東方高圣投資顧問公司首席執(zhí)行官陳明鍵演講實(shí)錄

　　2005年并購國際論壇9月24日/25日在北京東方廣場-財(cái)富會(huì)所舉行，論壇由對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)中美國際管理學(xué)院、中法國際管理學(xué)院和《中國科技財(cái)富》雜志聯(lián)合主辦，新浪財(cái)經(jīng)獨(dú)家網(wǎng)絡(luò)直播，本次論壇主題為“走出去并與外國企業(yè)合作共贏”。以下為東方高圣投資顧問公司首席執(zhí)行官陳明鍵在論壇演講。

　　今天的題目叫做“走向世界”，走向世界首先是在中國。并購是一個(gè)引進(jìn)進(jìn)口的產(chǎn)品，十年以來并購在中國迅速地國產(chǎn)化和中國的國情相結(jié)合，和中國的企業(yè)家相結(jié)合，與中國的并購一起成功，他們開始有了走向世界的機(jī)會(huì)。今天我看到很多演講的老師講了國際化的經(jīng)驗(yàn)，我在這里先把根的問題講清楚。今天我講大概分三個(gè)部分：

　　第一，國際并購浪潮在世界上是什么樣的位置，同時(shí)我們也看到中國現(xiàn)在處在什么樣的歷史階段；

　　第二，中國企業(yè)改革目前的三個(gè)階段；

　　第三，近期中國并購大的主流趨勢和動(dòng)向。

　　收購兼并，從國際上來看世界上經(jīng)歷了五次收購兼并的浪潮，每一次都有自身的特點(diǎn)。應(yīng)該說這五次兼并浪潮走了一圈，又非常相似地從終點(diǎn)又回到了起點(diǎn)。為什么這么說？一百年前開展收購兼并浪潮，是大規(guī)模的橫向并購，是同類項(xiàng)的并購，現(xiàn)在處在并購的浪潮里也是同類項(xiàng)的并購。所不同的是什么？一百年年第一次浪潮是家門口的競爭伙伴并購。今天我們面對(duì)的是跨國界的同類項(xiàng)的合并。在第一次收購兼并浪潮非常偉大，為什么說非常偉大，因?yàn)樗�早就了今天的產(chǎn)業(yè)巨頭和金融巨頭。我們原來學(xué)政治經(jīng)濟(jì)學(xué)，馬克思有一個(gè)著名的論斷，資本主義必然走向壟斷的帝國主義，資本主義和帝國主義之間的區(qū)別就是自由競爭走向壟斷。怎么樣完成自由競爭的壟斷，通過一百年前收購兼并的浪潮，完成了自由競爭向壟斷這樣的轉(zhuǎn)變。這個(gè)轉(zhuǎn)變至今影響著我們的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。它永久性地改變了全世界，幾乎所有有規(guī)模效應(yīng)的產(chǎn)業(yè)。我們知道

　　第二個(gè)浪潮是縱向的整合，產(chǎn)業(yè)上下的并購，產(chǎn)業(yè)鏈的并購。產(chǎn)業(yè)鏈合并最有名的是伏特公司，從開創(chuàng)到造出汽車來，所有的都在一個(gè)企業(yè)里完成，為什么這么做？老伏特有一個(gè)夢想，老伏特夢想給美國人造出來400美元的一輛汽車，造出400美元的汽車怎么可能，唯一的可能就是擴(kuò)大規(guī)模。盡可能地把協(xié)作供應(yīng)商的利潤全部放在自己的企業(yè)里面。于是乎從產(chǎn)業(yè)采礦開始，煉鐵、煉鋼、軋鋼都在企業(yè)里面完成，這樣產(chǎn)業(yè)鏈的形成，在殘酷的科學(xué)管理，然后內(nèi)部的科學(xué)管理，外部的產(chǎn)業(yè)鏈整合，終于確實(shí)實(shí)現(xiàn)了它對(duì)美國人民的諾言，造出來了400美元的微型車。這樣的商業(yè)的進(jìn)步，造出400美元的商業(yè)進(jìn)步，背后是什么？一個(gè)是產(chǎn)業(yè)鏈的合并，第二個(gè)是科學(xué)化的管理。在伏特工廠的車間管理，是靠MBA完成的嗎？不是，是靠黑社會(huì)。我們說不是靠工頭，是靠黑社會(huì)來完成的。商業(yè)文明的歷程是一個(gè)非常復(fù)雜的，需要去辯證認(rèn)識(shí)理解的過程。

