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時間再一次定格在5月19日，在這個至今仍令股民無限遐想的日子，市場是否還會以“不再重來”作為答案呢？
1999年5月19日，中國股市啟動了迄今為止最壯觀的一輪牛市行情，上證指數(shù)從1050點附近開始啟動，兩年之后攀上了2245點的歷史新高，指數(shù)的累積漲幅超過了100%。不過，隨后股市便進入了長達5年的大熊市，萬千股民深套其中，萬億市值揮來散去。
屈指算來，作為資本市場最重要改革成果之一的股市，已經(jīng)來到中國15個年頭了。15年前的12月19日，時任上海市市長的朱镕基在浦江飯店敲響上證所開業(yè)的第一聲鑼時，當時的人們就好奇地猜測“股市”會往何處去。
15年中，股市迎來送去了上億股民，也見證了5任證監(jiān)會主席的更迭變換。功過是非，歷史最有說服力，但伴隨著他們的足跡，15年的點點滴滴已然清晰。
■第一次大牛市：1990年12月19日至1992年5月26日
上海證券交易所正式開業(yè)以后，掛牌股票僅有8只股票，人稱“老八股”。當時交易制度實施1%漲跌停板（后改為0.5%）限制，股指從96.05點開始，歷時2年半的持續(xù)上揚，終于在取消漲跌停板的刺激下，一舉達到1429點的高位。
■第一次大熊市：1992年5月26日至1992年11月17日
沖動過后，市場開始價值回歸，不成熟的股市波動極大，僅僅半年時間，股指就從1429點下跌到386點，跌幅高達73%，這樣的下跌在現(xiàn)在來看是不可想象的，而在當時，投資者們都自然地接受了，難怪有人說，還是早期的股市炒起來爽。
■第二次大牛市：1992年11月17日至1993年2月16日
快速下跌爽，快速上漲更爽，半年的跌幅，3個月就全部漲回來。從1992年11月17日的386點開始，到1993年2月16日的1558點，只用了3個月時間，大盤漲幅高達303%。這種行情在現(xiàn)在看來，足以讓投資者羨慕不已。
■第二次大熊市：1993年2月16日至1994年7月29日
快速牛市上漲完成后，股市的大擴容也就開始了，伴隨著新股的不斷發(fā)行，上證指數(shù)也逐步走低，進而在777點展開長期拉鋸，后來777點位失守，大盤再度一蹶不振的持續(xù)探底。到1994年7月29日，股指回到325點，但這次熊市帶來的“成果”是上市公司數(shù)量急速地膨脹。
■第三次大牛市：1994年7月29日至1994年9月13日
證券市場一片蕭條，在人們都對股市信心喪失殆盡的時候，市場中甚至一度傳言監(jiān)管層將關(guān)閉股市，為了挽救市場，相關(guān)部門出臺三大利好救市，股市再度亢奮，1個半月時間，股指漲幅200%，最高達1052點。
■第三次大熊市：1994年9月13日至1995年5月17日
早期的股市不講究什么價值投資，業(yè)績好壞也是無所謂，最重要的是流通盤要小，這樣好炒。但是隨著股價的炒高，總有無形的手將股市打低，在1995年5月17日，股指已經(jīng)回到577點，跌幅接近50%。
劉鴻儒：開荒修路打基礎(chǔ)
談笑有鴻儒，往來無白丁。劉鴻儒被譽為上世紀90年代初中國最懂資本市場的官員，在業(yè)內(nèi)擁有良好人緣的他在任證監(jiān)會主席期間，開創(chuàng)了一個官方監(jiān)管與市場行為的博弈時代。
劉鴻儒涉足股票的那幾年，市場正處在一個動蕩不安的大環(huán)境里。1989年，王波明、高西慶、李青原等人設(shè)計了兩大證券市場。1990年，深圳搶購股票成風，出現(xiàn)許多問題。人們對股票市場進行了激烈爭論，深滬兩個股票市場面臨被政府部門撤銷的壓力。
