中行巨無霸 今日回A股

　　中行今日在A股掛牌，這是全流通條件下第一只上市的超級大盤股，也是第一家在A股掛牌的國有商業銀行。

　　34.54547億股上市首日即可流通，前十大股東中保險占據五席

　　本報綜合報道中國銀行今日在上海證券交易所掛牌，這是全流通條件下第一只上市的超級大盤股，也是第一家在A股掛牌的國有商業銀行。

　　根據中行發布的上市公告書，中國銀行A股股票代碼為601988，上市首日流通股份數為34.54547億股。

　　中行上市后，將成為A股市場股本規模最大的股票。根據相關公告，中行上市后的總股本為2538.39億股，超過此前總股本最大的中國石化。中國石化的總股本為867億股。

　　中行此次在A股市場共發行股票64.935億股，其中向戰略投資者定向配售128571.2萬股，網下向詢價對象詢價配售175324.7萬股，網上資金申購定價發行345454.7萬股，發行價格每股3.08元。

　　按照此前公告，網上定價發行的34.54547億股將于今日正式流通，網下配售的17.532億股將分成兩批，分別在上市滿3個月和6個月以后流通。戰略投資者認購的12.857億股將自上市交易之日起鎖定18個月。

　　中行的控股股東匯金公司則在發行前就承諾，所持的A股股份鎖定36個月。

　　統計顯示，保險資金成為中行A股IPO的最大投資者。保險資金在中國銀行戰略投資者的股份配售中占了38%，在網下申購中又占了25%，在網上申購中更是大手筆頻頻。僅在網下和戰略配售中，保險資金就動用了逾360億元，獲配中國銀行超過10億股，成為各類機構投資者中，持有中行最多的機構群體。

　　中行上市公告書顯示，在中行的前十大股東中，保險公司和保險集團占了5席。其中，中國人壽集團和人壽股份分居第一和第三名，兩賬戶合計持有中國銀行3.78億股。中國人保、太平洋人壽以及平安人壽也躋身前列，上述公司各持有中行超過9846萬股、9553萬股和9285萬股。另外，廣發策略優選基金成為獲配中國銀行最多的證券投資基金，持有中國銀行1.55億股，投資成本超過4.77億元人民幣。

　　中行漲1分滬指漲0.82點

　　本報訊中國銀行將于今日登陸上交所，其計入指數的股本為1778億股，是中國石化的2.54倍，將成為兩市權重最大的樣本股。分析人士測算顯示，按中行目前所占滬市權重比例計算，中行每漲跌1分錢將影響到滬綜指漲跌0.82點。剔除H股市值后，中行總市值將達到6400億元，將占滬市總市值29630多億的21.6%左右。

　　為配合中行的上市，便于其盡快進入各有代表性的指數樣本股行列。經廣泛征求市場意見，并經指數專家委員會審議，中證指數有限公司決定補充大市值公司快速進入指數的規則。對于新發行股票，若符合樣本條件、且總市值(不含境外上市股份)排名在滬深市場前10位，啟用快速進入指數的規則，即在其上市第十個交易日結束后進入指數，同時剔除原指數樣本中最近一年日均總市值排名最末的股票。據此規則，中國銀行將于上市第十個交易日結束后進入滬深300指數和中證100指數。

　　此外，上交所發布公告稱，擬決定對上證180指數和上證50指數規則做以下補充：總市值(不含境外上市股份)排名在市場前十位，且其上市時間距下一次樣本股定期調整生效日超過20個交易日的新發行股票，若無不適宜作為指數樣本股的情況發生，在其上市第十個交易日結束后納入上證180指數和上證50指數。對于增發、重組和合并等行為導致股票總市值增加，符合上述條件的，處理方式和新發行股票一致。（鐘國斌）

　　分析之利好

　　最大利好來自稅改

　　從看多因素來看，銀行業最大的利好可能來自稅收改革，中行也將從中獲益。當下中國銀行業整體稅率高于國際水平，我國以營業稅(流轉稅)為主的稅制不利于金融業發展。政府正在考慮降低本地公司法定的所得稅(33%)與外國公司看齊(25%)。總收益5%的營業稅還有可能降低，從長期來看甚至廢除。這都可能極大提高銀行的長期利潤率和價值。

　　2005年中國銀行凈利差從2.05%擴大到2.21%。該行貸款價格高于基準利率的情況得到了加強，這一趨勢將給中行盈利加分。這與全國的情況形成鮮明對比，2005年央行貨幣政策報告顯示，信貸利率整體下滑態勢非常明顯。自2004年以來，各季度銀行機構一年期固息貸款加權平均利率水平從5.70%逐步上行至2005年第二季度的7.46%，隨后回落至2005年底的6.07%，而今年一季度繼續下滑22個基點，這成為央行升息的依據之一。（劉煜輝）

　　分析之利空

　　面臨利率風險考驗

　　與此同時，中行利空因素也不少，主要表現在信貸增長、利率風險、美聯儲升息、人民幣升值等幾個方面。

　　從信貸來看，中行在一季度信貸投放“大戰”中，與其他三大行比較已經失去先機。一季度，全國銀行業新增貸款已達12830億元，其中工行新增1144億元，農行新增1640億元，建行新增2487億元，中行新增僅為739億元。

　　同時，信貸利率下降態勢可能持續，一季度全球經濟向好和歐美市場需求強勁導致貿易部門(制造業)的信貸大幅增加，這些客戶都是優質和強勢客戶，銀行定價能力較弱。在以利息收入為主，利差基本管制前提下，規模增速將決定中行的盈利增速。