　　第三個(gè)浪潮是六十年代的混合并流。我們知道在戰(zhàn)后西方很多的經(jīng)濟(jì)空前的繁榮，這種空前的繁榮造成了每個(gè)人有每個(gè)人的想象，有一個(gè)流行的觀念，這個(gè)觀念是什么？企業(yè)家才能是萬能的，我能做好房地產(chǎn)，我也能做好生物醫(yī)藥，我能做好高科技就能做好金融。于是乎就認(rèn)為企業(yè)家的才能是關(guān)鍵的生產(chǎn)要素，于是大家認(rèn)為我有了根本的核心

　　緊接著第四次兼并就是對(duì)第三次的反思。我們知道好花不常開，好景不常在，激烈的產(chǎn)業(yè)競爭造成什么結(jié)果，這些原來多元化的企業(yè)出現(xiàn)了大量面積的虧損，于是乎這時(shí)候出現(xiàn)了一股金融的力量，這股金融力量是什么？他們來收購企業(yè)，然后把他們分拆掉，再重新把他們變成專業(yè)化企業(yè)。這里面有兩個(gè)美國電影影片，講并購的故事，一個(gè)是《華爾街》，還有一部是《漂亮女人》。尤其《漂亮女人》這部片子，非常生動(dòng)地反映了那個(gè)時(shí)代。這個(gè)故事是收購的故事，另外是一個(gè)感情的故事。收購的故事就是有一家在紐約長島的造船廠，收購的投資商要收購這個(gè)造船廠，把它分開，造船業(yè)務(wù)出售，把房地產(chǎn)業(yè)務(wù)也出售。這一個(gè)企業(yè)在股市當(dāng)中市值定價(jià)十億美元，可能通過了收購以后，把這兩塊業(yè)務(wù)分別出售，每塊能賣六億美元，有兩億作為投資利潤，這里面可能沒有十億的資金，他有一億，可能要借九億。拿一個(gè)億的資金還有一個(gè)億的利潤，是有高額的回報(bào)。這種生意模式，是一個(gè)典型的生意模式。這個(gè)生意模式遭到了美國當(dāng)時(shí)社會(huì)空前的反對(duì)。為什么？在傳統(tǒng)美國人的心目中，一個(gè)商人要么生產(chǎn)點(diǎn)什么，要么他賣點(diǎn)什么，你不既生產(chǎn)什么也不賣什么，你為什么有那么高的利潤，你為什么過得那么奢華，在影片中集中反映了這一點(diǎn)。這個(gè)收購人明明自己恐高癥，非要住在比福利山莊最頂層，女孩問他為什么？他說因?yàn)檫@是最好的。就這樣一群人受到了整個(gè)當(dāng)時(shí)社會(huì)的強(qiáng)烈抨擊。這里面當(dāng)時(shí)有著名的企業(yè)叫裴克阿爾，裴克阿爾的主席專門到美國國會(huì)去聽證，你是不是做了不該賺的這筆利潤。他在國會(huì)答辯的那段話，非常著名，為什么我們是正義的？第一，他講了一個(gè)故事，在非洲的一個(gè)草原，有一群非常優(yōu)秀的品種良好的鹿，鹿是當(dāng)?shù)鼐用竦淖钪匾�的收入來源。那么�?dāng)?shù)氐木用駷榱吮Ｗo(hù)鹿把狼殺掉，把狼殺掉以后，人們發(fā)現(xiàn)了，事情不是想象的那么如愿，為什么？因?yàn)槁谷狈�狼的追趕，鹿懶惰了，它天天在大草原上曬太陽，鹿茸的品質(zhì)下降了。居民反思之后，重新把狼引入到草原，于是鹿又奔跑起來，鹿又重新煥發(fā)了活力。我們知道鹿茸是補(bǔ)血的，沒有奔跑，沒有膨脹的血脈，鹿茸就不行。他說我們是什么？我們是狼。大企業(yè)家是懶惰的鹿，沒有我們追趕他，他們就會(huì)睡覺，浪費(fèi)股東的錢，他們就會(huì)為自己建山頂豪宅，這是非常著名的一個(gè)故事。

