于低于投資級的債券(below investment-grade debt)。僅首只凱雷高回報基金，還部分投資有價證券。但凱雷并未披露9只基金的具體倉位。

　　凱雷杠桿融資組合在歐洲市場的投資，與美國本土極為類似。這類低于投資級的債券，被巴菲特稱之為“墮落的天使”——最初是投資級但因時機不佳被降級的債券，一般為BB級或以下。

　　杠桿業務一度是凱雷集團驕傲的資本。

　　2005年，美國福特汽車公司愿意以不低于56億美元，出售旗下赫茲租車公司，原因是該公司在北美市場經營業績不斷下降。

　　凱雷集團和美林公司組成的競購團以150億美元的價格取得了標的(包括這些基金所承擔的債務)。此次交易成為KKR公司1989年以310億美元收購煙草巨頭納貝斯科之后最大的一樁杠桿收購案。收購完成后不到一年，赫茲公司在凱雷和美林的運作下于2006年11月上市，凱雷獲得10億美元股息。