1992年8月，深圳股票市場發(fā)生8·10事件，投資者對新股抽簽表發(fā)售工作不滿，引發(fā)股市騷亂，受其影響，深圳股市幾乎全面停頓。1993年至1996年出現(xiàn)了我國股市歷史上的一大熊市。1992年上證指數(shù)達到1400點以上，到了1994年的頭7個月，上證指數(shù)一直跌，從最高907點跌到最低325點。1994年至1996年還分別出現(xiàn)了兩個底部。
1991年春節(jié)前后，江澤民、李鵬等中央領(lǐng)導先后找體改委副主任劉鴻儒談話，劉說：“應當相信我們這些共產(chǎn)黨員、老同志不會去搞私有化，主要是在以社會主義公有制為主體的前提下建立股票市場。要允許我們搞實驗�！敝醒氡硎颈Ａ衄F(xiàn)有的上海、深圳兩個點，股票市場就這樣保留下來。
1992年10月，國務(wù)院證券委員會成立，劉鴻儒擔任其下屬機構(gòu)證監(jiān)會的主席。劉到“8·10事件”救火，把自己救成了證監(jiān)會主席。
政績：火山口做出大市場
當時的證監(jiān)會是個身份不明的半民間組織，開辦費是借的，甚至連自己到底是干什么的、歸誰管都說不清楚。它和國務(wù)院證券委都是深圳“8·10”事件的產(chǎn)物，劉鴻儒扮演的是一個“救火隊長”的角色。他對時任國務(wù)院副總理的朱镕基說：這項工作是火山口。
劉鴻儒任內(nèi)的答卷：他離開前的1994年，滬、深兩市的上市公司達291家，總股數(shù)為639.47億股，市價總值為3690.62億元，投資者人數(shù)為1058.99萬。
前人栽樹，后人乘涼。人如其名，劉鴻儒像在五道口教書一樣，在證監(jiān)會有條不紊地處理其任內(nèi)的三大工作：立法、組織機構(gòu)投資者、規(guī)范市場。劉鴻儒這些枯燥但又不能體現(xiàn)出業(yè)績的工作，給后來證監(jiān)會的發(fā)展挖好了地基，福蔭了后來的領(lǐng)導人。在他任職的29個月里，股市逐漸形成了全國統(tǒng)一的大市場，中國股市由此經(jīng)歷了啟蒙期。
劉鴻儒說，第一任主席任務(wù)就是開荒、修路、鋪軌道，把這些事情做起來，任務(wù)就算完成了。
遺憾：供求平衡成死結(jié)
白璧微瑕。劉鴻儒任內(nèi)，有一些很遺憾甚至是工作做得不到位的地方。在1991年至1996年的5年間 ，股票營業(yè)部從數(shù)十家擴展到現(xiàn)在的近3000家，入市資金從10多億元增加到現(xiàn)在的3000多億元，而上市公司卻只從當年的近20家增加到現(xiàn)在的400多家，上市流通的股票只有300億股。股市的供求關(guān)系極不平衡，這樣就造成了股價在最初兩年出現(xiàn)暴漲的局面。
劉鴻儒現(xiàn)在的工作單位是全國政協(xié)經(jīng)濟委員會，離任11年來，他始終保持了對于證券市場的關(guān)注和研究。在媒體頻頻出現(xiàn)的有“全國政協(xié)經(jīng)濟委員會副主任”官方稱呼，有“資產(chǎn)研究會會長”的學術(shù)稱謂，但人們更為看中的是他“證監(jiān)會前主席”的耀眼字眼。
劉鴻儒在任大事記
1994年7月30日，中國證監(jiān)會推出“三大救市措施”，一個半月，上證綜指上漲了223%。 中國股市在1994年、1999年、2004年經(jīng)歷了巨大的轉(zhuǎn)折周期，但各個階段的政策調(diào)控都不是簡單地重復歷史。只有“對外開放”是一貫的政策標準。
1995年2月，上海證券交易所發(fā)生“國債3·27事件”，劉鴻儒因此離任。
周道炯：救火隊員堵窟窿
