桂浩明：調整行情已進入尾聲

　　上證50價值中樞上移、個股嚴重超跌及反彈能量凝聚等因素表明

　　10月份開市以后，滬深股市出現了明顯的頹勢，股指大幅下跌。特別是本周，連續兩次創出本輪調整行情的新低，股指最低時已經回落到兩個半月前的水平。與此對應的是，不少大盤藍籌股也出現了破位下跌走勢，G寶鋼(資訊 行情 論壇)的大股東在動用了20多億元資金增持寶鋼股票以后，股價仍然較股改前最后一個交易日跌去了20％左右。這樣的疲弱行情

，近期并不多見。

　　對廣大投資者來說，現在最關心的問題是，調整走勢還將延續多久，后市運行趨勢將如何？

　　股改預期提示很多個股嚴重超跌

　　分析當前的市場，離不開股改。現在，股改已進入到全面推進階段，開始涉及到各類不同的板塊，并且以每周20家公司的速度在進行。在這樣的背景下，人們不可避免地要從股改預期出發來研判市場。根據目前市場平均約30％的對價率水平，可以判斷出大量尚未股改的公司，今后也都存在提出對價率相似的股改預案的可能。

　　從這個角度分析，現在不少股票的價格，的確太低了。中國石化(資訊 行情 論壇)目前價格不到4元，如果股改后對價水平也在30％左右(相對于中國石化的流通股與非流通股之比，以及當初流通股的發行價來說，這個對價水平并不算高)的話，那么自然除權后的股價就只有3元多一點，比香港H股要低近10％。顯然，對于這樣的股票來說，目前股價在很大程度上是偏低的。也因為這樣，其繼續大幅下跌空間有限。

　　近一年多來，市場始終在擔憂由于宏觀調控，經濟增速會放緩，從而對上市公司業績產生負面影響。為此，部分績優公司被調低了估值。現在看來，調控的影響的確存在，部分上市公司也確實出現了業績回落，但是也應該承認，總體經濟增速減緩的程度要比預想的小，全年GDP的增速估計在9.4％左右，大大高于年初的預期。在這種情況下，有理由認為宏觀調控對股市的影響，雖然還在繼續，但高峰期可能已經過去。特別是通過股市的主動調整，目前已很少存在由于對調控預期不足而導致的對股票價值高估的現象。

　　而作為影響市場走勢的最基本因素，即股票的投資價值，在股改預期的推動下是不斷上升的。有了這一點，不管近階段股市下跌出于什么理由，終究不能影響股市的基本運行方向。而既然大盤已出現了大跌，那么現在至少可以說繼續下跌的空間是有限的。

　　上證50指數顯示藍籌板塊已走平

　　事實上，盡管到目前為止，大盤走勢依然疲弱，但是行情也確實出現了某些微妙的變化。在本輪調整行情中，大盤藍籌股是殺跌的主力，集中反映大盤藍籌股走勢的上證50指數，從9月下旬起連續下了兩個臺階，最低時曾跌到764點，與8月中旬最高點846點相距甚遠。不過，自10月中旬以來，它的走勢已有所走平，在本周下半周價值中樞甚至開始上移。具有上證50指數先行指標作用的上證50ETF(資訊 行情 論壇)，其價格更是出現了明顯回升，力度遠大于同期大盤。這說明，大盤藍籌板塊已到了跌無可跌的程度，并且由于跌無可跌，正在醞釀反彈。

　　作為本輪行情的領跌品種，大盤藍籌板塊走平及局部反彈應引起高度關注。因為通過它的走勢，可以看到部分市場主力的操作傾向，同時也能夠觀測到后市的運行方向。雖然，現在市場已出現了熱點多樣化態勢，而且無論從什么角度來說，都不太可能出現唯有大盤藍籌股上漲而其它股票全部下跌的一九現象，但是大盤藍籌股對市場的影響，特別是它對投資者心理的影響作用，還是相當大的。

　　客觀而言，本周四下午股市之所以能夠反彈，和中國石化在最后一個小時的強勢上漲是分不開的，而它在這方面的權重影響力，即便是其它題材股集體漲停也不能比擬。因此說，當大盤藍籌股開始走平，也就是發出明確止跌信號之際，哪怕由于某些方面的原因，仍然有部分股票還在下跌，以致股指表面看來仍較為疲弱，但這無礙于市場運行趨勢開始悄悄改變。

　　從經驗來看，當上證50指數持續若干天上漲行情后，大盤就會迅速跟上。今年7月中旬的行情就是這樣，這次是否也會重演呢？

　　技術上反映大盤正積蓄反彈能量

　　現在，人們對基本面的分析比較倚重，但基本面不可能天天變化，對于股市的日常波動來說，技術面分析同樣不能忽視。市場注意到，本周滬綜指有兩天盤中出現下探，其中一次是在周一，下探到1121點，另一次是在周四，下探到1119點。這兩個點位都已經十分接近半年線。但有意思的是，這兩天的尾市，股指都被買盤推回去，其中周四股指到收盤時還翻紅。在這兩天的日K線圖上，都留下了長長的下影線。盡管，從收盤時的漲跌角度分析，這兩天股指表現并無可圈可點之處，但從技術上分析，兩條長長下影線提示股指在下方遇到較強買盤支撐。而這種支撐，又和半年線結合在一起，反映出外圍資金對市場的看法。

　　半年線在技術角度上，可以簡單地理解為半年來市場的平均持股成本。從現在往前推，半年前正是四月下旬，也是股改準備試點的時候。從這以后是誰在主動大量地入市呢？恐怕是有備而來的大機構資金。當股指逼近半年線時，實際上也就是在考驗這批資金的持股意志以及試探它們對后市的看法。考驗與試探的結果是什么，不會有這方面的報告。但是，技術分析卻對此進行了披露，從股指在半年線上方出現反彈的走勢中，我們不難看出，一方面是超賣引發了行情，另一方面則是增量資金及時介入為反彈形成提供了基礎。事實上，這幾天的量價關系也說明了這一點。

　　當然，股市要真正走出下跌，不可能是一蹴而就的，何況，現在我們還只看到股指止跌回穩，和真正結束調整尚有一段距離。不過，即便后市大盤還會有反復，但畢竟已到了調整行情的后期，下跌空間有限。隨著大盤藍籌股率先止跌，各類題材股的繼續活躍，加上增量資金有序介入以及股改順利推進，那么股市重新回到上升軌道上運行，應該不會是遙遠的事情。

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　　作者：申銀萬國 桂浩明

　　（來源：上海證券報）