　　第五次收購兼并浪潮就是我們今天看到的，我們從九十年代開始這樣一次大的并購浪潮，我們經(jīng)常會(huì)聽到什么，波音和麥道？？合并，克來斯和奔馳合并，聯(lián)想收購IBM。所有這些合并的特點(diǎn)是什么？是全球化帶來這樣并購整合的機(jī)會(huì)，它看上去和第一次收購兼并浪潮一樣，都是同類的企業(yè)進(jìn)行整合，第一名吃掉第三名，第二名和第三名聯(lián)合，這實(shí)際上歷史過了一百年，否定之否定的過程。在飛機(jī)上去蘇聯(lián)，在飛機(jī)上問蘇聯(lián)大使，剛才我們在首都機(jī)場，等會(huì)兒我們在莫斯科機(jī)場，我們在機(jī)場是什么？我們在天上是什么，我們在莫斯科機(jī)場，他說問題很難，回答不出來。我們在機(jī)場是肯定，我們在天上是否定，我們降落下一個(gè)機(jī)場是否定之否定，轉(zhuǎn)變了一年，經(jīng)歷了否定之否定的一個(gè)過程。從專業(yè)化的并購，到跨行業(yè)的并購，再翻過來又變成同行業(yè)的。但是歷史驚人的相似，絕不會(huì)簡單地重復(fù)。今天的跨國運(yùn)動(dòng)，就不是小企業(yè)與小企業(yè)之間的整合，而是大企業(yè)和大企業(yè)之間的合并。

　　這是從1992年到2003年全球股市的并購浪潮的趨勢。2001年我們看爆跌一半，納斯達(dá)克紐約市場下跌。為什么？如果股票不值錢了，那并購就起不來。

　　看中國的并購浪潮。中國在九十年代，并購的發(fā)展得如火如荼，到了2000年以后，在收購管理辦法出現(xiàn)以后，出現(xiàn)了并購和合并等等這樣的并購趨勢。所有的這些都是無法回避的，還是暴風(fēng)驟雨來臨前的電閃雷鳴。真正的并購是在股權(quán)分制完成之后，真正以股換股的大的并購，開始產(chǎn)生以后才能產(chǎn)生真正意義上的并股。我們說中國現(xiàn)在收購這樣大的浪潮，為什么會(huì)有這樣的浪潮？動(dòng)力是什么？有三個(gè)世界之最。中國有吉尼斯記錄，一個(gè)是全世界最大的國有資產(chǎn)的改革。第二是全世界最大的產(chǎn)業(yè)圖。第三是全世界增長最快的外商投資。中國的國有資產(chǎn)改革思路是什么？從資產(chǎn)的改革到產(chǎn)權(quán)的改革，那么在十五大以后，產(chǎn)權(quán)的改革成了主流的思想，無論是混合經(jīng)濟(jì)也好，無論是抓大放小也好，無論是有進(jìn)有退，整個(gè)的趨勢就是國有資產(chǎn)退出。也就是說，在中國有一個(gè)最大的賣家，在這樣的并購浪潮中有一個(gè)最大的賣家出現(xiàn)。第二全世界最大的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，很多人會(huì)覺得這是一個(gè)非常耳熟的概念，同時(shí)很難去理解這個(gè)概念。我們把它理解成從自由競爭走向壟斷，從小公司競爭到大公司競爭。中國正在走這樣一個(gè)道路。無論是從國家，國資委去抓大企業(yè)，去造就大企業(yè)，還是民營企業(yè)間的收購兼并，最終都是從小公司競爭變成到大公司競爭。

