中國股市新股發行新政：穿“綠鞋”能否走新路？(3)

　　在此之前，A股市場IPO，允許機構投資者參與網下和網上申購，機構投資者利用資金優勢，特別是網下申購和網上申購的時間差，在得到機構優先網下申購的優惠以后，再調動資金參加網上申購。由于網上申購的股票無鎖定期，因此能在第一天上市時套利。這樣一來，機構投資者的資金成本大為減低，盡享網上網下的雙重好處。

　　銀河證券首席經濟學家左小蕾曾指出，這一方面造成新股投機氛圍嚴重，另一方面

，對公眾投資者來說，也有欠公允。新規則調整為機構累計投標與公眾投資者申購同時進行，實際上取消了機構魚與熊掌兼得的特權。

　　至于發行規模在4億股以上的大盤股“綠鞋”機制，左小蕾認為，這對投融資雙方都是有利的，對承銷商來說也多了一個維護發行上市價格穩定的手段，對發行成功也多了一份保證。

　　不過，“綠鞋”機制的實行并不能約束承銷商的商業道德，如不加強承銷商合規操守，“價格操縱”和“內幕交易”免不了卷土重來。

　　一二級市場同時參與？

　　其實在業內人士看來，解決一級市場和二級市場的矛盾、IPO詢價畸形化，并非詢價和定價機制改革這么簡單。合理的利益分配機制的匱乏才是導致

　　有市場人士指出，應該將新股發行環節中的利益適當分配給二級市場的投資者，而非由一級市場的資金申購團和特權機構獨吞。因為在一級市場的申購中，擁有巨額資金優勢的機構會將中小散戶擠到門外，徹底剝奪中小散戶在一級市場的利益。

　　從這個角度看，在大多數業內人士眼中，此次主要著眼于簡化詢價、上市程序的IPO詢價制度改革，依然不是全面而徹底的，依然難以根除詢價制度中存在的各種問題，“高溢價發行、高價上市圈錢”的畸形局面會依然持續。

　　左小蕾表示，IPO詢價制度如此修改后，中小板的小盤新股仍然有望在上市當日即獲得較高溢價，新股發行格局并沒有實質性的改變。

　　業內人士指出，應該將IPO詢價范圍完全放開，不要僅僅局限于限定的

　　只有當市場上的每一個參與者，以自己利益最大化的價格去參與博弈，才是一個接近真實價值的價格，而非少數人利益最大化的價格。

　　采訪中，有中小投資者對本刊記者表示，只有讓市場各方以各自的估值來自愿報價，形成能夠完全代表市場意愿的公允價格，才可以合理反映

　　稿件來源：《中國新聞周刊》，作者：郇麗

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