周道炯自1995年3月至1997年6月任中國證監(jiān)會主席。他上任時上證指數(shù)在600點附近，上海股市日成交量6億元，離任時上證指數(shù)在1200點以上，日成交量100億元。其間經(jīng)歷了兩次上升行情，一次是因為關(guān)閉國債期貨引發(fā)的1995年5月18日的井噴牛市，一次為1996年初開始的績優(yōu)股長期牛市。
1996年的大牛市改變了我國證券市場的全貌，投資者從以投機為主的跟莊炒作開始向以投資為主的價值投資轉(zhuǎn)變，股市中涌現(xiàn)出了相當多的明星股票，例如四川長虹、深發(fā)展等。
政績：救火隊員迎頭上
1995年3月到1997年6月的證券市場可謂多事之秋，股市、期市違規(guī)事件頻繁發(fā)生。周道炯擔任證監(jiān)會主席也是臨危受命，成為了名副其實的“救火隊長”。
1995年3月，3·27國債期貨出現(xiàn)重大違規(guī)，該事件引起集體上訪，并以集體跳樓相威脅，這是周道炯上任后的第一道難題。5月18日，周道炯關(guān)閉國債期貨交易，并通過協(xié)議平倉的辦法使該事件得到了妥善解決。
后來四川長虹出現(xiàn)重大違規(guī)事件，按照當時的規(guī)定，轉(zhuǎn)配股暫不上市流通，其時長虹剛剛實施了10股送7股派1元的分紅方案，復牌后長虹股票突然拋盤如雨，股價異常下跌。投資者驚奇地發(fā)現(xiàn)，長虹轉(zhuǎn)配股的紅股竟然可以賣出，其后長虹股票緊急停盤。在周道炯主席的主持下，為了不產(chǎn)生新的不公平，尊重既成事實，證監(jiān)會決定該轉(zhuǎn)配股的紅股可以繼續(xù)流通，但應該鎖定的部分由違規(guī)方中經(jīng)開等機構(gòu)鎖定，該事件得到了圓滿的解決。
1996年年底，股市開始出現(xiàn)過度投機，股指持續(xù)走高，于1996年12月11日達到高點1258點，為了防止市場風險過大，人民日報發(fā)表社論強調(diào)股市風險，股市連跌4天，風險得到有效控制。
上市公司造假也爆出了第一個案例，1997年初，瓊民源公布財務(wù)報告，謊稱1996年度“實現(xiàn)利潤5.7億元，資本公積金增加6.57億元，比上一年度增加1000倍”。經(jīng)查，該報告嚴重失實，虛增利潤5.4億元，虛增資本公積金6.57億元，后周道炯勒令瓊民源停牌，該事件沒有造成不良后果。
遺憾：抑制投機顯不足
周道炯在任期間，股市多次出現(xiàn)投機過度，而管理層解決問題的辦法多為行政手段。雖然事件得到了解決，但是對市場參與方的損害也頗為不小。這兩年間，管理層一直也沒能找到一個合適的預防機制和預警機制，而對于違規(guī)事件，多以關(guān)閉、停牌來解決，其手法頗顯單一。
二級市場方面的問題主要出現(xiàn)在管理層對極端市場狀況反應偏慢。1995年5月18日，股市開始出現(xiàn)異常暴漲，管理層未加干預，終導致高位參與的投資者被嚴重套牢，長虹事件直到出現(xiàn)的第三天，管理層才勒令四川長虹緊急停牌，事實上，在第一天收市清算后管理層即可發(fā)現(xiàn)存在違規(guī)問題。
周道炯在任大事記
1997年2月18日，市場傳言有香港媒體報道偉人鄧小平已經(jīng)辭世，當日股市即出現(xiàn)暴跌，上證指數(shù)從最高999.23點直落894.85點，震幅超過100點。2月19日，管理層即出面辟謠，股市再度回暖，2月19日上證指數(shù)收盤962.69點。正當投資者以為是虛驚一場的時候，2月20日清晨，早間新聞報道：鄧小平同志于2月19日逝世。
