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上周，由股改演繹的上升行情戛然而止。短短4個(gè)交易日，滬綜指大跌70多點(diǎn)，兩市蒸發(fā)市值近700億元。如火如荼的股改行情，仿佛一夜間成了鏡花水月。
那么，到底是什么撞了股改行情的腰？
其一，對價(jià)預(yù)期下降。全面股改首批40家未修改方案之前，平均對價(jià)為3.08股，低于
前兩批46家試點(diǎn)公司3.25股的平均對價(jià)水平；第二批38家公司中已有34家公司公布股改方案，平均對價(jià)為2.88－2.91股，首次低于3股。要知道，7月以來的行情中，試點(diǎn)公司、高對價(jià)預(yù)期公司都有很大漲幅，ST類個(gè)股的平均漲幅更是高達(dá)72.54％，這說明市場對全流通改革初始的預(yù)期較高。而一旦預(yù)期與現(xiàn)實(shí)的反差較大，市場自然會(huì)面臨調(diào)整的壓力。
其二，股改進(jìn)程預(yù)期不確定。全面股改前78家公司中鮮見大盤藍(lán)籌公司，含H股、B股公司以及績差公司的股改仍未啟動(dòng)，中小板中有幾家國有控股公司方案難產(chǎn)。與此同時(shí)，國務(wù)院國資委產(chǎn)權(quán)局股權(quán)處助理調(diào)研員曹錄波明確表示：國資委認(rèn)為目前的對價(jià)水平值得商榷，希望公司不要跟風(fēng)，要繼續(xù)認(rèn)真研究勇于嘗試，拿出在能夠完成股改的前提下，有所創(chuàng)新且有利于國有資產(chǎn)保值增值的方案來。由此引發(fā)了股改會(huì)否導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失的爭論，也平添了市場對股改進(jìn)程預(yù)期的不確定性。
其三，“新老劃斷”預(yù)期提速。據(jù)悉，全流通IPO詢價(jià)細(xì)則正在制定，中小板發(fā)行開閘的時(shí)間很可能會(huì)在年前。“新老劃斷”開閘后，市場面臨的擴(kuò)容壓力自然不可小覷。目前來看，有140多家上市公司提出再融資預(yù)案，去年已過會(huì)的40家左右的IPO公司伺機(jī)發(fā)行，更大的IPO壓力來自于中行、建行、中石油等超級(jí)“航母”公司。另外，全面股改即使按10送3的對價(jià)比例，也將引發(fā)600億股左右的對價(jià)股擴(kuò)容，按兩市目前4.6元的平均股價(jià)計(jì)，新增流通市值將達(dá)2760億元。要知道，這還未算上一年后非流通股分期流通的擴(kuò)容壓力。
正因如此，不少業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，“新老劃斷”最快也要等到今年11月之后，屆時(shí)市場難免有恐新癥，主力為此要打“提前量”退場，至少得提前兩個(gè)月左右，目前是9月底，時(shí)間已差不多，所以行情出現(xiàn)分歧實(shí)屬正常。
此外，上市公司三季度業(yè)績不容樂觀；建行香港發(fā)行定價(jià)降低；國慶長假將至，獲利籌碼兌現(xiàn)……也是此番股指下挫的重要原因。正因如此，短線資金大肆套現(xiàn)，長線資金紛紛減倉，昔日藍(lán)籌股搭臺(tái)，超跌股唱戲的格局難免分崩瓦解。
值得一提的是，市場各方對股改盛宴都是有所圖的，證監(jiān)會(huì)旨在解決證券市場制度缺陷，完善上市公司法人治理結(jié)構(gòu)；國資委意在推動(dòng)國有資本合理流動(dòng)，確保國有資產(chǎn)保值增值；上市公司挖空心思以圖盡可能降低流通權(quán)的成本；投資者則對股改對價(jià)有較強(qiáng)預(yù)期，能多則多。面對7月以來的持續(xù)拉升行情，投資者自然樂不可支，但國資委與上市公司的大股東卻頓生疑竇：股市大漲緣自對價(jià)過高？甚至對股改方案的一致通過也產(chǎn)生疑問：莫非對流通股東的讓步太多？
看來，股改是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，需要有良好的改革環(huán)境。只有博弈各方多一些換位思考，多一些相互讓步，才可能達(dá)成共識(shí)，形成合力，真正迎來共贏局面。
作者:向長富 編輯:
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