肖耿：貿易順差競爭力及匯率的本質是什么

　　□肖耿

　　外貿順差的本質是金融業不發達導致的資本剩余／資本凈出口，而不一定代表競爭力強或匯率低估；競爭力的本質是剩余勞動力、技術進步，以及交易成本下降；匯率的本質是價格水平，匯率的變化在中長期只與通脹／通縮相關，名義匯率并不能決定競爭力

　　有關人民幣升值及中美貿易順差問題的爭論已經持續了五年。海外媒體比較流行的觀點一般都將外貿順差與競爭力及匯率掛鉤，認為：中國的外貿順差顯示中國的競爭力太強，而人民幣升值就可以降低中國的競爭力，從而減少中國的外貿順差。因此，美國希望人民幣升值，而中國的出口企業不希望人民幣升值，這樣，有關人民幣匯率政策的辯論就變得非常政治化及情緒化。

　　也有許多學者從貨幣政策、價格管制、購買力及財富分配等不同角度比較客觀、冷靜地考慮匯率制度的選擇。可惜，許多嚴肅的討論過于專業及復雜，甚至經濟專業的大學生都很難搞清楚爭論的核心問題到底是什么，更遑論一般民眾。

　　貿易順差是什么？是出口多于進口，也就是凈出口。而凈出口獲得的外匯就是中國每年在境外的凈儲蓄，也就是中國每年的凈資本剩余／凈資本出口。凈資本出口對中國來講，并不是競爭力強的信號，恰恰相反，是中國的金融業沒有競爭力的結果。中國有大量的剩余勞動力，迫切希望有效率的資本來雇用。中國也不缺有創造力的企業家，但需要通過剩余資本與剩余勞動力的有效結合來創造財富。

　　可惜，由于中國

　　中國競爭力的基礎何在？不在匯率，也不在貿易順差，而在中國農村的剩余勞動力、中國工業的技術進步，以及改革開放后交易成本的不斷下降。如果美國、歐洲、日本愿意接受雇傭中國三分之一的農村勞動力，中國工人的工資一定大漲，中國產品的競爭力一定大跌。如果外資撤出中國，如果中國限制民營企業，如果中國退出WTO，如果中國停止市場化及法制改革，中國的技術進步一定減慢，交易成本一定上升，中國的競爭力必將下降！

　　但世界上沒有一個人提出過用這些100%有效的方法來降低中國的競爭力，大家的眼睛都只盯著

　　匯率的本質是什么？在短期內，名義匯率的任何變化對當前的市場均衡價格一定是一個沖擊，將導致市場價格、生產及消費在短期內的調整。但調整結束后，匯率變化的最終結果將主要體現在國內一般價格水平的相應調整，而不一定導致各行業競爭力及外貿順差的變化。

　　就中長期看，匯率變化與價格水平的變化具有替代關系，貶值將增加通脹或減少通縮，而升值將增加通縮或減少通脹。通脹／通縮是各國中央銀行最關心的經濟指標，匯率可變化就意味著央行可以通過匯率來影響通脹率／通縮率，所以，央行往往更愿意選擇浮動匯率制度來增加其貨幣政策的自由度。

　　可是，匯率變化與通脹／通縮一樣，短期內會重新分配財富與收入。通脹對存款者不利，但卻對借款人有利。升值對出口商不利，但對進口商有利。當然，在中長期，人們的行為會隨通脹及匯率變化而作相應的調整。

　　為了理解匯率的本質，可以做一個簡單的思維試驗，也就是看看在理想狀況下匯率及價格水平如何調整。假設某一天，人民幣從1美元兌8元升到1美元兌4元，而同一天中國所有產品及要素的價格也降價一半，包括人民幣資產與負債的價值也減半，這就是一般價格水平減半，或稱通縮50%。在技術上，一般價格水平的一次性調整可以通過發行新幣代替舊幣來做到，這在解放初期惡性通脹時我國曾經試過。

　　這時我們就會發現，在

　　出口商掙1美元現在只能兌換4元人民幣，但因為通縮后4元人民幣可以當通縮前8元人民幣一樣花，出口既不更賺，也不更虧。

　　進口商現在只要用4元人民幣就可以買回1美元的外國貨，但因為通縮后的4元人民幣相當于通縮前的8元人民幣，進口既不更便宜，也不更貴。

　　從中長期看，在理想狀況下，人民幣升值50%將有導致價格水平下降50%的效果，但商品及資產的相對價格在調整后可能不變，老百姓及企業的行為也就不會有變化，競爭力也就不受影響了。

　　因此，匯率只是國內一般價格水平的一個參照點。如果匯率是海平面，而國內一般價格水平是船的甲板高度，水漲則船高。匯率的本質是價格水平或通脹率／通縮率，而不是競爭力。在短期內，匯率變化對競爭力的沖擊只是潮漲潮落時海浪的沖擊，可以短時間內將船的海拔高度推高推低，但并不能改變海面上每只船的本身構造、相對的高度及載貨量。

　　我常常對學生說，有兩件事，其中一件或兩件在我這輩子一定會發生———一個是中國的通脹，另一個是人民幣升值。但是何時發生，通脹率多高，人民幣升值多少，沒有人可以預測(如果你能猜準，你就發財了！)，因為中國政府完全可以選擇它們發生的形式及時機，其中的奧妙，有待進一步分析。本文關于外貿順差、競爭力及匯率本質的解釋，是下一步深入分析中國匯率制度的一個必要基礎。

　　(作者為香港大學經濟金融學院副教授、電子郵箱xiaogeng＠hku.hk)