2月20日股市開盤，幾乎所有股票均為跌停板開盤，巨大的拋單壓在跌停板之上，30分鐘后，源源不斷地買盤開始出現(xiàn)，深發(fā)展、四川長虹首先翻紅，跟著各路股票陸續(xù)開盤、走高，上證指數(shù)收盤報965.08點，以紅盤報收。
周正慶： 痛下重手“ 贏”牛市
用“臨危受命”來形容周正慶的走馬上任，一點不為過。當時，1997年7月開始爆發(fā)的亞洲金融風暴余波未定，受災最嚴重的是泰國、馬來西亞，緊隨其后的是中國香港、韓國，這些國家和地區(qū)尚未從危擊中恢復過來。
國內(nèi)A股市場也未能在這場風暴中獨善其身。到周正慶上任時，上證綜指已從1997年的1500點高位回落到1200點。同時，股市的融資功能也急速萎縮，1998年全年，A股市場籌資額比1997年減少了484億元。
政績：振興股市立新規(guī)
針對當時證券市場的低迷情況，周正慶上任伊始，便著手組織證監(jiān)會對國內(nèi)A股市場進行摸底調(diào)查，并于1999年初醞釀了一份關(guān)于進一步規(guī)范和推進證券市場發(fā)展的若干政策意見，請國務(wù)院批示。
在此基礎(chǔ)上，周正慶協(xié)調(diào)相關(guān)政府部門，對證券市場混亂的狀況進行了一系列的清理整頓，其中包括：清理整頓場外非法股票交易市場、證券機構(gòu)、期貨市場、證券交易中心；清理整頓原有證券投資基金等。
在清理“風暴”中，證監(jiān)會關(guān)閉了涉及340萬股民、520家企業(yè)的41個非法股票交易場所，基本控制住了市場的潛在風險。
到1998年年底時，證監(jiān)會先后頒布實施了250多項法律法規(guī)。
1999年5月16日，經(jīng)過各方面的協(xié)調(diào)和修改，國務(wù)院正式批準了這份包括改革股票發(fā)行體制、保險資金入市、逐步解決證券公司合法融資渠道、允許部分具備條件的證券公司發(fā)行融資債券、擴大證券投資基金試點規(guī)模、搞活B股市場、允許部分B股H股公司進行回購股票的試點等六條主要政策建議的文件，世人稱之為“國九條”。
這一信息向外披露后，引發(fā)了著名的“5·19”行情。
此外，周正慶在任證監(jiān)會主席期間，作為中國入世談判領(lǐng)導小組的一員，他在入世談判中堅持我方的原則和立場，拒絕了美國關(guān)于外資直接進入A股市場進行交易的要求。經(jīng)過艱苦的談判，使美國最終基本接受了中方的減讓表，為A股市場避免重蹈亞洲金融風暴的覆轍立下汗馬功勞。
遺憾：二板難題未解決
可以毫不夸張地說，周正慶是“5·19”行情的直接締造者。以此為契機，中國股市展開了長達兩年的牛市行情，留給所有證券市場的參與者留下了一段美好而難忘的回憶。
不過，這并不能讓人們就此忽略他在執(zhí)證監(jiān)會牛耳時留下的些許遺憾。首先，創(chuàng)業(yè)板未能及時推出。當時，大洋彼岸的納斯達克市場正紅紅火火，國內(nèi)對創(chuàng)業(yè)板及時推出的呼聲也是一浪高過一浪。然而，出于謹慎考慮，當時的證監(jiān)會還是不敢讓創(chuàng)業(yè)板及時出海。使國內(nèi)風險投資業(yè)錯失一次難得的發(fā)展機遇。
周正慶在任大事記
1999年5月19日，爆發(fā)著名的“5·19”行情。上證綜指從1070點，經(jīng)歷長達兩年的上漲，最終達至2245點的歷史高位，這一紀錄直到5年后的今天仍未被打破。
1999年7月1日，歷經(jīng)風雨的《證券法》正式實施，初步形成了證券市場法律法規(guī)體系。
1999年9月22日，提出“在不影響國家控股的前提下，適當減持部分國有股”。以此為起點，股市進入牛熊轉(zhuǎn)折期。