　　第三是全世界增長最快的外商投資。現(xiàn)在在全國各地什么是增長的故事，就是中國的業(yè)務(wù)，中國的概念。剛才我和孫先生說中國越偏僻的地方，飛機(jī)越不好買。為什么？無數(shù)的基金經(jīng)理，國外的基金經(jīng)理和他們聘用的基金經(jīng)理，在全國各地地區(qū)，中國是全世界投資回報(bào)率最高的地區(qū)。作為大量國際的資本進(jìn)入中國，和我們說中國的資本走向世界，成了一個(gè)雙向的一個(gè)繁榮的局面。我們說中國企業(yè)走向世界，如果要真正的大規(guī)模地走向世界，根本的支撐是什么呢？還是人民幣的國際化。一個(gè)大國成長的路線一定是經(jīng)過三個(gè)階段，第一個(gè)階段是出口產(chǎn)品，美國一開始向全世界出國鋼鐵。我們原來解放前用的油叫洋油，那是美孚石油公司生產(chǎn)的。那么第一個(gè)階段以后，第二個(gè)階段是什么？是資本付出的階段。根據(jù)你的產(chǎn)品，向國家進(jìn)行大量的投資。美國現(xiàn)在成為國家資本輸出最大的國家。當(dāng)資本輸入在世界具有舉足輕重的力量，就變成全世界可以接受的。第三是貨幣的出口，從產(chǎn)品出口到貨幣出口，這是一個(gè)臺(tái)階，每一個(gè)臺(tái)階往前走，大國強(qiáng)盛的路線都是這么產(chǎn)生的。這樣每一步產(chǎn)生是互相都推動(dòng)。由于貨幣的出口反過來推動(dòng)產(chǎn)品的出口，這樣在不斷地反復(fù)地加強(qiáng)。

　　很多人都說中國走出去進(jìn)行大規(guī)模的并購?fù)顿Y，我認(rèn)為根本形成一個(gè)主流，形成全世界范圍的主流，必須實(shí)現(xiàn)人民幣的國際化。人民幣國際化的問題，也是人民幣不斷增值的過程，如果現(xiàn)在說一美元等于一美元人民幣，聯(lián)想收購IBM的成本只有八分之一，國際資本并購能力越來越強(qiáng)。我們看到所有中國走出去的這種收購非常的艱難，非常重要的是我們貨幣收購會(huì)很困難。李東升在歐洲要裁千人，他要付多大的代價(jià)，裁一個(gè)人的成本是五萬歐元，裁兩千人需要一億歐元，就是十億人民幣。可能作為TCL資產(chǎn)，也就是十幾個(gè)億，怎么能有能力做這個(gè)事情。在這個(gè)過程當(dāng)中，走向世界，我們看到當(dāng)前的處境是困難的。

　　我想講一講在中國當(dāng)前主要并購的一些趨勢。中國前一段發(fā)生了一個(gè)重要的事件，鄭世軍先生被捕了。科龍的事件剛剛過了一年，大家都還在媒體上熱衷寫科龍一年紀(jì)的時(shí)候，格林克爾又爆發(fā)。我覺得這一次格林克爾的處理，比科龍?zhí)幚碛薪?jīng)驗(yàn)得多。它創(chuàng)造一個(gè)什么樣的前例，民營企業(yè)的刑事責(zé)任和民事責(zé)任的分離。也就是說，鄭世軍先生在這種情況下，他仍然把三億買的科龍九個(gè)億賣了出去。投資本身還是獲得了巨大的回報(bào)，當(dāng)時(shí)我覺得這一點(diǎn)歸于工商聯(lián)的處理。這樣給中國的民營企業(yè)家一個(gè)公平的待遇，該打板子打板子，該市場獎(jiǎng)勵(lì)還是要發(fā)獎(jiǎng)金。這個(gè)事件背后深刻的含義是什么？中國特大型民營企業(yè)的重組和改革迫于眉睫，它的緊迫性甚至超過了國有大中型企業(yè)改革的緊迫性。

