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海通證券張崎
A股不斷下跌，B股跌勢更甚。昨天，滬B指已跌至61.33點，深成指也已至1522點，隨著股改不斷深入，兩地的B股究竟還有多少投資價值？
B股不參加對價支付
股改全面鋪開后，萬科、上海永久、海立股份等多家公司推出了股改方案。在這些方案中，非流通股股東普遍沒有提及對B股股東的對價支付問題。換言之，B股市場被完全分隔在這次股改進程的大門外。
目前發行B股的有110家公司，絕大多數公司B股占總股本的比例都超過30％，由于B股市場融資功能不斷萎縮，長期看必然走向消亡。如果將此次股改和A、B股合并的問題捆綁在一起解決，可能是風險最小化、利益最大化的合理選擇。當然這樣操作也會增加A股市場的壓力，這包括對含B股的A股本身的壓力及對整個A股市場的壓力。對前者，由于最終決定股價的是公司內在價值，所以關鍵是以什么價格回購換股，只要價格合理，問題不難解決；而對后者，由于目前B股市場流通市值僅80多億美元，占A股市場總流通市值的比重不過7％，因此，總體看對市場影響也較有限。
不過這次管理層沒有采取A、B股合并的方法一攬子解決股權分置問題，這主要在于政策障礙。目前B股市場的投資者境內外都有，而我國資本市場未完全對外開放，除合資格的境外機構投資者（QFII）外，其他境外投資者不能直接投資A股。另外由于資本項目下人民幣尚未自由兌換，投資者資金兌換外匯退出也屬于政策“觸線”問題。
部分資金可投資B股
對于手頭有外匯的投資者來說，用一部分資金投資B股，應能獲得比存銀行或投資外匯理財產品更高的收益，同時也可規避人民幣升值導致的外匯價值縮水風險。
目前A、B股差價顯著大于A、H股差價，而那些市盈率較低、分紅率穩定的B股，與相關行業的H股相比也具有一定的比價優勢。即使考慮到A股含權的因素，目前價位持有B股仍頗為合算。
筆者認為，決定股價長期走勢的仍是上市公司的業績和分紅能力，投資者可選擇一些歷年業績較好的公司進行組合配置，其中市盈率和市凈率雙低、分紅收益率和凈資產收益率雙高的品種值得關注，此外A、B股差價很大的個股以及人民幣升值受益的個股也有機會。
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