2001年10月23日，受國有股減持方案暫停的消息刺激，個股全線上漲，成為實施漲跌幅限制以來最大的一次單日漲幅。
周小川：強推變革惹爭議
2002年12月30日，周小川調(diào)任時留給歷史記錄的上證指數(shù)是1366.36點，而這一數(shù)字在其上任初的2000年2月24日為1643.31點，股市跌幅為17%。雖然期間周小川和他的證監(jiān)會曾將股指推高到了2245.44點，但從“高崗上”走下來的股市沒能根治中國股市的頑疾，反而套牢了一批忠實的股民。不過，正如周小川在一次演講中說的：“雨后天會晴，也許明天，也許稍晚，人們會看到晴朗的天空�！敝袊墒袕拇俗呱狭俗兏镏厣贰�
政績:海歸帶來新思路
周小川是最有明星相的一任證監(jiān)會主席：年輕新銳、海歸背景、學養(yǎng)深厚、思維超前。2000年春節(jié)后，周小川上任的消息一經(jīng)傳開，開市第一天，股市幾乎全線漲停。
在周小川任期內(nèi)，證監(jiān)會出臺的一系列引人注目的改革措施——諸如變“審批制”為“核準制”、引進國際會計準則、出臺“退市令”、對操縱股價的違規(guī)行為進行嚴厲處罰等——使得中國的證券市場在深化改革、加強監(jiān)管和規(guī)范化建設(shè)方面前進了一大步。
在這兩年中，中國新上市公司結(jié)構(gòu)有所改善，市場規(guī)模進一步擴大；證券市場自身建設(shè)卓有成效——證券投資基金試點取得新進展、網(wǎng)上證券交易得到積極推動、創(chuàng)業(yè)板籌建工作已完成相關(guān)技術(shù)準備、轉(zhuǎn)配股流通問題正在得到解決；加大了對證券期貨市場違法違規(guī)案件的查處力度，對莊家操縱股價、惡意炒作等違法違規(guī)行為予以嚴懲；股票發(fā)行由審批制變?yōu)楹藴手啤?/p>
周小川擔任證監(jiān)會主席之后，除了要求證監(jiān)會不調(diào)控指數(shù)之外，他還認為應該改變審批職能過多的局面，當好監(jiān)管者，不以行業(yè)主管部門自居，注重創(chuàng)造公平的市場競爭環(huán)境。不但將發(fā)行上市的審批制改革為核準制，還考慮將核準權(quán)還給交易所。為此，證監(jiān)會發(fā)審部門的人員有的已下到交易所工作。
市場或許不喜歡周小川，但不可否認的是，他的確改變了中國股市。
遺憾：冒進股改不可取
作為一個學者型官員，周小川的超前思維和個人魅力征服了公眾。但作為一個決策者，他的很多決策卻受到了廣泛的甚至是尖刻的批評。
2001年中國開放B股市場，由于信息披露出現(xiàn)紕漏，形成國內(nèi)投資者為國外投資者解套的局面，B股在短暫的爆發(fā)后一蹶不振至今；推行獨立董事制度，試圖用市場力量形成公司治理中的權(quán)力制衡。但由于市場力量薄弱，獨立董事大多成了“花瓶”。力推新股發(fā)行的核準制，但高市盈率的發(fā)行嚇壞了包括監(jiān)管者在內(nèi)的公眾，最后只好回到內(nèi)部掌控的老路。試圖在市場協(xié)商的基礎(chǔ)上推出國有股減持試點，卻在“國有資產(chǎn)不能流失”的鐵律前碰壁，被迫會同財政部出臺了強制性的減持辦法。
在周小川2002年底離職的時候，股市已經(jīng)比他上任的位置下降了20%。而他的三位前任就職時和離職時相比，股市都是上漲的。
周小川在任大事記
2000年3月14日 證監(jiān)會決定當年4月起轉(zhuǎn)配股逐步安排上市
2001年2月19日 證監(jiān)會宣布B股向境內(nèi)投資者開放
2001年6月12日 國務(wù)院正式發(fā)布《減持國有股籌資社會保障資金管理暫行辦法》