　　中國的民營企業(yè)，特大型民營企業(yè)，這樣一個(gè)改革的任務(wù)為什么這么緊迫呢？剛才我們說到一點(diǎn)，中國現(xiàn)在在各個(gè)行業(yè)都在開始形成，由小公司的競爭到大公司壟斷的競爭，這樣的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。在這個(gè)調(diào)整中，資本是最后的主義，那么就是說，中國民營資本在資本上天然的軟弱性造成了當(dāng)前改革的緊迫性。我們說中國的民營企業(yè)產(chǎn)生20多年了，不管說一個(gè)企業(yè)，我們歷史上看到多風(fēng)光，我們看到曾經(jīng)做過多少漂亮的戰(zhàn)役，這些都寫下來給我們看了，但是賠錢的事兒都沒寫過我們看。這樣的賠賠賺賺下來，而且高速的發(fā)展，也就是這一輪經(jīng)濟(jì)周期五年左右的時(shí)間，資本是非常有限。我總說民營企業(yè)收購去收購，不是因?yàn)橛绣X，而是因?yàn)槿卞X，看人家有錢就想辦法把它收購了。又還上一筆錢怎么辦？又去收購下一個(gè)企業(yè)，總是在這樣當(dāng)中，因?yàn)槿卞X才去收購，總是在這樣的循環(huán)當(dāng)中。萬金同志是因?yàn)橐�去市場做非正常手段的融資最后倒下。就像做一個(gè)算術(shù)題，把格林克爾下的三家公司體系的的負(fù)債加上它的凈資產(chǎn)，把所有累計(jì)起來，你會(huì)發(fā)現(xiàn)再減掉長期資產(chǎn)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)是一個(gè)大大的負(fù)數(shù)。這說明什么？企業(yè)運(yùn)營是靠短期的融資。這個(gè)企業(yè)就存在非常大的隱患，經(jīng)不起風(fēng)吹草動(dòng)。

　　作為中國的民營企業(yè)迫切需要解決的是在資本上如何進(jìn)行重組。去年出了一件事情，天津的泰達(dá)集團(tuán)投資了3.8億收購萬通地產(chǎn)，這樣的事情引起了方方面面大家的關(guān)注，在中國大飯店召開的新聞發(fā)布會(huì)上，很多大企業(yè)家，柳傳志、王石、張維迎都來了，給予這次合并有高度的評(píng)價(jià)。

