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從基本面來(lái)看，后市將繼續(xù)對(duì)債市提供溫和的支持。在基本面對(duì)債市支撐力仍在的情形下，銀行間充沛資金推動(dòng)下的溫和上漲將是未來(lái)債市運(yùn)行的主旋律。預(yù)計(jì)本期債券將受到保險(xiǎn)類機(jī)構(gòu)的歡迎，其招標(biāo)利率低于二級(jí)市場(chǎng)的趨勢(shì)不會(huì)改變。但由于其需求主體比較單一，因此其招標(biāo)利率難以大幅看低。
目前二級(jí)市場(chǎng)上30年附近的債券以020005、010220為代表，收益率分別在3.8%及4.18
%附近。從最近兩期中短期新債的發(fā)行情況來(lái)看，受8月CPI同比增幅放緩和資金運(yùn)用壓力的影響，一級(jí)市場(chǎng)招標(biāo)利率再度大幅背離二級(jí)市場(chǎng)收益率水平。對(duì)于本期債券來(lái)說(shuō)，由于期限超長(zhǎng)，決定了其需求主體比較單一，主要是保險(xiǎn)類機(jī)構(gòu)用來(lái)滿足資產(chǎn)負(fù)債匹配的需要，因此其招標(biāo)利率大幅下挫的可能性較小，應(yīng)該基本接近二級(jí)市場(chǎng)收益率水平。考慮0.2%的發(fā)行手續(xù)費(fèi)因素后，預(yù)計(jì)本期金融債中標(biāo)利率將在4.2%附近。
從近兩個(gè)月超長(zhǎng)期債的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，除了20年期國(guó)開債因利率定位較高、數(shù)量招標(biāo)發(fā)行而導(dǎo)致該券在分銷市場(chǎng)走勢(shì)強(qiáng)勁以外，多數(shù)超長(zhǎng)期債市場(chǎng)需求較少、流動(dòng)性不佳。本期債券欲在二級(jí)市場(chǎng)有所突破難度不小。
國(guó)開行這次拉長(zhǎng)新債的發(fā)行期限，控制發(fā)行成本的意圖十分明顯。短期來(lái)看，長(zhǎng)期債較高的收益率水平以及寬松的融資環(huán)境使投機(jī)機(jī)構(gòu)放大操作有利可圖，但考慮到債市的上漲空間已是大幅減小，潛在的收益和風(fēng)險(xiǎn)不匹配，建議短線投資者以不介入本期債券為上策。
作者：申銀萬(wàn)國(guó) 黃繼偉
（來(lái)源：上海證券報(bào)）
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