2001年6月14日 上證綜指創(chuàng)出2245.44點的迄今為止的歷史高點
2001年10月22日 證監(jiān)會緊急叫�！稖p持國有股籌集社會保障資金暫行辦法》
尚福林：破冰股改第一人
尚福林上任時，股市依然在熊市徘徊。從2003年到2005年，盡管股市也有偶爾的激情爆發(fā)，例如著名的“9·14”行情，但依然未走出熊市的陰影。特別是，2005年上證指數(shù)無情地一路向下，1300點、1200點、1100點不斷在人們焦慮和驚嘆聲中失守，大盤最低探至998.23點。從2005年年底開始，在股權(quán)分置改革即將完畢的利好消息刺激下，股市逐漸回調(diào)，逐步收復1200點、1300點的失地。尤其是進入2006年5月，資本市場一反穩(wěn)健常態(tài)，突然加速上漲，上證指數(shù)最高達到1678點。市場人士樂觀地表示，大牛市行情已經(jīng)到來。
政績：辣手破冰求股改
盡管有引進保薦人制度、推出深圳中小板、引入QFII、全面整治券商等諸多耀眼的業(yè)績光環(huán)籠罩著尚福林，但“開弓沒有回頭箭”的股權(quán)分置改革使他的其他業(yè)績都顯得黯然失色。
眾所周知，股權(quán)分置是影響股市最大的問題。股權(quán)分置問題能否解決，已成為股市走向的風向標。從2001年開始，尚福林就表示，股權(quán)分置的問題已經(jīng)嚴重影響市場預期，到了非解決不可的時候。在經(jīng)歷了兩年的醞釀之后，2005年，尚福林終于選擇了中國股市的痼疾——以股權(quán)分置來進行試點。這項改革絕對是中國證券史上一項“前無古人，后無來者”的歷史功績，這標志著中國證券市場將發(fā)生歷史性轉(zhuǎn)變。
尚福林是股權(quán)分置概念提出并將其付諸實施的第一人。在推出第一批4家試點公司嘗試進行股改后，股市出現(xiàn)持續(xù)暴跌的走勢，在一片譴責、質(zhì)疑聲中，尚福林公開表態(tài)：“開弓沒有回頭箭。”目前，實現(xiàn)股權(quán)分置改革的公司已經(jīng)過半，并將于年內(nèi)基本完成。尚福林認為，一場戰(zhàn)斗下來，“殺敵一千、自傷八百”不足取，股權(quán)分置改革的最高境界是不戰(zhàn)而勝。
除了“破冰”股權(quán)分置改革外，尚福林的其他業(yè)績也不得不提。2004年2月，保薦人制度正式實施，尚福林表示，發(fā)行制度最終將過渡到備案制。在尚福林的推動下，“國九條”也在當年2月份面世。2004年5月27日，中小企業(yè)板也順利推出。這些都為建立一個完善的資本市場打下了堅實的基礎(chǔ)。
遺憾:大盤走熊破千點
解決了中國證券市場最難解決的股權(quán)分置問題，按理說，尚福林應該沒有什么好遺憾的了。但4年熊市以來，股指的下跌、市值的蒸發(fā)以及中小股民的慘重損失又都不得不讓尚福林有點遺憾。特別是“國九條”雖然強調(diào)要保護股民尤其是中小股民利益，但其頒布后，股市卻沒能止住下跌的趨勢。
據(jù)統(tǒng)計， 截至2005年年中，中國證券市場告別上證指數(shù)曾經(jīng)的歷史高點2245點整整4年了，跌幅高達55%（最低探至1000點以下）；證券投資的“財富效應”完全喪失。2001年股市的流通市值為1.7萬億元，到2005年年中僅為1.4萬億元，如果剔除其間新股上市融資因素，流通市值減少了8000億元，中小股民的損失更是慘重。
尚福林在任大事記
