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由含B股的A股公司破題，使股權(quán)分置改革開(kāi)始對(duì)境內(nèi)外資股市場(chǎng)發(fā)生影響。《上市公司股權(quán)分置改革業(yè)務(wù)操作指引》第四條規(guī)定：證券交易所……綜合考慮改革方案的合規(guī)性、技術(shù)可行性以及有利于市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展等因素，根據(jù)均衡控制改革節(jié)奏的需要，協(xié)商確定相關(guān)股東會(huì)議召開(kāi)時(shí)間。安排萬(wàn)科、上海永久破題，應(yīng)是證券交易所綜合考慮的結(jié)果。目前，A股公司同時(shí)有上市外資股的，分別包括B股、H股、S股。H股、S股在境外市場(chǎng)上市。萬(wàn)科、上海永久均為含B股公司。其外資股只在境內(nèi)市場(chǎng)上市。其股權(quán)分置改革的影響，也直接發(fā)生在境
內(nèi)市場(chǎng)。
由萬(wàn)科、上海永久率先在外資股公司中進(jìn)行股權(quán)分置改革，依舊體現(xiàn)出績(jī)優(yōu)公司破題的思路。2005年半年度，143家B股、H股、S股公司加權(quán)平均主要財(cái)務(wù)指標(biāo)是：每股收益0.1629元，每股凈資產(chǎn)2.5099元，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量0.2419元，凈資產(chǎn)收益率6.4895%。萬(wàn)科、上海永久加權(quán)平均主要財(cái)務(wù)指標(biāo)是：每股收益0.2217元，每股凈資產(chǎn)1.8795元，每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量-0.2740元，凈資產(chǎn)收益率11.7975%。由于萬(wàn)科A權(quán)重大，破題公司盈利能力明顯高于外資股公司平均水平。其投資價(jià)值也較易為機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)可。
萬(wàn)科A、上海永久的股權(quán)分置改革方案，對(duì)含上市外資股的A股公司并不一定有普遍意義。萬(wàn)科、上海永久流通A股分別為236580.15、1495.00萬(wàn)股，流通B股分別為54789.81、6900.00萬(wàn)股，非流通股分別為49727.22、18170.94萬(wàn)股。與多數(shù)上市公司比，兩者的股本結(jié)構(gòu)是較為極端的。萬(wàn)科、上海永久非流通股股東分別持有14.58%和68.40%的股份，流通A股股東分別持有69.36%和5.63%的股份。與已經(jīng)完成或正在進(jìn)行股權(quán)分置改革的多數(shù)公司比，萬(wàn)科、上海永久的非流通股股東以股份支付對(duì)價(jià)的能力，也處于較為極端的狀態(tài)。上海永久按10：5的比例向流通A股股東支付股票對(duì)價(jià)，不過(guò)是支付747.50萬(wàn)股的股票。非流通股股東的持股比例也就降至65.59%。萬(wàn)科A由于非流通股股東持股比例低，只能不支付股票，而按10：7的比例推出百慕大式認(rèn)沽權(quán)證。
萬(wàn)科、上海永久的股權(quán)分置改革方案，更多反映出自身的特點(diǎn)。將來(lái)推出股權(quán)分置改革方案的一些股權(quán)結(jié)構(gòu)和其他條件與之接近的公司，可能會(huì)參考萬(wàn)科A、上海永久的方案。但多數(shù)含上市外資股的公司，并不具備這樣的條件。
作者：周到
（來(lái)源：上海證券報(bào)）
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