非美貨幣：春天還有多遠(yuǎn)

　　對(duì)于外匯市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，上周五中國(guó)央行擴(kuò)大人民幣對(duì)非美貨幣的匯率波幅足以讓他們豎耳聆聽(tīng)。

　　人民幣對(duì)非美貨幣匯率波幅從1.5%擴(kuò)至3%。從表面看，只是央行對(duì)現(xiàn)行匯率政策的技術(shù)調(diào)整，而不是政策改變。這種調(diào)整，只能使人民幣更被動(dòng)地適應(yīng)國(guó)際金融市場(chǎng)美元對(duì)其他貨幣的波動(dòng)。

　　從匯改前1%-10%上下的波幅，到匯改后統(tǒng)一為1.5%，日前又?jǐn)U至3%，人民幣對(duì)非美貨幣匯率一波三折。不過(guò)，從人民幣匯率改革的進(jìn)程看，這種波幅變動(dòng)絕對(duì)不是簡(jiǎn)單的重復(fù)，而是增強(qiáng)人民幣匯率的靈活性、為人民幣升值減壓，包括優(yōu)化中國(guó)貨幣籃子的形成。更為重要的是，人民幣匯率對(duì)非美貨幣波動(dòng)擴(kuò)大還將增強(qiáng)人民幣在國(guó)際金融市場(chǎng)的影響力，甚至可以改變美元和非美貨幣的競(jìng)爭(zhēng)格局。

　　毋庸置疑，除非國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)異動(dòng)，否則人民幣對(duì)非美元匯率波幅的擴(kuò)大，短期內(nèi)不會(huì)對(duì)人民幣對(duì)美元匯率造成影響。在目前

　　不過(guò),從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，人民幣對(duì)非美貨幣的匯率勢(shì)必將使人民幣對(duì)美元匯率產(chǎn)生沖擊。

　　一個(gè)極端的例子是，如果某天中國(guó)外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)非美貨幣的波幅雖在3%內(nèi)，但卻超過(guò)國(guó)際金融市場(chǎng)美元對(duì)其他貨幣的波幅。擺在人民幣前面的問(wèn)題，要么國(guó)際金融市場(chǎng)自行消化兩個(gè)市場(chǎng)之前的套利空間，要么人民幣對(duì)美元升值。

　　這并非空穴來(lái)風(fēng)。據(jù)央行統(tǒng)計(jì)，2004年1月1日至2005年7月31日期間，國(guó)際外匯市場(chǎng)歐元對(duì)美元匯率日波動(dòng)最高幅度達(dá)2.2%。而根據(jù)央行新的規(guī)定，人民幣對(duì)非美貨幣可以在3%上下波動(dòng)，這個(gè)波幅足以超過(guò)美元對(duì)歐元匯率最高波幅。

　　這些套利空間足以讓一些國(guó)際投機(jī)力量垂涎三尺。雖然目前美元在中國(guó)外匯市場(chǎng)處于絕對(duì)主流地位，但隨著時(shí)間的推移和國(guó)際金融市場(chǎng)的變化，不排除非美貨幣將成為投機(jī)力量新的目標(biāo)。

　　事實(shí)上，中國(guó)7月21日以來(lái)的匯改，意圖就非常明顯。“放棄盯住單一美元，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度”，其目的就是要逐漸減少美元在我國(guó)外匯儲(chǔ)備中的比例，從而增加非美貨幣在貨幣籃子的權(quán)重。這是中國(guó)戰(zhàn)略發(fā)展的需要，同時(shí)又是

　　從支付結(jié)算的角度看，盡管目前仍有一些國(guó)家或地區(qū)在與我國(guó)的貿(mào)易中較多、較習(xí)慣采用美元結(jié)算，但這種情況正逐漸發(fā)生變化，選用其本幣進(jìn)行結(jié)算的會(huì)漸漸多起來(lái)，而且我國(guó)越來(lái)越鼓勵(lì)這種趨勢(shì)。隨著貿(mào)易、投資、服務(wù)結(jié)算方式的改變，非美貨幣將在國(guó)內(nèi)大行其道。

　　雖然中國(guó)外匯市場(chǎng)仍舊封閉，但隨著貿(mào)易、外債、外商直接投資的多元化，中國(guó)非美貨幣來(lái)源渠道日益擴(kuò)大，在以市場(chǎng)供求為定價(jià)基礎(chǔ)的外匯市場(chǎng)，除非央行進(jìn)行入場(chǎng)干預(yù)，否則人民幣兌非美貨幣的價(jià)格遲早都要漸離國(guó)際金融市場(chǎng)，而屆時(shí)3%的波幅也將難以覆蓋其價(jià)格形成。

　　人民幣對(duì)非美貨幣匯率的波幅擴(kuò)大，對(duì)中國(guó)的遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)也將提出更高要求。過(guò)去，由于人民幣兌美元和其他貨幣的波幅空間相當(dāng)狹窄，所有的外匯風(fēng)險(xiǎn)全由中央銀行承擔(dān)，銀行、企業(yè)和居民的投資均相當(dāng)安全，但隨著人民幣匯率波幅逐漸放大、尤其是對(duì)非美貨幣，如果沒(méi)有一個(gè)成熟、發(fā)達(dá)的遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)，貿(mào)易和投資的匯率風(fēng)險(xiǎn)最后都將由國(guó)內(nèi)的相應(yīng)主體承擔(dān)。

　　另外，中國(guó)的外匯監(jiān)管部門(mén)也不能有絲毫懈怠，隨著非美貨幣在中國(guó)貨幣籃子權(quán)重的增加，各種非美貨幣也將泥沙俱下，尤其是一些短期的投機(jī)資金，這對(duì)于處于相對(duì)封閉的中國(guó)外匯市場(chǎng)將是一個(gè)嚴(yán)峻考驗(yàn)。

　　作者：陳旭敏

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