花旗的教訓(xùn)值得注意

　　朱偉一 中國社科院法學(xué)所兼職教授

　　花旗集團(tuán)（“花旗”）在世界范圍內(nèi)受到了強(qiáng)烈譴責(zé)。

　　首先是在日本，花旗做個人

　　花旗在日本的事鬧大了，朝野沸騰，矛頭直指花旗高層和美國券商文化。花旗第一把手普林斯（Prince）也不得不有所表示，屈尊跑到日本，按照日本的風(fēng)俗習(xí)慣，鞠躬道歉。普林斯承認(rèn)花旗有錯，說是“本公司未能遵守日本的法律、法規(guī)，我就此向客戶和公眾真心表示歉意”。

　　但他同時又一口咬定，花旗“在日本失控完全是個別現(xiàn)象，是個別人所造成的。”可事情的發(fā)展證明，花旗的問題遠(yuǎn)不是孤立的。在歐洲，花旗擾亂歐洲債券電子交易市場，短時間買賣巨額債券，從中牟利。連花旗老家的美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)也不能再裝聾作啞了，于2005年夏勒令花旗治理整頓，在搞好內(nèi)部控制之前，不得四處擴(kuò)張兼并。此禁令2006年4月3日剛剛解除。

　　但花旗的事情沒完。澳大利亞的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)也對花旗集團(tuán)動手了。澳大利亞證券投資委員會（“投資委”）

　　起訴花旗集團(tuán)，稱其有內(nèi)幕交易的行為。內(nèi)幕交易是一個不輕的罪名，在美國通常是要追究刑事責(zé)任的。但澳大利亞不是，證券委員會追究的是民事責(zé)任。這并不是澳大利亞監(jiān)管機(jī)構(gòu)心慈手軟，實(shí)在是在法治國家刑事訴訟的舉證責(zé)任比較高，檢察官很難做到。所以不如退而求其次，對其進(jìn)行民事起訴，要求罰款———有時刑事起訴也是罰款了事，所以民事起訴有時也能起到威懾作用。多用民事起訴，少用刑事起訴，這也是澳大利亞證券監(jiān)管的新趨勢。

　　投資委是在翻老賬，拿一年前的事情做文章。當(dāng)時TollHoldings公司有意收購PatrickCorporation公司，交易額約為30多億美元。花旗為TollHoldings公司出謀劃策。2005年8月19日，收購計(jì)劃公開的前三天，花旗購進(jìn)PatrickCorporation公司的大量

　　投資委指控花旗的行為構(gòu)成內(nèi)幕交易。Toll Holdings公司一事中，花旗為收購業(yè)務(wù)出謀劃策，是典型的券商或證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的有關(guān)人員。從美國的實(shí)踐看，內(nèi)幕交易大多涉及公司收購方案，因?yàn)檫@里有暴利可圖，而且資金周轉(zhuǎn)也比較快。上市公司的收購方案通常是典型的內(nèi)幕交易信息。

　　投資委還指控花旗沒有正確處理其利害關(guān)系。什么意思？這里的所謂利害沖突，就是花旗將自己的利益置于客戶的利益之上。花旗為Toll Holdings公司的收購業(yè)務(wù)出謀劃策，但在收購發(fā)生之前購進(jìn)被收購公司的股票，增加了收購成本，甚至可以說是犧牲了其客戶TollHoldings公司的利益。“利害沖突”（conflict ofinterest）也稱“關(guān)聯(lián)交易”

　　（connectedinterest），前者是美國的術(shù)語，后者是香港的叫法，但都是一回事，都是說交易一方或雙方有著不可告人的利己關(guān)系，交易不可能有真的市場價格。也可以這樣說，利害沖突就是商業(yè)上的賣主求榮。賣主求榮違反政治道德，而商業(yè)上損害客戶牟利，就如同政治上的賣主求榮，是很惡劣的行為。

　　不過比較起來，利害沖突是較輕的違規(guī)行為，而內(nèi)幕交易才是嚴(yán)重的違法行為。換在美國，換在其他人身上，政府就要追究刑事責(zé)任，就會有人坐牢。而澳大利亞政府懾于美國券商的淫威，不敢下手一查到底，只是追究民事責(zé)任了事。但花旗并不領(lǐng)情，斷然否認(rèn)指控，聲稱自己是犧牲品。

　　花旗講是這樣講，但其高層不能不有所顧忌。花旗現(xiàn)任第一把手普林斯是律師出身，對遵紀(jì)守法還是抓得比較嚴(yán)的，甚至開除了幾個督導(dǎo)不力的高管。但花旗的違規(guī)問題還是層出不窮，實(shí)在是積重難返。普林斯的前任已經(jīng)建立了一種文化，一種不擇手段致富的公司文化，想改也難。

　　花旗的規(guī)模也是一個問題。

　　普林斯的前任桑迪·韋爾（SandyWeil）是靠兼并其他公司求發(fā)展的。花旗是一個不折不扣的金融帝國，雇員三十萬人，在全球100來個國家有業(yè)務(wù)，股票市值為一千億美元，客戶在其賬戶上的存款資金達(dá)一兆億美元。如此龐大的金融帝國，業(yè)務(wù)上難免有利害沖突的關(guān)系。

　　當(dāng)然，利害沖突的問題并不是花期一家有，其他券商也有這方面的問題，高盛就有這方面的問題。全球并購業(yè)務(wù)的大買賣中，高盛經(jīng)常是財(cái)務(wù)顧問。高盛同時又擁有私人股權(quán)基金，購買有利可圖的股票，然后轉(zhuǎn)手倒賣獲利。這樣問題就來了，高盛既做顧問，又買賣股票，就是既建議價格，又自己買進(jìn)賣出。這樣的價格能合理嗎？

　　人們有理由懷疑價格不合理，因?yàn)楦呤⒂欣�害關(guān)系。高盛安慰大家，說是不要緊的，說是公司內(nèi)部有“中國

　　“嘴上講誠信，肚里藏詭計(jì)。”為了追求最大的利潤，就是不擇手段。花旗內(nèi)部也是極其厚黑，各部門互挖墻腳。從花旗出來的一位部門頭頭說：“如果可能的話，這些人都恨不得把對方當(dāng)午餐給吃了。”當(dāng)然，這些部門頭頭的壓力都比較大，各部門利潤是每一個季度評比一次，逼得一些人鋌而走險。