　　今天我們不展開去講，我只是說對(duì)這樣的戰(zhàn)略合作對(duì)雙方的意義是什么。我們知道在美國上個(gè)世紀(jì)前三十年，美國的家族企業(yè)完成了一個(gè)什么轉(zhuǎn)變，我們今天看到的杜邦、伏特這些大的公司當(dāng)初都是家族企業(yè)，大家可以上網(wǎng)查一些資料，看一下現(xiàn)在的這些家族，在這個(gè)企業(yè)里占了多大比例的股權(quán)，他們的家族，包括控制基金會(huì)，到底占了多大的股權(quán)，大家可以看非常小。我們可以看到世界五百強(qiáng)大公司，平均算一下，這些大公司第一大股東的比例是多少，都是非常小的，平均下來世界五百強(qiáng)的比例是小于5%。這兩個(gè)事情我們把它聯(lián)系起來看，非常重要的。第一，美國的大企業(yè)都從家族企業(yè)發(fā)展起來。但是美國現(xiàn)在的家族企業(yè)，這種大公司小股東的現(xiàn)象是全世界大公司普遍的現(xiàn)象。告訴我們什么五，就是說大公司和小股東這種規(guī)律最初發(fā)揮作用在美國家族企業(yè)，是在二十世紀(jì)的三十年代。剛才我們講到的是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。從小公司競爭到大公司競爭，對(duì)資本的要求空前膨脹，一個(gè)家族的資本和家族利潤的庫存不足以支撐這樣資本。在那樣的年代，完成了家族公司到社會(huì)化公司的轉(zhuǎn)型。那么這個(gè)轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型早的就發(fā)展得快一步，這里面發(fā)展快的也倒下來了。發(fā)展過來真正成為大公司都是進(jìn)行股權(quán)開放，經(jīng)過演化的這種家族企業(yè)。一個(gè)歐洲公司拿來年報(bào)給我看，家族占1%的股份，我問中國的CEO，他說家族對(duì)這個(gè)管理有沒有影響？沒有影響。但是這1%代表的價(jià)值量是多少，將近上百億，市值是上百億。就是什么？家族在沒有把事業(yè)傳給子孫后代，但是把財(cái)富傳給子孫后代。中國的民營企業(yè)走到今天，經(jīng)過二十五六年的蓬勃發(fā)展，如雨后春筍般地成長起來，但是我們發(fā)現(xiàn)非常大的問題是什么？竹筍長大了是竹子，竹子是空心的，資本的軟弱性和國有資本、國際資本比起來，資本軟弱性是他的命根子，是軟肋。真正的民營企業(yè)要想把自己的事業(yè)繼續(xù)地發(fā)揚(yáng)光大，他面臨非常重要的選擇要開放出去，推出自己的產(chǎn)品。

　　轉(zhuǎn)軌是什么意思？是中國在資源分配上，正在從計(jì)劃分配資源向市場分配資源轉(zhuǎn)軌，計(jì)劃在政府分配資源的時(shí)候，作為一個(gè)民營企業(yè)，它向誰開放股權(quán)，它向國有企業(yè)去開放股權(quán)，向在計(jì)劃分配中得到大量資源的國有企業(yè)去開放股權(quán)，這是一個(gè)明智的選擇。國有企業(yè)現(xiàn)在95%都已經(jīng)沒有了，都消亡了。剩下的5%，在這樣低的工作效率，在這樣的體制下還能生存，一定說明它有強(qiáng)大的資源的生命力，有非常獨(dú)到的資源。那么這樣的資源在整個(gè)國有企業(yè)發(fā)揮最大的使用效果，民營企業(yè)的特點(diǎn)是效率高了，一個(gè)億能干十個(gè)億的事情，這一個(gè)億可能還是三比五千萬不斷地在循環(huán)和周轉(zhuǎn)。這說明什么？一短靠長，以小博大和國有資源結(jié)合在一起，就起到了一個(gè)非常大的作用。民營企業(yè)有效率有機(jī)制，國有企業(yè)有資源，缺乏效率，打個(gè)比方叫《西游記》，唐僧是受大唐天子差遣，跟上層人物太上老君關(guān)系非常好，有困難就來幫助。就像大型的國有企業(yè)，孫悟空是市場上摸爬滾打的民營企業(yè)家，七十二變，火眼金睛，這些東西怎么和唐僧結(jié)合，結(jié)合好了西天取經(jīng)成功，豐功偉績就出來了。當(dāng)然也會(huì)鬧矛盾。這樣的一個(gè)趨勢將會(huì)是未來中國的民營企業(yè)、國有企業(yè)之間進(jìn)行資源整合非常大的趨勢。我們看到越來越多的企業(yè)這么走，東升制藥和中國制藥合作，南鋼建龍和南鋼的合作，我們看到越來越多的企業(yè)這樣合作。

