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股權(quán)分置改革正在不可逆轉(zhuǎn)地改變著中國的資本市場。除了顯而易見的對中小股民的保護、對市場化的吁求之外，還包括對于證交所監(jiān)管權(quán)的暗中首肯，后者與改革證券業(yè)行政權(quán)力至上的現(xiàn)行體制密切相關(guān)。
滬深證交所昨天發(fā)布《上市公司股權(quán)分置改革保薦工作指引》，對上市公司股權(quán)分置改革保薦工作進行規(guī)范。本月初，滬深證交所和中國證券登記結(jié)算公司聯(lián)合發(fā)布實施《上市
公司股權(quán)分置改革業(yè)務(wù)操作指引》，同時，滬深證交所還分別發(fā)布了《上市公司股權(quán)分置改革說明書格式指引》，明確了股權(quán)分置改革的相關(guān)政策和業(yè)務(wù)操作程序，標志著全面股改進入實施階段。一些評論人士認為，上述現(xiàn)象預(yù)示著“證交所接過了股改的指揮棒”。
僅以幾個業(yè)務(wù)指引就推斷證交所接過了股改的指揮棒，未免失之輕率。但不管怎樣，證交所以一級市場監(jiān)管者的身份發(fā)揮更大的作用已成定局。證監(jiān)會的放權(quán)試驗正在進行之中，證交所的部分權(quán)力悄無聲息地得到兌現(xiàn)。
我國資本市場從一開始就被強大的行政力量所左右。以監(jiān)管主體而言，就有證監(jiān)會、政府財政與審計部門、證券業(yè)協(xié)會、證交所等數(shù)個部門。另外，由于國有上市公司比例居高不下等原因，國資委與商務(wù)部等政府部門也對股市擁有舉足輕重的話語權(quán)。因為有行政力量作后盾，政府部門成為監(jiān)管主體，而證交所的監(jiān)管權(quán)力低到讓人難堪。
目前，交易所對證券公司的監(jiān)管包括會員注冊、席位管理、報表審查、違規(guī)處分等，但除了席位管理之外，其他監(jiān)管職能虛多實少，難有成效。
按照法律規(guī)定，我國證券交易所是一個會員制法人機構(gòu)，但有關(guān)法律同時也規(guī)定，證券交易所的設(shè)立、解散及其章程的制定和修改及重要人事任免都取決于政府，這又剝奪了證交所獨立的會員制法人的權(quán)力與義務(wù)，成為政府監(jiān)管部門行政命令的執(zhí)行機構(gòu)，連本應(yīng)每年召開一次的會員大會實際上也并未落實，其它應(yīng)有的各項權(quán)力自然無法實施。由此導致的結(jié)果是，證交所必須仰賴證監(jiān)會鼻息，這種現(xiàn)象不利于證券交易所自律功能的實現(xiàn)。
作為會員制的法人機構(gòu)，一個重要的責任就是制訂會員行為規(guī)范，這就是自律機制，因內(nèi)生于市場、符合市場各方的利益而有強大的執(zhí)行力。一個明顯的例子是，當美國政府尚未意識到需要對證券市場進行法律制約與行政監(jiān)管時，華爾街的經(jīng)紀商在紐交所制訂的幾個簡單的自律條約，使華爾街能在大部分時間內(nèi)渡過失信的劫難。而我國的監(jiān)管體制由于其外生性，與市場主體存在利益錯位，導致市場主體普遍缺乏自律意識，失信獲利竟然一度成為券商與上市公司能力的象征。
證交所曾經(jīng)“奪權(quán)”，不僅形之于口，還筆之于墨。上證所去年發(fā)布了一份名為《證券自律監(jiān)管與放松管制》的研究報告，建議由證交所而不是證監(jiān)會來進行新股發(fā)行的審核，試圖以此為突破口，建立證交所自律管理與政府行政監(jiān)管并重的監(jiān)管格局。但他們僅僅得到了公司債券上市交易的批準權(quán)。
幸運的是，作為證券市場化改革的一個重要組成部分，證券市場自律監(jiān)管體系的建設(shè)已經(jīng)提上了議事日程。這不僅會使監(jiān)管權(quán)力的層級分布更趨合理，我們更看重的是，中國股市能否借此實現(xiàn)市場從行政主導向市場主導的回歸。
把原本屬于證交所的權(quán)力還給證交所，正像將屬于中小股民的利益歸還給中小股民，理當如此。
作者：葉檀 每日經(jīng)濟新聞
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