■傅勇

　　最近，法國興業銀行的一個低級別交易員似乎搶走了次貸風波的“風頭”，然而，這不是整個問題的關鍵。金融領域管理創新滯后于金融創新是正常現象，以管理衍生品風險而著稱的法國興業銀行只是不走運地攤上了一個天才破壞者。

　　我們的目光應回到西方金融機構所面臨的大面積風險。這些風險不是由某些不計后果的個人帶來的，而幾乎成了整個金融業的系統性風險。關注這些資本運作高手們應對風暴的經驗得失，才是我們打量這場危機的建設性視角。

　　自我救贖的五種武器

　　西方金融巨頭應對次貸危機所采取的自我救贖方式主要有以下五個方面：

　　途徑之一：多渠道補充資本金。

　　重創之下，如何補上巨大的財務窟窿，成了金融巨頭們的當務之急。新興國家手握重金的主權財富基金成為首選。目前，花旗、美林和摩根斯坦利、貝爾斯登無一例外均受到了來自科威特、新加坡、韓國和中國至少數百億美元的主權財富基金青睞。

　　以花旗為例，去年年底，花旗已從全球最大的主權財富基金阿布扎比籌得75億美元資金。此外，新加坡政府投資有限公司（GSIC）將向花旗投資68．8億美元。這兩筆融資就為花旗籌集超過140億美元的資金。

　　主權財富基金作為長期戰略投資者，通常不直接干預金融機構的內部管理，故而大受歡迎。不過，主權財富基金也容易引起國家層面上的警覺。

　　在其他融資途徑方面，花旗通過發售可轉換優先證券，籌集了125億美元資金。美林則通過私募渠道向投資者發行強制性可轉換優先股，籌集66億美元資金。

　　途徑之二：止損并剝離非核心資產。

　　無論損失再大，只要一旦確認，成熟的金融機構通常會選擇果斷平倉止損。法國興業銀行是最近的案例。在董事長丹尼爾·溥頓果斷的斬倉決定下，從1月21日到23日持續3天，高達500億歐元頭寸被取消或對沖。這一過程雖產生了約49億歐元的虧損，法國興業銀行也在所不惜。

　　控制風險的另一有效途徑是剝離非核心業務，收縮戰線，以免顧此失彼。美林在去年底將其大部分中間市場商業金融業務出售給通用電氣（GE）。這筆交易反映出，美林繼續將戰略重點放在剝離非核心資產以及實現資本配置最優化上。花旗等公司也做了類似決定。這些措施在擴充了資本金的同時，也能有效改善風險結構。

　　途徑之三：有所為有所不為。

　　金融巨頭們在收縮戰線的同時，并沒有盲目放棄有發展潛力的市場。對于有戰略眼光的金融機構來說，懂得從全球的視野合理調整資源配置。

　　就在華爾街盛傳花旗或將申請破產保護的當口，該集團卻以其擴張的姿態吸引著各界的眼球。日前，花旗集團與中原證券在鄭州簽署協議，雙方將于近期申請設立新的合資投資銀行公司。花旗集團在遭受了美國次級抵押貸款危機之后，仍積極拓展其在大型新興市場中的業務，這與其迫于財務壓力日前放棄在美的擴張計劃形成了對照。

　　途徑之四：裁員增效。

　　在開源的同時，節流也是共同的選擇。花旗日前將把其派發的股息從每股54美分削減至32美分。法興、美林等公司也作出了類似決定。

　　同時，各機構還進行了大規模裁員。花旗在去年4月就大幅裁員1．7萬人。雷曼兄弟目前也已裁員2050人，約占其員工總數的7％。僅倫敦金融城就將有2萬金融從業人員面臨失業。可以預見，大規模的裁員潮還遠未結束。

　　途徑之五：換帥。

　　承擔責任的不僅僅是小兵，那些曾經顯赫一時的權重人物也不得不黯然離場。美林首席執行官斯坦·奧尼爾和花旗首席執行官查克·普林斯成了首當其沖去職者，取而代之的分別是紐約證交所NYSE/泛歐交易所Euronext首席執行官約翰·塞恩以及美國前財長羅伯特·魯賓。英國《金融時報》總結出這兩位下課者的共同點是：都以排除異己著稱。

　　此外，大摩和法國興業銀行的總裁雖然保住了自己的位子，但均放棄了年終獎，并承諾開展大力整頓。

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