李小加：資本和企業在國際化戰略中聯手走出去

　　2005年11月19日，由中國人民大學建華研究院與北京贏通匯智企業顧問事務所共同主辦的“應變與互動--全球經濟新態勢下的中國企業戰略”高層國際研討會在北京王府飯店舉行。以下為摩根大通大中國區主席李小加博士在分組論壇中國企業國際化戰略面臨的新問題上的觀點實錄：

　　李小加：謝謝，我本人是投資銀行家，作為投資銀行家我們談企業戰略可能有點班門

弄斧，所以我更著重談一下我工作的范圍內對這個問題的理解。

　　今天這個主題“全球經濟新態勢”分主題就是“中國企業的國際化”。中國企業國際化，大家有很清晰的理解過去這一年是中國企業國際化步伐非常快的一年，從年初的聯想收購IBM PC，到海爾收購美泰，這都是中國企業走向國際重大的標志年。聯想非常成功的收購，最近中石油的也完成了一個重大的收購。我在報刊上可以看到，大家可以感覺到中國走出去開始有一些受挫、有委屈、有抱怨，總的抱怨就是國際規則變化了，似乎給我們制造了很多障礙，似乎有一種不平感，激憤感。總的是可以理解的，但是我感覺到有另外一個趨勢是我們大家應該看到的。就是中國在過去2年我里，走過了西方世界，特別是美國80年走過的路，就是說中國在改革開放初期幾乎和美國一戰甚至

　　重大的機會是大家都拼命在看歷史，大家拼命看別人以前怎么做，這個看歷史已經不簡單是看歷史了，看別人10年前干什么，幾乎意味著下一步干什么。回頭看一下我們的國際化戰略，我們從20年前改革開放以后就已經開始了，只不過我們逐步的從低端往高端走，這是貿易形式的國際化。這種貿易性的走入國際化的戰略，它在我們

　　我們第二個國際化戰略是“進”的概念，就是國際的資本進入中國，就是大量的外匯進入中國，這種大量的資本開始是生產資本，然后是產業資本，現在是大量的金融資本。現在光建行一項金融資本就來了將近100多億美金，我們的前兩步國際化戰略，出口和資本的進口都是在國外占據低端的產品、低端的市場。國外的進來就是進入我們的高端市場，這兩個階段里都是我們必須走過的路，但是走過的路很大意義上，是等于我們今天的發展，包括未來的代價已經付進去了。未來的代價就是我們的出口是廉價勞動力的轉移。資本也是一樣，很多資本進入以后進入了國外高端企業，他們賣的高端產品都是我們國人花錢買的。所以國際化前兩個階段我們是走過的必由之道，但是某種意義上我們也付出了巨大代價。

　　今天再來談國際化戰略，應該由于走出去的戰略。這個走出去不再是產品的走出去，而是應該進入下一個最重要的階段，就是我們的資本走出去。我們只有靠資本走出去才能真正把我們需要的長期未來的東西買進來。我們資本走出去干什么呢，現在國際化戰略就是資本走出去，國際的兼并、收購。這個階段不再是當初的貿易和資本的進入一樣。到國外我們需要尋找三個方面的東西。一個是對國外市場的尋找，這時候的市場尋找我們是尋找品牌，尋找現在有的銷售渠道了。比如聯想買IBM，我們是買了IBM現有的渠道、品牌、客戶。這樣我們在高端市場第一步資本出去給我們帶來的是高端市場。

　　第二個我們是出去買的技術，買管理、出去買的東西使得我們可以把這些未來的產品，帶給我們自己本國的消費者。我們最終的增長必須要靠國內自己的消費，這個消費必須往高端走。所以國際化戰略第二步資本外來就是向國外買技術、買管理。

　　第三步就是對國外資源的購買。今天我們國際化戰略已經進入了資本出口的階段，這個階段我們就要適應國外出現的新的環境的規則的變化。這個變化在過去10年、15年是非常清晰的，只是我們中國由于濃縮的發展以后，我們也就是這兩、三年突然發現如果想要再發展下去，我們的危機不再是國企的危機，不再是系統的危機，我們的危機可能是國際化規則的危機。

　　中國發展到今天，怎么樣把中國結晶化的資本走出去？這里包括兩個層面，第一是銀行資本的運作，第二是資本市場的運作。銀行資本市場運作，2004年我們融資了292億，真正資本市場的融資是非常非常小的。我們下一步中國企業戰略走出去，我們的金融企業、銀行有義不容辭的責任要幫助中國企業走出去。而且我們中國這么大的銀行，現在貸款增長也受到了限制，我覺得向外發展是一個重要的途徑。比如中海油收購的過程中，工行銀行提供了60美金、500多億人民幣的過橋貸款，這些會最終轉成長期貸款，這樣的機會就是中國的銀行資本和中國的企業在國際化戰略中怎么能夠聯手走出去，這是非常重要的。

　　第二就是資本市場發展和中國企業的國際化戰略問題。中國的資本市場發展已經經過了好幾個階段，第一個階段是圈錢的階段，這個階段我們已經走過去了。第二個階段，企業上市是一個出名的階段，就是要出名，覺得自己上了市以后公司就能發展了，這個階段我們也已經過去了。第三個階段大家認為上市是治理機制的改變，這個階段大家也已經達到共識了。就是上市資本機制的改革是主要的動力之一。現在我們開始在走第一關，就是上市是一種激勵機制的改變，就是我們的管理層、我們的員工通過上市的資本達到對企業全方位的參與，能夠真正成為企業發展的主流。我們下一個階段要進入中國資本市場至少從上市的角度來講，進入最后的第五個階段，這個階段就跟中國企業戰略國際化相適應的。就是我們上市企業的資本化和貨幣化的問題。我們現在到海外收購全部都是拿我們的真金、白銀收購，當然我們的實力非常大，但是這使我們在海外發展中處于不利的地位，因為國際間最大的兼并收購都不是現金的兼并收購。比如中海油的兼并收購是非常大的，但是在國際上兼并收購歷史上它算是中等的。可是中海油的兼并收購如果完成的話，是世界上有史以來第三大的現金收購。這就說明拿現金收購實際上在國際市場間的兼并收購是少數，多數都是拿自己公司的

　　比如中石油的市值已經是1300億美金了，可是它這個市值不是真市值，因為它只有10%真正的在上市公司，老百姓的手中，90%還在中石油母公司手中。所以說中國政府逐漸的對我們大型國有企業的減持，使得我們真正交易的是市場上的股票，這樣就使得我們的股票越來越接近于貨幣，而不是簡單的一張紙，一個符號。我就簡單講這么多，謝謝！