中行香港招股獲熱捧 最晚明年發A股

香港富豪李嘉誠去年即以戰略投資者身份持股中行，按最低招股價計算，中行上市后其將至少獲利71億港元Phototex／圖

　　□本報記者 胡天舒

    中行在香港成功上市后，將以“最快速度”折返A股市場，從而成為

第一支同時在兩地上市的銀行股

　　5月18日清晨，中國銀行(香港)各分行緊閉的大門外已經排起了長龍。以珍惜時間著稱的香港居民們，這會兒都耐心地排著隊，等待領取認購中國銀行(3988.HK)新股的表格和招股說明書。

　　這是中國銀行在香港上市公開發售第一天的熱烈場景。盡管最近港股的波動較大，但這些絲毫沒有影響香港市民的認購熱情，很多銀行認購點前排起了幾百人的長龍。中國銀行保薦人原預備了約300萬份申請表和25萬本招股書，在券商及60間銀行分行派發。但面對香港投資者的熱烈反應，中行緊急加印100萬份認購申請表格。部分前往銀行申購的香港散戶投資者甚至被告知，每人只能領取5份表格。

　　香港一些主流媒體形容18日的招股對于香港投資者來說是“萬眾期待”。中行招股說明書披露，散戶入場費為3030.30港元。由于

　　此前一個星期，中國銀行董事長肖鋼、行長李禮輝帶領承銷團隊兵分兩路在全球展開了國際路演。肖鋼在洛杉磯通過視頻向媒體表示，中行展開國際路演以來，“國際市場反應非常熱烈”。

　　中行全球發售凈募集資金大約680.71億港元(98億美元)，是6年多以來全球最大宗的首次公開招股集資額。中國銀行將在全球發售255.69億股H股，其中的5％(12.78億股)由香港公眾公開認購，剩余的部分進行國際發售。如果香港的公開發售發生高倍的超額認購，有關數量還將調整。如果行使超額的配股權，中行將最多可以額外發行38.35億股的H股。

　　時下正處于中行招股和掛牌交易關鍵時期，高盛、花旗美邦、瑞士信貸第一波士頓等幾家主要投行的分析師都表示此刻“不方便發表任何評論”。其他一些市場投資人士認為，香港投資者之所以追捧中行招股，主要是因為中行的招股價范圍是2.5－3港元，定價不高。

　　中國銀行于1912年成立，是中國歷史最悠久的銀行。其控股的中銀香港是目前香港第二大商業銀行，在香港和全球擁有良好的品牌效應。無論是機構投資者還是廣大零售投資者，都認為中行股票吸引力巨大。上海睿信投資有限公司董事長李振寧對記者說：“這次中行在香港機構投資者超額認購達到13倍，散戶超額認購達到100倍�！崩钫駥幨腔钴S在京滬兩地電視屏幕的股評人士，長期關注資本市場。

　　中行已于23日截止認購。承銷商國際配售部分已經獲得了9倍認購，承銷商預期估計配售可獲得15－16倍的認購規模。6月1日，中國銀行在香港聯交所正式掛牌交易。而最晚一年后，中行還將在A股上市，有望成為引領大盤的一只指數股。

　　內地銀行股熱潮

　　中行在香港的招股得到投資者的熱烈響應，導致近幾周港元的市場需求驟增。據了解，香港短期拆息已經提前顯著上升，銀行同業市場拆借給認購中行的資金息率徘徊在4％左右，而且香港銀行的同業拆息率也開始飆升。

　　與此同時，香港各家銀行紛紛推出中國銀行新股認購優惠。恒生銀行率先宣布大幅降低認購手續費和貸款利息，美國銀行(亞洲)則推出認購中行新股利息全免等優惠。

　　在國內五大行中，中國銀行是繼交通銀行和建設銀行之后第三個在香港上市的國有商業銀行。2005年的6月23日和10月27日，交行和建行分別在香港上市，受到了香港投資者的追捧，當時的招股價分別定為2.5港元和2.35港元。

　　比較而言，中行集團在世界各地擁有廣泛的分支機構，還掌握香港三大發鈔銀行之一“中銀香港”65％的股權，市場認為擁有更廣泛知名度的中行理應得到投資者更熱烈的追捧。

　　其次，中國銀行“名聲在外”還有另外一個重要因素。最近幾年中行連續發生重大案件，如該行原董事長王雪冰接受人民幣100萬元賄賂案；該行原副董事長劉金寶偽造會計記錄侵吞人民幣1400萬元案；2003年3月至2005年12月期間，該行黑龍江雙鴨山分行四馬路支行前任行長與員工合謀，詐取銀行匯票人民幣4.3億元案等等。

