酒王五糧液悄然變身

　　◎大股東要求凈利增三成

　　◎積極收購普什集團股權

　　◎并購集團其他酒業資產

　　◎大摩已經數次洽購股權

　　白酒大王五糧液(000858)正在起變化。自股改開始，資本市場開始以虛擬增值的方式在五糧液大股東面前施展其充滿魔力的一面，而認股權證則進一步綁定了大股東與上市公司的利益。與此相應，五糧液正積極收購普什集團，未來也可能進一步把更多與白酒相關資產置入上市公司，而大摩等投資者也對五糧液表示出濃厚的興趣。

　　大股東考核目標轉變

　　一位來自五糧液的人士表示：“以前政府對上市公司在股市上的表現并不是很關心，但是現在不是這樣了。”本報記者從可靠渠道證實，大股東對五糧液今年的要求是凈利潤增長三成。與此同時，五糧液的股權激勵計劃也在推進之中，本報記者獲悉，國泰君安

　　事實上，大股東宜賓市國資公司對五糧液股市表現的重視，來自虛擬市場增值效應與認沽權證的雙管齊下。中信建投分析師鄭綺則在其報告中指出，實現全流通后，通過復牌后股價上漲，大股東持股價值量增值21.56元，遠遠高于2003－2005三年經營的增值量7.11億元，“虛擬市場的增值效果相當明顯，這必然將大股東的目光牢牢吸引到資本市場上來。”

　　有五糧液高層分析指出，認沽權證的推出也是促使政府態度轉變的一大因素，正在市政建設上投入不菲的宜賓市政府并不愿意真金白銀地拿出一大筆錢來對認沽權證行權。根據五糧液股改方案，“五糧YGP1”認沽權證的行權價格為7.96元，存續期均為24個月，若屆時認沽權證行權，則宜賓市國資公司需付出36.63億元現金。

　　此前，根據五糧液年報，其去年第四季度高檔酒銷售收入僅為3.48億元，同比下降4.68億元，平安證券分析師陳遜在其報告中分析認為，公司下滑了一部分2005年業績在2006年體現，糧液高層則表示是由于廣告、經銷商返點等歷年扣除時間不一致所導致。若該筆異常下滑確屬隱藏利潤，那么很大程度上將有利于五糧液今年的快速增長。在引人關注的五糧液董事長王國春的退休問題上，本報記者從五糧液高層處獲悉，根據省政府開會決議，今年12月即滿60歲的王國春將作為“特殊人才”而推遲退休時間，這也將有利于五糧液的穩定發展。

　　酒業資產或置入上市公司

　　向五糧液集團收購五糧液最大的關聯交易方普什集團有限公司股權，無疑是可以給五糧液盈利帶來真金白銀的一招。記者從五糧液高層獲悉，目前對于普什集團的評估已經開始。事實上，這一利好消息風傳已久，并在五糧液今年5月的一則澄清公告中獲得證實——“整合普什集團，收購其49％股權事項，公司正積極推進，預計將在近期正式啟動，根據公司目前生產經營狀況及市場預測，2006年有望實現20％左右的業績增長。”

　　對此，有證券市場人士評價稱“關聯交易漏出利潤將通過收購普什包裝股權的形式回流上市公司，還原白酒釀造環節的盈利能力”。據了解，截至去年底，普什公司總資產為38.41億元，凈資產為7.46億元，去年向五糧液提供塑料瓶蓋、酒瓶、

　　據五糧液內部知情人士向本報記者透露，普什之外，其他五糧液集團所屬的與酒業有關的資產也有可能通過收購的方式置入上市公司。

　　值得注意的是，在五糧液的股權結構中，第一大股東是持股67.04％的宜賓市國有資產經營有限公司，而非五糧液集團。宜賓國資公司國資科張科長曾表示，“對五糧液股份的控制，國資公司和五糧液集團之間有一個委托協議——國資公司在市政府授權范圍內，負責資本經營和資產經營；生產經營方面的事情都由五糧液集團負責”。而在行政管轄上，五糧液集團歸四川省國資委管轄，而五糧液上市公司則歸宜賓市國資委。在這種復雜結構下，由于經營方五糧液集團不能作為股東獲得收益，關于五糧液集團和五糧液之間關聯交易漏出利潤的詬病一直不絕。本報記者查閱五糧液2005年年報發現，去年股份公司和集團公司關聯交易金額達40.22億元，同比增長85％，除原有的普什之外，新增部分主要在于股份公司通過集團控股的宜賓五糧液進出口有限公司，開始在國內銷售白酒，這一金額在去年達到21.96億元。

　　本報記者劉璐宜賓報道

　　■旁邊報道

　　戰略投資者頻伸橄欖枝

　　股市愛講故事，引進戰略投資者的話題也成為眼下影響五糧液股價的“故事”之一。此前曾有媒體報道聯想集團有意與五糧液爭奪普什集團，此后五糧液公告表示將收購普什，而聯想控股旗下負責對外投資的弘毅投資高層則否認了涉足普什之事。本報記者從行業人士處獲悉，聯想把收購矛頭指向主要生產包裝物的普什確屬不可能，但對五糧液有興趣卻并非虛言，但只是一種可能性，也并未到達執行層面。

　　而本土的聯想之外，QFII也對五糧液興趣濃厚。本報記者從五糧液內部人士處獲悉，大摩(

　　五糧液(000858)近期業績一覽

　　項目／年度2006一季2005年度2005三季2005中期2005一季

　　主業收入27.3億64億49.6億38億24.7億

　　凈利潤5.46億7.9億7.69億5.88億4.1億

　　每股收益0.201元0.292元0.284元0.22元0.152元

　　五糧液正積極收購普什集團，未來也可能進一步把更多與白酒相關資產置入上市公司。資料圖片