2004年2月2日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于推進資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》（簡稱“國九條”）后的首個交易日，市場人士將其稱為“中國證券市場第七次重大政策利好”。
2005年6月27日下午3時30分，國務(wù)院新聞辦舉行的一場新聞發(fā)布會令人矚目。這是自1992年證監(jiān)會成立以來，證監(jiān)會主席首次亮相國務(wù)院新聞辦公室。股權(quán)分置改革也以此為標志，上升到國家重大經(jīng)濟改革舉措的高度。
2005年4月29日，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點有關(guān)問題的通知》，宣布啟動股權(quán)分置改革試點工作。
2006年5月17日，證監(jiān)會公布《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》，該辦法將于5月18日起施行，標志著因股權(quán)分置改革暫停近一年的新股發(fā)行重新啟動。
■第四次大牛市：1995年5月18日至1995年5月22日
這次牛市只有三個交易日！股市受到管理層關(guān)閉國債期貨消息的影響，全面暴漲，3天時間股指就從582點上漲到926點。本輪行情充分反映了我國股市對相關(guān)“政策”的敏感程度，“股市政策市”的說法也被投資界普遍接受。
■第四次熊市：1995年5月22日至1996年1月19日
短暫的牛市過后，股市重新下跌。從1995年的8月開始，當時僅僅3倍市盈率的四川長虹開始悄悄走強，業(yè)績白馬股票逐步受到主流資金的關(guān)注。至1996年1月19日，股指達到階段低點512點，績優(yōu)股股價普遍超跌，新一行情條件具備。
■第五次大牛市：1996年1月19日至1997年5月12日
崇尚績優(yōu)開始成為市場主流投資理念，深發(fā)展、四川長虹、深科技、湖北興化等龍頭股均為業(yè)績極佳的績優(yōu)成長股，在這些股票的帶領(lǐng)下，股指重新回到1510點，這些股票創(chuàng)造的“投資神化”也對當時的普通投資者進行了一場鮮活的投資教育。
■第五次大熊市：1997年5月12日至1999年5月18日
這輪大調(diào)整也是因為過度投機，在績優(yōu)股得到了充分炒作之后，到1999年5月18日，股指已經(jīng)跌至1047點。這兩年間，股市的擴容繼續(xù)瘋狂進行，規(guī)模出現(xiàn)了難以想象的擴張。嚴重的供需矛盾使二級市場出現(xiàn)極度失血，持續(xù)2年的熊市就此展開。
■第六次大牛市：1999年5月19日至2001年6月14日
這次的牛市俗稱“5·19”行情，多數(shù)的投資者都記憶猶新，網(wǎng)絡(luò)概念股的強勁噴發(fā)將上證指數(shù)推高到2000點以上，并創(chuàng)出2245點的歷史最高點，伴隨一輪波瀾壯闊的大牛市，證券投資基金也出現(xiàn)了歷史上罕見的大發(fā)展。
■第六次大熊市：2001年6月14日至2005年6月6日
“5·19”行情過后，市場最關(guān)注的就是股權(quán)分置的問題。投資者普遍認為這是利空因素，解決股權(quán)分置也成為股市下跌的理由，股指也從2245點一路下跌到998點。經(jīng)過這輪歷史上最長時間的大調(diào)整，A股市場的市盈率降至合理水平，新一輪行情也在悄然醞釀當中。
商報記者 劉杰 張培娟 周科競 張景宇
實習記者 高韜/文
商報記者 杜剛/攝 趙振超/制圖
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