歲末行情提前　債市深幅調(diào)整

http://whmsebhyy.com 2005年11月01日 01:14 人民網(wǎng)-國際金融報

　　本周一，債市承接上周弱勢，繼續(xù)深幅調(diào)整。國債指數(shù)呈現(xiàn)單邊下跌之勢，全天下跌0.4點，跌幅達-0.34%。繼上周末長債成為領(lǐng)跌市場的主力品種之后，本周一中債也加入補跌戰(zhàn)團，5年期的503券日跌幅達-0.67%，創(chuàng)當日滬市國債最大跌幅，303、504等老牌長債走勢也較為疲弱。

　　自從10月21日央行對債券市場提示利率風險以來，國債指數(shù)已經(jīng)累積下跌1.51點，對

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應(yīng)的收益曲線率已整體回升25個基點。表面上來看，央行示警是長債下跌的導(dǎo)火索，實際上本輪調(diào)整同樣存在著深刻的市場內(nèi)在原因。

　　債市

發(fā)動機面臨熄火

　　從年初開始的行情中，物價指數(shù)、一級市場招標利率以及銀行間市場買盤的推動，是帶動交易所國債指數(shù)屢屢創(chuàng)出新高的三駕馬車。從目前情況來看，9月CPI利好兌現(xiàn)，一級市場招標火熱局面不再，銀行間市場賣盤大量涌現(xiàn)，三駕馬車對交易所債市的驅(qū)動力正趨于弱化，債市發(fā)動機面臨熄火的尷尬境地，致使短期內(nèi)多方無法找到繼續(xù)做多的理由，缺乏支撐的行情應(yīng)聲而跌。

　　機構(gòu)利潤兌現(xiàn)意愿強烈

　　2004年的行情中，國債指數(shù)一度由年初的99.39點暴跌至最低的91.10點，全年累積跌幅達-3.77%。在此種疲弱的行情下，固定收益（債券自營）部門難以取得較好的賬面利潤。而今年年初，又是市場加息呼聲空前高漲之時，對所謂“加息周期”的行情很難看好，因此我們可以大致判斷，自營型機構(gòu)2005年初所設(shè)定的全年盈利目標估計不會太高。

　　另一方面，貫穿2005年全年的牛市中，雖然仍有很多機構(gòu)踏空行情，但即便是參與部分行情的機構(gòu)也會獲利頗豐，由于超額度利潤有著年終獎金的激勵機制，因此年底，這部分機構(gòu)的利潤兌現(xiàn)愿望空前強烈，造成了目前保住利潤的心態(tài)充斥市場，對市場構(gòu)成了較大的拋壓。

　　機構(gòu)資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向

　　目前債券市場的下跌，是機構(gòu)對資產(chǎn)配置進行結(jié)構(gòu)性調(diào)整的結(jié)果。同時，部分實力機構(gòu)借央行領(lǐng)導(dǎo)講話東風，抬高國債現(xiàn)券收益率水平，也可以為未來的資金運營減輕壓力。

　　綜上所述，本輪債市調(diào)整存在多方面市場因素的作用�？傮w上看，11月債市仍將延續(xù)震蕩調(diào)整過程。目前經(jīng)濟基本面和資金面充裕現(xiàn)狀尚未發(fā)生根本性變化，市場難以簡單重復(fù)2002年行情過后的暴跌局面，投資者不必盲目恐慌。從長期角度來看，年末的調(diào)整往往會孕育出建倉的良機，投資者應(yīng)著眼于明年的投資準備。

　　《國際金融報》 (2005年11月01日第七版)

　　作者：本報特約作者　王自強　發(fā)自北京

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