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昨日，白云機場公布了股改方案，大股東廣東省機場管理集團公司向流通股股東每10股贈送1.9股外，還贈送6份認沽權證。作為第一批認沽權證之一，白云機場的股改方案自然會引起投資者的矚目，白云機場認沽權證上市后的走勢如何？應該如何投資？它將給市場帶來什么樣的機會？這些都是投資者關注的重點。
合理價位0.98元至1.41元
白云機場認沽權證是美式權證，理論價值較歐式權證為高。理論上可以采用二叉樹模型對美式權證進行定價。按照白云機場停盤前的收盤數據，其自然除權價為6.46元，我們估計其波動區間在0.28到0.30之間，對應的理論價值區間在0.98至1.03元。一般來說，隱含波動率會高于歷史波動率，按照歷史波動率上限的150%計算，白云機場認沽權證的價格約為1.41元，超過這個價位，權證即是過度高估。
白云權證將為投資者提供多種投資策略。投資者既可以直接持有認沽權證以期在股票下跌中的過程中獲利，也可以在投資股票的同時，購買認沽權證進行風險對沖，可以獲得低風險的穩定收益。如果投資者認為白云機場股份將上漲，又希望規避其下跌的風險，則可以按照1：1的比例購買股票和認沽權證，從風險收益特征上來看，可以視為自制了認購權證。要注意行權風險
持有白云機場認沽權證，投資者要注意行權風險。
白云機場權證采用的結算方式是證券給付方式，在行權期間，如果股價低于行權價，持有認沽權證的投資者需要在市場上購買白云機場A股，行權時，交付白云機場A股，才能從廣東省機場管理集團公司獲得相應行權價格的資金。
盡管白云機場是美式認沽權證，但持有人的行權行為仍然可能非常集中。在大規模行權的時候，白云機場股票將存在流動性風險，股票價格可能會暫時暴漲，認沽權證的或有收益可能受損。
作者：海通證券研究所 楊海成
（來源：上海證券報）
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