上海永久萬科股改方案“現”難堪

http://whmsebhyy.com 2005年10月11日 01:00 中華工商時報

　　1　【見習記者吳君強10日北京報道】

　　B股補償無可能A股補償難如意含B股的上海永久（600818）和萬科（000002）今天率先公布了股改方案，這也啟動了含B股公司的股改程序。在方案中，兩家公司都絕口不提及B股，這意味著B股股東不能獲得補償和表決權。

　　上海永久方案顯示，每持有10股的A股流通股將獲得5股股票的對價。公司股東中路集團和輕工控股承諾，其持有的非流通股股份自方案實施之日起，12個月內不上市交易或者轉讓；上述承諾期滿后，通過交易所掛牌交易出售原非流通股股份數量占公司股

　　份總數的比例在12個月內不超過5％，在24個月內不超過10％。中路集團還做出減持和增持的相關承諾。

房地產行業龍頭萬科A的方案為，大股東華潤股份向所有流通A股股東按每10股流通A股免費派送7份歐式認沽權證。存續期間9個月，行權價格3．59元。華潤股份還承諾，其所持有的非流通股份自獲得上市流通權之日起，在法定限售期內，減持股份價格不低于認沽權證行權價的120％。

　　兩家公司方案中都沒有給B股補償的說明。“B股不給予對價”的傳言成為現實。

　　“從上海永久和萬科的股改方案看，已經可以排除B股、H股股東獲得對價的可能性。”科技

證券高級研究員李世彤對記者說。

　　李世彤認為，股改完成后，非流通股股本進入A股市場流動，只對A股市場股東造成沖擊，不會影響到B股、H股股東，此外對價由非流通股股東而非上市公司支付，所以也會給B股、H股股東增加成本，所以從理論上無必須支付B股股東對價的理由。

　　不過，B股市場對此反應強烈，今天上證B股下挫近5％，收于64．4點；深圳成份B指下挫66點，收于1656點。

　　除了含有B股外，萬科與上海永久股改惹人注目的原因，還在于其兩個正好相反的特殊股權結構。

　　萬科目前大股東持有非流通股約10％左右，其余27家法人股東持股比例約為4．5％，兩者相加非流通股占總股本比例為14．57％；另外還有占比約16％的流通B股，流通A股占比約在70％左右。

　　“這樣的股本結構，決定了它不可能有個好看的方案，更何況大股東華潤集團的股本是通過產權交易，而非IPO得來。”中信證券分析師王德勇說，不過萬科的方案本身沒有吸引力，因為“認沽權證的行權價過低”。

　　據統計，按照萬科的方案，所有認沽權證行權，華潤集團共需支付約59．24～73．60億元的資金。

　　上海永久的股本和萬科幾乎相反，國有股和一般法人股達總股本的68％，流通A股只有5．63％。

　　一位資深分析師說，按照這種股本結構，永久方案應該在10送10以上，10送5的對價明顯偏低，何況大股東占用了公司1．8億資金，這個股改方案只相當于向流通股股東支付了750萬，“除了B股股東無補償外，A股股東得到的補償明顯也不盡如人意。”（11C1）


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