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此次股改的戰略目標是為中國股市的市場化奠定基礎。就像一個辛辣的諷刺，在近期股改上漲行情中大獲其利的，主要是投機客和咸魚翻身的ST股。
七月份以來，幾乎所有ST股均走入上升通道，絕大部分ST股的漲幅在80％以上，其中漲幅超過100％的有34家，占到ST公司總數的1／3；繼ST豐華25個漲停后，ST新智也連續拉出16個漲停板。與此相對應的，則是基金重倉的大盤藍籌股上漲乏力。
在如此短的時間內，當然不可能就此得出結論，說中國股市未改投機市與政策市的本質，因為基金等機構投資者已顯示出關注上市公司內在價值的一面。但現實是無情的，政策層面寄予厚望的大盤藍籌股，遠未起到定海神針的作用。投機客掛念的是ST股的漲跌幅度，而對滬深綜指等正常的股市溫度計棄之不顧，這說明在政策與市場預期之間出現了極大的偏差。
說到底，ST股之所以能成為投資寶藏，是因為政策賦予其相應的價值，是政策市的延伸后果之一。在中國上市行政審批內核徹底改觀之前，僅作為殼資源，ST股就有其價值。并且，與中國股市積弊相同，國企在ST股中占了很大的比重，考慮到就業、穩定等社會因素，政府對于ST公司的退出有所忌憚，而更傾向于選擇重組、注資等方式，試圖使ST公司浴火重生。近期出臺的《關于上市公司股權分置改革的指導意見》的相關條款可資為證：績差公司可“以注入優質資產、承擔債務等作為對價解決股權分置問題”，這意味著重組方只要注入優質資產，就可以獲得流通權。這一方案不但催生了新一輪ST重組概念的炒作，更是對進入ST公司可獲得優惠條件的明顯暗示。去年ST東方就曾獲得政策的特別關照，將出售股票所得收入10.03億元記入公司資本公積金，相信這一優惠舉措并非后無來者。事實上，一些地方政府為免退市之憂，每年向ST公司注入一定量的資產，作為保命之本。
有這一切作鋪墊，對ST股的豪賭不可避免。投機客用游資投機于政府對中小國企、對ST股的政策，很明顯，他們得手了。經過多年的歷煉，他們對政策的解讀，對于決策層心理的把握可謂爐火純青。決策部門有理由沮喪，本以為股改是一帖清醒劑，是資源化配置的開端，卻不料引發了新一輪投機。
資本市場的實質是什么？按照熊彼特的解釋，市場是這樣一種機制，它把人們關于同一事物價值的許多不同的主觀測度揭示出來，從而通過各種形式的“對話”實現價值均衡，如果這一均衡最終能夠存在的話。資本市場的實質就在于它最初是用來揭示人們關于資本品的許多不同的價值判斷的機制。
所以，ST股成為中國股市的明星并不奇怪，如果大多數人依據經驗得出了ST股價值不菲的論斷，并很快付之于具體操作，那么在短時間內，ST股就能稱霸資本市場。就像一個銀行搶劫犯回答法官為何搶劫的理由是，“因為那里有錢，大人”；投機客的回答肯定如出一轍，“因為那里有錢生錢的空間，大人”。
當然，理解的不一定就是合理的，一個投機客占據主導的市場無論如何不能說是一個積極健康的市場。但行政市的主導格局不變，ST公司的生存機制不變，中國股市的ST股投機風潮，就永無落幕之時。
作者：葉檀
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