　　從利率風險看，2005年末中行集團債券資產為16.696億元，占資產總額的32.94%，較上年末增長3.601億元，增幅27.5%。2006年，銀行業流動性過剩仍在加劇，債券投資還將大幅度上升。假定持有的中長期固息券平均期限為10年，久期為7年，央行升息0.25個百分點，那么債券理論上會跌1.5%。（劉煜輝）

　　兩市聯動

　　可能有人進行兩地套利

　　中行H股昨日創3.675港元新高

　　本報綜合報道昨日，中國銀行(3988，HK)再度突破了前日3.625港元的高位，創出上市以來的新高，當日收報3.675港元。市場人士普遍認為，當前有許多基本面消息有利于中行，預計短期內股價將再創新高，并對中資金融股板塊有正面效應。

　　H股提前為A股喝彩

　　“7月5日中國銀行的A股就要在上海市場掛牌交易了，國內市場普遍對中行A股有比較高的預期，因此中行H股的上漲也在情理之中。”香港著名財經節目主持人曾英志分析說。

　　由于國內市場素來有“逢新必炒”的傳統，加上之前幾只A股新股再演“新股不敗”的神話，這讓國內很多機構和中小投資者都很看好中行A股在掛牌首日的表現。目前，香港證券界對中行A股上市后的表現也很樂觀，大多數分析師預期首日掛牌的成交價將在3.8-4元人民幣之間，甚至認為突破4元以上的可能性也很大。

　　平和證券高級副總裁郭思治指出，“其實中行H股在上個周末已經有資金進入，股價那時已提前有所表現。我預期中行A股上市后的價格在4元左右，既然如此，按照港元兌人民幣的匯率折算，中行H股的股價就有理由向3.7、3.8港元靠近。所以本周中行H股應當持續上漲，再創新高”。

　　不排除有人進行兩地套利

　　不過，也有市場人士擔心，該股過去幾個交易日連續上漲，A股首日交易的預期已經有所反應，因此下一階段可能成為空頭拋售的主要目標之一。另外，不排除有投機資金在A、H股市場進行兩地套利，拉高H股以利于提振A股首日上市表現。

　　昨日，中資金融股表現分化，建設銀行僅上漲0.70%，交通銀行(3328，HK)甚至跌0.99%。分析人士認為，如果中行未來幾日還能強勁上揚，也將帶動其他中資金融股上漲，從而提振H股市場。

　　機構預測

　　上證指數可能高開60點

　　本報記者孫杰報道今天，中行A股股票正式在上海證交所上市交易。對于該股開盤價，市場人士說法不一，高開走低的說法有，低開走高的說法也有。但不可否認的是，作為大盤新的風向標，中行將會對大盤股指形成重大影響。

　　瑞銀：目標價4.22元

　　中國銀行的上市受到各家投行的關注。昨天，瑞銀集團發表研究報告，初次給予中國銀行“買入”評級，目標價4.22元。

　　該行估計，中國銀行今年盈利達349.73億元，每股盈利0.14元，明年盈利達517.71億元，每股盈利0.2元。

　　該行預期，中國銀行借貸增長達12%，新增不良貸款比率由去年的2.25%降至1.3%，核心費用收入按年升28%，成本對收入比降0.5個百分點至47.4%，稅率由41%降至33%，料股本回報率達15.5%。

　　高盛：目標價3.9元

　　高盛也發表研究報告，給予中國銀行中性評級，目標價3.9元。

　　該行指出，對中國銀行盈利增長前景、改革進度等都持正面看法，估計中國銀行2005－2008年稅后溢利復合增長率約32%，撥備前經營溢利年復合增長率達18%，股本回報率到2008年年底升至14.5%，料期內凈息差因可擴闊15點，故其盈利增長前景將較建設銀行更好，因中銀香港過去在香港業績紀錄良好。

　　北京證券：上證高開60點

　　北京證券分析師張九輝認為，中行應該是高開低走，開盤價應該在3.98－4.10元之間。由于中行在上市第一天即納入上證所主要指數，如果中行漲1分錢，上證綜指大約上漲0.82點。如果其他股票不漲，中行價格為3.80元，對應上證綜指上漲58點，為1741點，如果中行定位于4元，指數為1756點（+75點）。因此，開盤至少對上證指數高開60點以上。

　　張九輝表示，中行就像一條大鯊魚，將原本平靜的水面攪渾，其指數虛漲將使大盤出現巨大的跳空缺口，這要靠市場消化。

　　同時他認為，中行股價會在4.5元左右趨平穩或者回落，可做減持處理。

　　中山證券：3.6－3.8元較合理

　　也有好多分析師有著必要的擔憂。“就怕市場太狂熱，炒得太高了，比如炒到4.2元甚至更高，對投資者和市場都不是好事。”

　　中山證券分析師何旭則認為，經過他們幾個分析師交流意見，他們比較傾向于中行低開高走，3.6－3.8元的價格開盤較為理想。

　　他認為，如果首日中行開盤價“不過分”，低于3.6元，當然便會有一個上升的空間，如果是3.3－3.4元開盤，對大盤的影響也是健康的，這樣可以把上漲空間留給市場。

　　由于中國銀行在港股的價格在3.65元左右，如果A股一開盤就是4塊錢左右，那么拋空的壓力就會很大。同時，由于中國銀行已經代替中石化成為大盤新的航母和風向標，其一家就占了整個大盤1400家的16％左右，如果，其股票達到5元，則將占到20％，所以，中國銀行和大盤是一致性和同步性的，其漲跌直接影響