　　下面有一點(diǎn)時(shí)間我和大家一起討論最流行的一個(gè)關(guān)鍵詞——“股改”，它和并購的關(guān)系。我們現(xiàn)在所有的股改，大家看到大股東拿出自己的30%，送給北方進(jìn)行股改，我們把它叫什么？叫做財(cái)富的再分配。這樣一個(gè)存量股改遇到很多難體，萬科難題，我不能給對(duì)家，我每一次配股我都跟著，我成本非常高，我沒有任何空間給對(duì)家，給對(duì)家我就虧了。這次格林克爾的科龍賣給海信，價(jià)格很高，我拿到了股權(quán)比流通股的成本還要高，我怎么給對(duì)家？當(dāng)年日本的“New cuso”收購重慶啤酒，價(jià)格比市場價(jià)還高，原來好改的可以存量，那這些怎么辦。大量的ST公司怎么辦，大量的股價(jià)怎么辦？這些公司的股份制改革，這還要靠增量來進(jìn)行改革，要靠增量財(cái)富進(jìn)行創(chuàng)造來進(jìn)行改革。

　　我們上市公司的大股東萬科，海信沒有辦法給對(duì)家怎么辦？能不能進(jìn)行引入戰(zhàn)略性合作的一方，讓這一方來給對(duì)家。比如說萬科整合一個(gè)房地產(chǎn)的企業(yè)，科龍整合家電行業(yè)的企業(yè)，讓它整合增量的效應(yīng)給對(duì)家。對(duì)家的價(jià)格是哪塊，第一是整合業(yè)務(wù)價(jià)。第二是評(píng)估，一個(gè)非上市公司的時(shí)候股權(quán)價(jià)值和上市公司股權(quán)價(jià)值不一樣，變成上市公司股權(quán)，價(jià)值大大高于非股權(quán)價(jià)值，這一塊的意見也是很大的，能不能用這塊的價(jià)格作為協(xié)同的價(jià)格，給流動(dòng)股。增量股改，解決中國目前股改中目前最大公司的難題的辦法。我想他們股改的出路，不管怎么變，是在增量的改革上。我們說作為這樣的股改公司完成了它的股改以后，反過來又會(huì)大規(guī)模地推動(dòng)并購。過去我們上市公司像殘疾人一樣，一條腿可以走，一條腿是綁起來的。中國的1400家上市公司像殘奧會(huì)一樣，都綁著一條腿在比賽。現(xiàn)在股改以后，把那條腿也放下來，這個(gè)人是正常人，正常的企業(yè)它可以跑起來，可以去整合跑得慢的企業(yè)。為什么整合容易了呢，我現(xiàn)在可以給股權(quán)，過去沒有人要，沒有流通價(jià)值。別人誰愿意接受你的股票呢？都不愿意。但是進(jìn)行股改以后，用現(xiàn)金支付，都愿意接受。這時(shí)候大家想，苦苦跟他競爭的對(duì)手就愿意獲得回報(bào)以后退出市場，讓出市場份額。過去我只要一退，我就滿盤皆輸，多少年的奮斗就白費(fèi)了。這個(gè)時(shí)候如果讓他退場，他愿意退場，就變成整合的目標(biāo)，迅速利用股改，加快步伐。

　　我們看第一張前面的圖，股市不好，全球并購的金額降了50%，股票不值錢了以后，整合馬上慢了，全世界的大交易都是換股作為支付方式。這樣大的并購，在股改當(dāng)中會(huì)看到中國大的并購改革。股份制改革就像風(fēng)和火的關(guān)系一樣，有的股改要靠并購辦法去完成和突破。同時(shí)股改的完成也會(huì)大大地煽風(fēng)點(diǎn)火，大大推動(dòng)并購浪潮，向更大規(guī)模發(fā)展。中國出來第一次收購兼并浪潮，我覺得在這里確實(shí)有大量，方方面面都存在整合的機(jī)會(huì)。現(xiàn)在在律師行業(yè)成立并購股，各個(gè)行業(yè)都來關(guān)系才好，我和李樹老師在整合也不好。今天下午這樣的講座，我也希望成為大家認(rèn)識(shí)的機(jī)會(huì)，也希望更多的人關(guān)注并購，投入到轟轟烈烈的并購浪潮中去，謝謝大家。