　　身負多起經濟案件，對于任何一家準備在聯交所上市的公司來說都是一道坎。幸運的是，中國銀行趕在了今年底中國金融業全面開放之前這個好時間上市，投資者對中行的評級相當不錯。有12家重要投資者及香港富豪在IPO前，斥資191億港元、以每股2.75港元的中間價，獲得中行優先分配的63.71億股(禁售期為一年)。這12家機構投資者包括中國人壽、平安保險、長江實業、恒基地產、新世界發展等。

　　除了“上市吉日”的因素外，中行的資產質量也得到了很大的提升。據中行公開披露的資料，過去三年里，除去銷售中銀香港股份的收入和人民幣升值的損失，中行營業收入實現了年均17.5％的增長。去年中行個人銀行營業利潤達188億元人民幣，比2004年翻了一倍。

　　伴隨人民幣匯率彈性的逐步增強，外匯匯兌將是中國銀行業面臨的較大風險之一。比如建行，2005年的匯兌損失高達13億元。中行是內地最大的匯兌銀行，2005年底持有凈外匯頭寸為390億美元。對此中行新聞發言人王兆文表示，中行目前首家獲準在銀行間外匯市場從事人民幣與外幣掉期業務，此前也與匯金簽訂相關協議，對沖了225億美元國家注資的匯率風險。

　　參股中國概念股票，無疑是參與到中國經濟發展中的最佳途徑之一。2003年底巴菲特入股中國石油，引領了一股國際資本投向中國股票的潮流，投資者開始持續注意中國股票。在這股熱潮中，銀行股占據了絕對重要的位置。2005年交行和建行兩只銀行股上市后，目前都大幅上揚了50％以上。今年擬定在香港交易所掛牌的發行約300億美元的中國概念股中，約有價值250億美元的股票來自銀行。

　　國際資本市場對中國銀行股的追捧，離不開這幾年中國銀行業改革、重組、上市的自身努力，以及背后中國政府的推動———除了努力消除腐敗，提高透明度之外，中國政府還對幾大國有銀行進行了約600億美元的注資以降低壞賬。

　　中國銀行在6月1日掛牌以后，招商銀行大約一個月之后也將進行IPO，融資20億美元左右。接下來，中國大陸最大的銀行——工商銀行將進行約120億美元的首次公開募股，它將成為七年來全球規模最大的IPO。

　　最晚明年A股上市

　　中國銀行留給投資者最大的懸念是，招股說明書明確表示“本行正計劃發售A股”，并“正與A股財務顧問研究A股發售計劃”。尤其引人注目的是，中行在招股說明書里提出了在A股上市的具體時間：“待取得相關批準及市況許可后，A股發售將不遲于2007年7月完成。”

　　李振寧對本報表示，按照規定，在香港上市之后半年內不能在其他地方上市，但中國銀行已獲香港聯交所豁免遵守有關上市規則，準許于全球發售完成后6個月內進行A股發售，最晚到2007年7月掛牌上市。

　　因此，明年7月只是中行登陸A股的最后時間。李振寧認為中行有可能成為先在香港上市、緊接著在大陸上市的第一單。

　　市場分析認為，在證監會一攬子改革措施出臺之際，在A股市場IPO的首只股票將在5月底或6月初亮相。肖鋼表示，中行準備在完成H股發行和上市之后，盡最快的速度在A股市場發行，H股加A股的總規模不超過擴大后的股本的15％。

　　據招行的招股說明書披露，A股發售建議將包括不多于100億股A股，并籌集不多于人民幣200億元，所有A股均為新發行股份。A股發售價將考慮H股發售價，當時市況以及境內慣例的定價咨詢機構來裁定。

　　中行特別澄清，A股發行股數及集資額之間的關系，不代表每股發行價為2元人民幣。

　　“在A股上市應該用在香港上市時的價格才比較合理，因為沒有理由提高價格，”李振寧說，“既然兩地上市決策是一起做的，我認為還是‘同貨同價’比較好，如果在香港上市后價格上漲了，然后在大陸以漲后價格發行，我認為不妥當�！�

　　中行A股的發行，將會對現有銀行股造成一定的資金分流，這是投資者無法回避的問題。但根據中金研究員表示，中行交易市凈率將在2.3－2.4倍左右，對銀行股A股的估值構成支撐。中金公司今年4月公布的2006年銀行股投資策略中預測，考慮到內外資所得稅統一的可能性，到年底，招行、民生、浦發三大行的目標價位分別在7.65元、5.24元、10.30元，對應的市凈率分別是2.7倍、2.04倍與2.21倍。由此來看，在內地上市優質銀行股仍有一定上升空間。

　　“中行可能像中石化一樣成為指標股�！崩钫駥幷f。他認為從估值角度來看，國內很多銀行本身的盈利能力和擴張潛力都很大，因此中行在A股上市不會對銀行股產生很大的壓力，但對國內的股指影響是很大的。中行或許會像中石化一樣，市值占到總市值的12％－13％，屆時金融板塊在股市將非常有影響力。