中國(guó)股市新股發(fā)行新政：穿“綠鞋”能否走新路？

　　(聲明：刊用《中國(guó)新聞周刊》稿件務(wù)經(jīng)書面授權(quán))

　　簡(jiǎn)化詢價(jià)程序、引入“綠鞋”機(jī)制，不是關(guān)鍵所在，而應(yīng)擴(kuò)大詢價(jià)對(duì)象范圍，

　　并在一二級(jí)市場(chǎng)建立合理的利益分配機(jī)制

　　9月18日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《證券發(fā)行與承銷管理辦法》，改革首次公開發(fā)行股票(IPO)詢價(jià)制。

　　市場(chǎng)評(píng)論說(shuō)，管理層準(zhǔn)備通過(guò)市場(chǎng)化詢價(jià)、定價(jià)等發(fā)行制度改革來(lái)解決IPO圈錢恐懼癥，其中重要一條是引進(jìn)“綠鞋”機(jī)制。

　　所謂“綠鞋”機(jī)制，是國(guó)際上通行的向戰(zhàn)略投資者超額配售

　　但是，這樣一個(gè)看似利好的消息，也讓A股市場(chǎng)戰(zhàn)戰(zhàn)兢兢。原因是，此消息之外，是工行IPO即將采取A＋H(內(nèi)地、香港同步上市)方式進(jìn)行，面臨全球最大的IPO融資，原本營(yíng)養(yǎng)不良的市場(chǎng)能經(jīng)得起如此抽血嗎？

　　有市場(chǎng)評(píng)論說(shuō)，工行IPO的到來(lái)給IPO市場(chǎng)化改革蒙上了陰影，讓人懷疑改革主要是為配合工行IPO融資而進(jìn)行。

　　新股詢價(jià)：圈錢者的游戲？

　　2004年IPO試行詢價(jià)制度之初，有業(yè)內(nèi)人士透露說(shuō)，實(shí)施新股詢價(jià)制表明，管理層有意將新股定價(jià)權(quán)下放給市場(chǎng)——首次公開發(fā)行股票的公司及其保薦機(jī)構(gòu)應(yīng)通過(guò)向機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)的方式確定發(fā)行價(jià)格，詢價(jià)應(yīng)采用累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)的方式。

　　此前，新股發(fā)行定價(jià)權(quán)由證監(jiān)會(huì)行使，新股發(fā)行市盈率“一刀切”，證監(jiān)會(huì)通過(guò)制造新股籌碼的稀缺性，盡量維持“新股不敗”的神話。

　　當(dāng)時(shí)據(jù)證監(jiān)會(huì)介紹，實(shí)行詢價(jià)制的理想結(jié)果應(yīng)該是，反應(yīng)投資者對(duì)股票投資價(jià)值的基本判斷，優(yōu)質(zhì)股將受追捧而定價(jià)高，質(zhì)地平平的股票定價(jià)則較低，以此拉近一二級(jí)市場(chǎng)之間的差異，減少新股上市之后大漲大跌。

　　然而，以后的事實(shí)表明，新股詢價(jià)制的推出并沒(méi)有從根本上改變新股發(fā)行的扭曲和二級(jí)市場(chǎng)的混亂，新股發(fā)行溢價(jià)率居高不下、投機(jī)炒作新股等問(wèn)題依然存在。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2006年8月12日，股改后發(fā)行上市的14只新股上市首日平均漲幅依然高達(dá)93.7%，只有中國(guó)國(guó)航“淪為”跌破發(fā)行價(jià)的新股。

　　而目前，在一級(jí)市場(chǎng)囤積了8000億～10000億元的“打新股”資金，長(zhǎng)期爆炒、投機(jī)一級(jí)市場(chǎng)，卻很少光顧二級(jí)市場(chǎng)。

　　據(jù)核算，申購(gòu)新股要有300萬(wàn)元以上資金才能穩(wěn)定地獲得較高收益，也就是機(jī)構(gòu)投資者才能獲益，而對(duì)廣大中小投資者而言，賺錢機(jī)會(huì)則像撞大運(yùn)，形成富者愈富、弱者越弱的馬太效應(yīng)。

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