只生一個改寫中國經濟

　　控制人口的政策，改變了中國家庭對儲蓄、投資、消費的選擇，引致了超高的儲蓄率、大量的貿易順差，也帶來了人民幣“低估”的爭議

　　□郭譽森

　　一段時間以來，中國忽然發現，在經濟上，自己成了全球話題中心：大量貿易順差、

“低估”的人民幣、不足的內需，等等。

　　一個頗為有趣的對比是，在議論聲格外響亮的美國，儲蓄率極低而且還在繼續下降，而被談論的中國，儲蓄率超高而且還在繼續升高。

　　目前這一幅飽受爭議的經濟圖景，其經濟邏輯其實高度一致：假定貨幣、生產力、貿易條件等其他因素不變，一國國內儲蓄超過國內投資，其超出的部分必定等于資本凈外流量，同時會使實際

　　這里說的儲蓄，不是指銀行里的儲蓄存款，而是指每年的產出中沒有消費掉的部分(所以，高儲蓄問題也就是低消費問題)。要理解目前的圖景，首先需要回答，中國為什么會有全球最高的儲蓄率？

　　比較流行的解釋包括：社會保險不健全，以致人們用高儲蓄來自我保險；兩極分化嚴重而且還繼續惡化，占有多的新富消費率低使總消費降低等等。

　　經濟學其實早已提供答案，這與因部分基因重疊造成家庭成員間的互愛有關。

　　1970年代末，中國啟動“只生一個”的人口政策。孩子少了，家庭規模變小，會造成所謂儲蓄率增高，出于兩個原因，一個是真原因，改變人們行為的原因：養兒防老，兒女少了，只好靠多儲蓄物質資本來防老；另一個是假原因，賬記錯了：國民收入(GDP)賬上把部分人力資本投資錯算成了消費，孩子少，其實是人力資本投資少，卻在賬上被記成是消費少了。

　　天演使孩子能為父母提供快樂，父母的付出大部分是投資的性質———給嬰兒吃奶、忍受他的哭鬧，不只享受他當時的可愛，也是為得到以后一生的可愛流與孝敬流，父母現在必須作出投入。

　　但現在的GDP計算，卻把這些牛奶、尿片、小孩房間的租金都算成是消費。正確的算法，應先算成儲蓄，然后被投資成人力資本。因此，儲蓄與投資都被低估了。不止如此，父母投入的服務，接送、做菜、洗衣等家庭生產，GDP根本就沒有估算進去。錯記與漏計，使收入、儲蓄率及投資率皆被低估，孩子愈多，被低估得愈多。

　　這本錯誤的賬，造成了生育率較歐日高的美國，儲蓄與資本形成率被相對低估，而生育率極低的中國，儲蓄與投資率相對別國被高估。

　　順便一提，中國的孩子數字因計劃生育而減少，中國的GDP及其成長率其實也都因此被相對高估了。

　　父母會因為孩子數目的多少而真的調整其儲蓄行為。無論在哪個國家，孩子或多或少對父母也有感情，父母的快樂也會增加兒女的快樂。沒有孩子，家庭的儲蓄只能表現為物質資本；有在乎自己的孩子，父母會選擇孩子為新的財富載體。

　　而出于本能的優化考慮，父母會將儲蓄分散在各種可能的載體上，如此，孩子愈多，父母以物質資本形態持有的儲蓄會愈少。

　　現在我們國民統計里計算的儲蓄率，只計入那些物質資本，由于中國出生率低，孩子少，這種儲蓄率看起來就相對較高，而美國人生得多，看起來就好像很“浪費”了。

　　談到這里，需要引入對風險的考慮。股票、房產可能漲可能跌，利率可能變高可能變低，孩子可能有出息也可能沒出息，可能很可愛也可能成冤家。這樣的不確定性會增加父母的儲蓄動機。

　　道理很簡單，互愛的父母兄弟姐妹可看作是一個保險合作社：老大病了，父母與弟妹皆會出錢出力；爸爸早逝了，哥哥姐姐會養媽媽弟弟妹妹。所以，家庭愈大等于保護愈多，精算賠率就愈穩定，而賠率愈穩定，需要的準備金———全家需要的總資產，也就是累積的總儲蓄就愈少。

　　另一方面，投資組合內的資產種類愈多，風險愈分散，全組合的風險就愈小，其未來值就愈穩定，這未來值正是保險準備金，它愈穩定，需要的平均保有量就愈低。因此全家需持有的總財富會變少，消費會變大。所以，出于防范風險的考慮，也會使父母的儲蓄與孩子數量成反比。

　　其實兄弟姐妹之間，也有共同的基因，也會有愛心，使上述結論仍適用：兄弟姐妹愈多，父母愈健在，成年的子女儲蓄率也會愈低。

　　我國最早的獨生子女現在已經開始成家立業，他們的儲蓄傾向也許因此會比父輩更高。所以，無論上述真原因還是假原因，中國人口控制政策的成功，可能造成了國內儲蓄超高、消費超低。第一批獨生子女才二十多歲，這種低消費率應還會持續相當一段時間，而且還可能會更降低。

　　國際上要求中國提高內需，若從這個角度判斷，國內消費是不容易、也不應該提高的。如果我們用別的工具，比如補貼消費、或對儲蓄加稅來增加國內消費，這樣做不但錯誤而且危險：我們的真實儲蓄率并沒有真的比別人高那么多，只是賬記錯了；至于真的比別人高的那部分，也是家庭用以代替兒女兄妹去防老、防病、防窮的。這些累積，看似太多，其實正好。

　　現在的問題，是家庭人太少造成，而不是錢太多造成的。如果我們國內投資也高，能在國內投掉大量的儲蓄，那外貿還是可能平衡的。但是，孩子生得少，也會使國內投資減少：雖然有些設備或存貨是用來代替人力的，但總的來講，資本是給人用的工具，需要人力配合。中國勞動力成長率會減慢，然后會減少，投資需求也會因此減慢、減少。而且投資的減少會發生在勞動力減少之前，因為與勞動力相配合的資本需求，是存量的概念，而投資只是增量。

　　所以，如果其它因素不變，中國在相當一段時間內，儲蓄還會大于投資，大量順差、大量出口資本的情形還會持續。等人口老化到一定程度，才會開始把存在國外的投資換成貨物運回來消費。那時圖景自然會改寫：儲蓄小于投資、

　　就像幾十年來的日本，中國注定在相當長時間，得將大量的

　　(作者為國際濟豐投資公司首席經濟學家、西安交通大學金禾經濟研究中心教授)