　　主持人：

　　非常感謝陳總給我們大家精彩的演講，給出了他對(duì)于并購的問題和對(duì)于行業(yè)視角的獨(dú)特的觀點(diǎn)。我想新公私合營的觀點(diǎn)和增量股改這樣的辦法，讓我們眼前一亮，也給了我們很多的啟發(fā)。下面的時(shí)間留給在座的各位，有什么問題需要跟陳總請(qǐng)教和交流的，我們不要浪費(fèi)時(shí)間。

　　提問：

　　首先感謝你精彩和慷慨激昂的演講。剛才您講唐僧比成資源，把孫悟空比作機(jī)制，那您把豬八戒和沙僧比作什么？

　　陳明鍵：

　　任何比喻都是蹩腳的，我這也是一個(gè)蹩腳的比喻，就是想拿出來供大家做一個(gè)形象的思考，真不知是沙僧該是什么，豬八戒是什么。市場有主角就有配角，大型的民營企業(yè)就是一個(gè)主角，有跑龍?zhí)椎模�豬八戒就像潤滑劑一樣。

　　主持人：

　　我有一個(gè)問題請(qǐng)教一下陳總，剛才主要講在國內(nèi)并購這一塊，最近我們中國有兩個(gè)并購夭折的案例，一個(gè)是中海油，一個(gè)是海爾，這兩個(gè)案例我想簡單地請(qǐng)您點(diǎn)評(píng)一下。這是第一個(gè)問題。

　　第二個(gè)問題，在您參與的并購中間有沒有外資參與的，或者說你給一些希望參與中國并購的外資什么樣的建議？

　　陳明鍵：

　　到國際上去收購是需要非常小心的事情。尤其在中國人民幣還很弱勢的情況下，那是一件成本很大的事兒。無論海爾還是中海油，我看到很多評(píng)論是說中海油沒有做好美國議會(huì)的游說，中國威脅論現(xiàn)在很流行，美國的很多國會(huì)議員利用中海油事件作為一個(gè)例子，說中海油沒有很好地對(duì)這些很關(guān)鍵的議員進(jìn)行游說，起關(guān)鍵的作用就是他們。我也認(rèn)為這是非常重要的原因。

　　海爾為什么沒有成？大家非常擔(dān)心，2008年大選以后，大家非常關(guān)注，大家非常害怕一點(diǎn)海爾收購了美泰克以后，把美泰克工廠全部關(guān)掉，遷到成本低的中國來生產(chǎn)。這樣大的政治社會(huì)背景下，都有很多原因使這件事情沒有得到美國社會(huì)廣泛認(rèn)可，但是我覺得歸根到底，一個(gè)更重要的原因是我們的成本支付不起這樣的成本。我們假設(shè)說人民幣和美元是1：1，那180億美元相當(dāng)于一千多億人民幣，我們花出五百億人民幣把事情辦了，中國早下定決心了。人民幣、美元、歐元做過一個(gè)實(shí)驗(yàn)，在法國買可樂，在中國買可樂，在紐約洛克菲勒中心，大約是三美元。一個(gè)企業(yè)贏利水平來說三個(gè)公司一樣，但是有兩個(gè)上市公司，有兩個(gè)不是上市公司，股權(quán)價(jià)格不一樣。中國的貨幣和美元是這樣的一個(gè)關(guān)系，我相信有一天中國公司上市人民幣，那時(shí)候所有的困難都不是困難。當(dāng)你說一百億美元和一百億人民幣一樣的時(shí)候，這都不是問題。

　　第二個(gè)問題，現(xiàn)在越來越多的國際公司，而且跨國公司傾向于和國內(nèi)合作，全世界都知道，中國是一個(gè)金礦，怎么走到金礦，避免走彎路，同時(shí)也要避免被狼吃掉，被獅子吃掉。我們在很多跨國公司的進(jìn)程中，為什么選擇本土的企業(yè)，比他們小得多的企業(yè)，就是因?yàn)閷?duì)中國道路路徑和環(huán)境的熟悉。

　　感謝大家！謝謝大家！