天治基金發(fā)布2006投資策略報(bào)告

http://whmsebhyy.com 2006年01月05日 10:36 南方都市報(bào)

　　本報(bào)訊(記者王晶晶)天治基金2006年投資策略報(bào)告指出，中國(guó)證券市場(chǎng)仍將繼續(xù)過(guò)去的結(jié)構(gòu)調(diào)整之路，但是由于估值和制度這兩個(gè)因素正從過(guò)去的約束效應(yīng)趨向積極效應(yīng)，并逐漸超越業(yè)績(jī)的短期壓力，因此市場(chǎng)正在加速進(jìn)入后結(jié)構(gòu)調(diào)整期。

　　新架構(gòu)新規(guī)則

　　天治基金策略報(bào)告提出，隨著后結(jié)構(gòu)調(diào)整期的來(lái)臨，最為重大的事件是制度重構(gòu)，以及新制度架構(gòu)催生的新的博弈機(jī)制和游戲規(guī)則。在股權(quán)分置改革的穩(wěn)步推進(jìn)下，2006年中國(guó)證券市場(chǎng)將基本完成制度重塑這一進(jìn)程。市場(chǎng)將逐漸從制度變革的短期影響中擺脫出來(lái)，轉(zhuǎn)而強(qiáng)調(diào)制度的長(zhǎng)期影響。

　　天治基金認(rèn)為以

股權(quán)分置改革為核心的制度變革，不僅具有水平效應(yīng)，也就是通過(guò)制度變革提升了中國(guó)證券市場(chǎng)的成長(zhǎng)路徑，而且具有增長(zhǎng)效應(yīng)，也就是通過(guò)制度變革改變了中國(guó)證券市場(chǎng)的成長(zhǎng)路徑的增長(zhǎng)率。制度變革的增長(zhǎng)效應(yīng)將深刻影響包括上市公司控股股東、以基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)為代表的機(jī)構(gòu)投資者的行為方式和偏好。這種變化的深刻影響主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面:

　　一是上市公司控股股東從強(qiáng)調(diào)公司的產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)本位轉(zhuǎn)向強(qiáng)調(diào)公司的資本經(jīng)營(yíng)本位，從強(qiáng)調(diào)企業(yè)的內(nèi)部尋租轉(zhuǎn)向強(qiáng)調(diào)外部尋租、市場(chǎng)尋租。因此，釋放業(yè)績(jī)的動(dòng)力在加強(qiáng)。

　　二是市場(chǎng)的博弈更趨復(fù)雜，將逐漸從機(jī)構(gòu)投資者之間的博弈發(fā)展成為機(jī)構(gòu)投資者與上市公司控股股東之間的博弈，個(gè)人投資者將真正邊緣化。

　　關(guān)注兩類(lèi)主題投資

　　天治基金認(rèn)為2006年的市場(chǎng)稍顯樂(lè)觀，在新老劃斷等重大事件的前后有望營(yíng)造局部的強(qiáng)勢(shì)行情，成長(zhǎng)型公司的估值泡沫與價(jià)值型公司的估值修正同時(shí)并存。在估值壓力弱化、業(yè)績(jī)下滑壓力加大和制度提升價(jià)值的大背景下，2006年的投資機(jī)會(huì)主要表現(xiàn)在兩大類(lèi)的主題投資上:

　　一是制度變革下的主題投資，主要包括并購(gòu)性投資主題、金融產(chǎn)品創(chuàng)新性主題投資等。隨著新的博弈機(jī)制和游戲規(guī)則的確立，企業(yè)價(jià)值的評(píng)判體系將趨向豐富，公司估值也將呈現(xiàn)多元化的特點(diǎn)。產(chǎn)業(yè)資本與金融資本的更趨融合將帶來(lái)更多的并購(gòu)性投資主題。同時(shí)，金融創(chuàng)新，尤其是衍生品種的推出及交易規(guī)則的變化都將催生出階段性的市場(chǎng)機(jī)會(huì)。

　　二是產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)下的主題投資，主要包括基礎(chǔ)設(shè)施、交通運(yùn)輸、新能源和新材料、裝備制造、造船、航天航空、電子通信、

數(shù)字電視、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等行業(yè)。其中，主要依靠自主創(chuàng)新的國(guó)防工業(yè)和以IT行業(yè)為先進(jìn)技術(shù)代表的科技產(chǎn)業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　市場(chǎng)進(jìn)入結(jié)構(gòu)性調(diào)整后期，今年的行情有望強(qiáng)于去年。吳偉洪攝

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