三類“困難戶”啟動股改多數(shù)ST風(fēng)險巨大

　　南方日報

　　股改焦點

　　周一，21家公司進入第五批股改程序，鞍鋼新軋和ST農(nóng)化成為A＋H股和ST股股改第一股。繼上海永久和萬科之后，海立股份和京東方兩家含B股公司再度在股改名單中露面。三類

股改“困難戶”啟動股改，標(biāo)志著A股股改已經(jīng)全線突破。總體來看，含H股、含B股的A股股票中，股價接近的藍籌類A股公司機會較大；而股價差異較大的A股公司，風(fēng)險較大。除此之外，投資者不應(yīng)該忽視對價之外的上市公司本身的價值增長。由于ST股票近期顯著上漲，盡管有對價支持，多數(shù)ST股票投資風(fēng)險巨大。

　　港交所已認(rèn)同含H股公司的股改方案

　　第一，兩類股份的差異。在對含B股、H股的A股進行股改時，A類股份獲得對價，B類股份、H股均未能獲得對價。如萬科、永久、海立和京東方A股流通股東，均根據(jù)不同情況，獲得了多少不等的對價。其中，部分公司如萬科采用純權(quán)證的方式支付對價，引起投資者廣泛爭議。

　　第二，市場反應(yīng)，從目前的情況來看，A股方面三類公司基本表現(xiàn)穩(wěn)定，但B股、H股的表現(xiàn)相對較弱。上周以來，上海B股指數(shù)已經(jīng)回落3％左右，深圳B股指數(shù)回落了7％左右。

　　第三，香港方面反應(yīng)。各方對含B股、含H股公司股改相當(dāng)謹(jǐn)慎。B股公司打頭陣，有投石問路之意。上周市場相對平靜，是本周推出含H股公司股改的背景之一。據(jù)報道，深交所近期與港交所進行了充分溝通，港交所方面對含H股公司股改方案表示認(rèn)可。

　　第四，資產(chǎn)重組作為ST類公司對價。ST農(nóng)化就是采用重大資產(chǎn)重組加送股方式，這一方案出臺，令諸多ST公司投資者看到曙光。ST公司股改的難點主要在于，由于業(yè)績較差，很難對其全流通情況下的估值進行測算，從而也就難以確定合理的對價水平。五部委發(fā)布的股改指導(dǎo)意見規(guī)定，“對于績差公司，鼓勵以注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、承當(dāng)債務(wù)等作為對價解決

　　價差較小的A股機會較大

　　那么，如何看待三類公司股改所引發(fā)的投資機會與風(fēng)險呢？

　　第一，含H股、含B股的A股

　　當(dāng)然，從本質(zhì)來看，股改并不會對公司的整體價值產(chǎn)生影響，只是在股權(quán)分配上進行了重新調(diào)整。即上市公司這塊

　　多數(shù)ST股票投資風(fēng)險巨大

　　第二，多數(shù)ST股票投資風(fēng)險巨大。在不知情的背景下，盲目對ST股進行投資，風(fēng)險非常大。所以，ST股票并不適合一般的信息弱勢投資者，尤其在當(dāng)前ST股雞犬升天的背景下。

　　不可否認(rèn)，由于股改的因素，目前少數(shù)ST股票可能出現(xiàn)較大的行情，甚至產(chǎn)生一兩匹黑馬。比如，部分ST上市公司被注入了較好的盈利資產(chǎn)，進而使得公司出現(xiàn)了較長周期的業(yè)績上漲。這樣的情況下，公司股票價格會有巨大漲升。

　　但是，就目前而言，我們認(rèn)為，多數(shù)ST股票可能難以有這樣的結(jié)果。重組成本和企業(yè)前景決定了多數(shù)ST公司難以走出困境。而目前的ST板塊行情，卻沒有將這一因素考慮進去。ST股究竟值多少錢，以香港為代表的周邊市場已相當(dāng)清晰地為同類公司標(biāo)出了價碼，按照這一標(biāo)準(zhǔn)，多數(shù)ST公司的標(biāo)價應(yīng)當(dāng)在1元以下。

　　中證投資　徐輝（來源：南方日報）