中國消費股適合長線投資

　　上月中國宣布對豪華手表征收20%消費稅時，香港上市的內地最大高端手表經銷商新宇亨得利(Xinyu Hengdeli)股價重挫近20%。

　　表面上，股價下跌只是新稅收政策的一個副作用，而這一稅收政策是中國范圍更廣

的消費稅改革措施的一部分。

　　但分析師估計，新的稅收政策只會影響到新宇亨得利銷量的2%。他們說，新宇亨得利大跌的真正原因，是所謂中國消費股的股價已經太高，因此任何負面消息都會引發大規模拋售。中國消費股是在香港上市的一個新企業群體，業務涉足從百貨公司到尿布等多個行業。

　　“消費稅調整給了投資者一個評估手中持股的理由，”JP摩根(JP Morgan)分析師約翰·唐(John Tang)表示。

　　過去幾年，從食品到時裝行業，各類外國零售商在中國各地廣開店鋪，而本土制造商也一直忙于擴大產能，以滿足迅猛增長的需求。

　　2005年中國的零售額增長了12.9%，今年前兩個月增長了12.5%。城市居民的平均工資過去5年已近翻倍，而去年城市家庭的人均可支配收入則增加了近10%。

　　在上月的全國人民代表大會上，中國政府再次強調，必須提高7.45億農村地區居民的收入水平。這使人們預期農村支出將為消費繁榮提供下一段動力。

　　在這一背景下，投資銀行非常成功地完成了幾家中國零售商的香港上市，包括百盛集團(Parkson Retail)。自去年11月上市以來，該百貨商店集團的

　　但分析師們表示，這一板塊的市場情緒正變得過分樂觀。

　　德意志銀行(Deutsche bank)的凱倫·唐(Karen Tang)說，中國消費股的價格約是預期收益的30倍，而不到6個月前，這一比率還在18倍左右。而香港的藍籌股價格平均僅為預期收益的14倍，且它們的風險狀況也遠比內地的同類企業低得多。

　　此外，農村消費的繁榮或許要過好幾年才會成為現實，目前中國貧窮家庭的開支多數仍局限在生活必需品上。

　　據荷蘭銀行(ABN Amro)的數據，城市居民去年仍占據了中國零售額的67%。盡管去年前三個季度中國農村家庭的人均收入上升了16.1%，但農村消費卻未同步跟上，增幅僅為 11%。

　　分析師表示，投資者如果想投資消費股，就要尋找市場領頭羊和管理團隊優秀的企業，并準備長線投資。

　　“該板塊前景仍十分利好。中國政府決心刺激國內消費，以減少經濟增長對投資的依賴，”荷蘭銀行分析師范卓文(Fan Cheuk Wan，音譯)表示。

　　在中國的諸多零售企業中，德意志銀行的唐女士推薦恒安集團(Hengan)，這是一家衛生用品制造商，占據了中國18%的尿布市場和14%的衛生巾市場。

　　恒安最近宣布，2005年凈利潤飆升51.1%，達4.503億港元，營業額增長32.1%，至30.3億港元。

　　唐女士表示，盡管該股今年已上漲44%，當前股價是預期收益的24倍，但仍比許多其它中國消費類股便宜，例如運動服裝生產商李寧(Li Ning)的股價是預期收益的33倍，青島啤酒(Tsingtao Brewery)為43倍。

　　另一位分析師推薦的是中國最大的食品雜貨連鎖店聯華超市(Lianhua Supermarket)，股價約為預期收益的22倍，與之相比，其競爭對手物美(Wumart Stores)則為34倍。

　　“如果想要一個在中國投資的簡單標準，最輕松的辦法就是選擇行業領袖。請記住，中國市場仍然非常不穩定，而大公司對抗任何市場低迷總是處在最佳地位，”香港國泰君安

　　但隨著現金充足的公司繼續擴張，它們是否具有能力和人員來管理龐大的企業還令人質疑。

　　“中國有多少經理人擁有經營500家商店的經驗？”聯昌國際證券(香港)有限公司(CIMB-GK Securities)分析師基思·李(Keith Li)問道，“目前這個管理問題或許還不是大問題，但很快就會成為大問題�！