中國股市大躍進后震蕩調整：喧囂下的變革前奏？(3)

　　

　　2007年1月19日，中國滬深股市以大幅上漲走勢收盤，個股普漲，出現牛市榮景，賺錢效應顯現。滬深兩市指數雙雙創出新高，汽車、機械、科技股成為上漲熱點。上證指數報收于2832.21點，上漲75.22點，漲幅2.73％ ；深證成指報收于8065.31 點，上漲274.44點，漲幅達3.52％。中新社發 劉君鳳 攝

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　　股指的不斷推高，

股票的不斷上漲，導致很多一次性投資的個人投資者僅僅因為基金此前的賺錢效應就瘋狂涌向基金，而完全不考慮未來市場是漲是跌。

　　一位市場人士坦言，從國際經驗來看，在本幣升值過程中，相關國家的資本市場一般都會長期走牛。在

人民幣升值的預期沒有發生根本性變化的情況下，中國流動性充沛的市場狀況不會改變，股市的資金供應十分充分，股市仍將長期走牛。

　　世界著名投行瑞銀信貸和摩根大通均對中國股市表達了樂觀態度。2006年12月25日瑞士信貸的亞太區首席經濟師陶冬，在一個媒體簡報會上說，中國股市受到外圍突發事件的沖擊較小，而巨額的銀行存款還可能進一步推高股市水平。摩根大通2006年12月1日發表研究報告稱，2007年中國內地股市將繼續有上佳表現。報告說，滬深股市在2006年創出5年新高之后，2007年將繼續上漲，目前的牛市將持續到2007年底。

　　漲或跌，這是一個問題

　　當技術的進步在改變著這個世界的一切時，反映在高度靈敏的資本市場交易上，就是信息在這個市場里將越來越透明。西方波浪理論認為，在這個市場中就整體而言，所有參與市場的人就是一群行動一致的人。發達的信息技術，導致市場中的所有人每天幾乎都是在得到同樣的信息，交易手段上沒有大的差別。在這樣一個環境中，所有人都處在一個自我強化的牛市中。于是像很多大盤藍籌股的漲停現象就不再令人意外，而大盤連續的突破關口也在市場里被逐漸認同。

　　值得注意的是，中國股市這種以顯著供求關系支撐的市場縱使短期走強，也極易集聚泡沫并積累風險，一旦預期改變即可能形成超級調整并引發震蕩，而最終后果是將風險傳導至金融體系的其他環節。

　　在上周五的大跌之余，海通證券近期發布的一份認為牛市中期頂部正在形成的策略報告。海通證券認為，1700點到目前為止的價值重估階段，雖然還不能得出市場出現整體性大泡沫的結論，但結構性泡沫和局部泡沫卻已經形成并逐步膨大，并由此得出價值重估階段已進入尾聲的判斷。

　　原摩根士丹利首席經濟學家謝國忠近日撰文稱，香港和上海股市可能已出現泡沫的苗頭。內地股市出現泡沫，其原因在于由中國銀行系統低存貸比所反映出來的流動性過剩。過度的流動性已使股市翻番；而在未來，中國股市可能會經歷一次痛苦的調整。

　　上周香港股市遭遇寒流，4個交易日內市值蒸發4000億港元，多家大型投行發表對后市看法負面的研究報告，而中資金融股也從“寵兒”變成了被集中拋售的對象。在瑞士信貸給客戶建議的投資組合當中，連一只中資金融股都沒有加進去。凱基證券執行董事鄺民彬表示，過去6個交易日在中國人壽及工商銀行下跌帶動下，國企指數累計下跌1255點，跌幅達12%，國企股遭遇的寒流或許會傳遞到內地的A股市場。

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