———《當前匯率問題分歧根源與中國貨幣戰略系統思考》下篇

　  《當前匯率問題分歧根源與中國貨幣戰略系統思考》上篇

　　張庭賓

　　倘若中國能夠擺脫博弈對手的精神束縛，以平等自信的態度，敢于、善于博弈制衡溝通，進行對等的利益交換，爭取達成妥協共贏，是完全有可能在新的全球經濟和金融秩序中獲得重要一席的

　　第三個層面：客觀上的“不可為”性與主觀上的“不作為”性。

　　當前貨幣和匯率政策建議和取向產生分歧的第三個層面是，某些理論前提在實踐中是否可行。比如，前文中曾特別強調指出的——資本項目管理是否能基本有效，再比如官方、民間大規模增加黃金儲備是否能做到。

　　在前文中，筆者已經論述了——如果采取市場化的監管方法，借鑒西方證券市場卓有成效的上市公司報表制，推行經常項目和資本項目報表制度、“看門狗”制度、舉證責任在辯方和舉報查實有獎的制度，是完全可以有效打擊明確定義后的非法熱錢的。

　　更加容易判斷的是，中國無論如何都有充分的理由和手段增加黃金儲備，不要說把黃金作為未來人民幣國際化戰略的最重要的抵押物、成為中國財富在國際金融大動蕩中的避風港，就是按照10%配置黃金在外匯儲備中的比例，中國也需要將黃金儲備由現在的600噸增加到5000噸左右。如果中國有這種主動購買的權力，就應該堅定不移地增加到這個比例份額。如果官方不方便，也可以鼓勵金融機構和民間百姓收藏，并可以在合適的宏觀條件下，實行實物黃金回收或抵押融資的政策。更退一步說，2007年，中國黃金產量達到創紀錄的270噸，即將超過南非成為世界第一大黃金生產國。在這種特別有利的天時地利下，至少可以將國內絕大部分黃金產量有效控制在國家手中。

　　然而黃金這種如此重要的戰略物質，其國內礦藏目前屢屢出現被外資控股的現象。與此同時，現在國內保險等機構資金被禁止購買黃金，黃金進口還受到嚴格的審批限制。

　　以上兩個關鍵性的舉措——反熱錢和買黃金，完全可以果斷地大加作為，并將對反通貨膨脹和資產泡沫起到立竿見影的效果。所謂客觀“不可為性”是站不住腳的。當然，這需要有關部門主觀“想作為”為動力，這就對有關部門提出了更高的要求。

　　第四個層面：不同利益集團和不同國家的價值取向和博弈能力。

　　金融是現代經濟的核心，貨幣是現代金融的核心，匯率是貨幣政策的核心。經濟和金融政策會牽涉到不同社會階層、不同利益集團和不同國家間的利益分配，其中尤以貨幣和匯率制度至關重要。不同社會階層、不同利益集團和不同國家均會自覺或不自覺地參與博弈，利用各自的優勢力量來影響一國貨幣政策的制定。而不同價值取向下的不同貨幣和匯率政策將造成差異巨大的利益再分配或利益輸送。

　　一、不同利益集團的價值取向分析

　　對于不同的利益集團，他們會有不同的貨幣、匯率及其他經濟政策的組合取向。從資本的角度看，他們至少包括三種：一是工商業實業資本；二是傳統金融資本；三是以對沖基金為代表的金融投機資本。

　　1.工商業資本，特別是本土資本屬性的工商業資本，他們非常愿意選擇固定匯率制度。因為對于從投資到回報少則兩三年，多則十來年的實業投資而言，外部宏觀環境的穩定和可預期性非常重要，而固定匯率制度是保持宏觀環境相對穩定的最重要的“定海神針”。世界上最重要的發達國家在他們最成功的經濟發展階段絕大多數都實行固定匯率制度；中國1994~2005年期間實行了固定匯率制度，經濟保持了高增長、低通脹的良好發展，其間有效抵御了亞洲金融危機和美國IT企業泡沫破滅的沖擊，為中國抓住“世界工廠”機遇創造了最重要的前提條件。尤其是在亞洲金融危機期間，亞洲各國紛紛貶值貨幣，中國政府則堅決不以鄰為壑，堅持人民幣不貶值，保持了經濟健康持續發展，并為遭遇重創的亞洲各國走出危機泥沼作出了重要貢獻。

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