全面股改開(kāi)始 股改已走過(guò)最艱難的路

　　隨著股權(quán)分置改革試點(diǎn)的結(jié)束，上市公司股權(quán)分置改革管理辦法、業(yè)務(wù)操作指引、說(shuō)明格式指引正式公布，加上各上市公司股改方案的大面積出臺(tái)，全面股改已正式進(jìn)入實(shí)施階段。

　　可以說(shuō)，國(guó)內(nèi)股權(quán)分置改革已經(jīng)走過(guò)了最為艱難的一程。當(dāng)股權(quán)分置改革試點(diǎn)方案公布時(shí)，整個(gè)市場(chǎng)十分擔(dān)憂，改革是否會(huì)走入以往那種左右為難不被市場(chǎng)接受的困境。因此

，股權(quán)分置改革伊始，股指連番下跌，甚至有人極力反對(duì)股權(quán)分置改革。所幸的是，管理層并沒(méi)有為這些言論所左右。現(xiàn)在市場(chǎng)趨向穩(wěn)定，股權(quán)分置改革的試點(diǎn)也得到各方的認(rèn)可，股指開(kāi)始恢復(fù)上升，在股權(quán)分置改革試點(diǎn)期間，股指上升達(dá)到近20%。

　　雖然筆者一向不贊成以股市指數(shù)高低作為衡量股權(quán)分置改革試點(diǎn)是否成功的標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)檫@次股改的基本宗旨是改變市場(chǎng)的制度性缺陷，制度環(huán)境的變革引起的短期內(nèi)股指上升或下跌，應(yīng)屬正常。不過(guò)，目前股指的上升說(shuō)明市場(chǎng)已經(jīng)形成穩(wěn)定預(yù)期，投資者對(duì)這次改革正在逐漸建立信心。

　　盡管制度性變革會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)新的投資機(jī)會(huì)，但應(yīng)該注意的是，股權(quán)分置改革雖然是國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)走出困境的前提條件，但并不是改革的全部，許多基礎(chǔ)性制度的創(chuàng)立與完善仍然需要一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。

　　首先，我們應(yīng)該判斷，通過(guò)股權(quán)分置改革所進(jìn)行的利益關(guān)系調(diào)整，是讓整個(gè)市場(chǎng)的

　　其次，股權(quán)分置改革后，是否能夠改變上市公司的融資理念？上市公司從投資者處獲得了資金，就得給投資者合理回報(bào)，就得讓投資者有利可圖。可惜，無(wú)論是在股權(quán)分置改革的對(duì)價(jià)過(guò)程中，還是最近公布的不少上市公司的半年報(bào)來(lái)看，能夠?yàn)橥顿Y者利益著想的上市公司仍然是鳳毛麟角。在香港股市，如果你購(gòu)買了一家藍(lán)籌公司的

　　第三，此次股權(quán)分置改革過(guò)程所制訂的規(guī)則，雖然比以前規(guī)范，但是任何制度規(guī)則都是不完全的。從最近披露出來(lái)的一些上市公司違規(guī)事件來(lái)看，市場(chǎng)中不少上市公司仍在尋找、利用制度缺陷侵害投資者的利益。并且有消息表明，在第二次股權(quán)分置改革試點(diǎn)中，一些上市公司的非流通股股東為了保證股權(quán)分置改革方案順利通過(guò)，與機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行幕后交易。這說(shuō)明，一些上市公司仍然希望以種種不正當(dāng)?shù)姆绞絹?lái)滿足管理層所設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)，以便達(dá)到市場(chǎng)索取最大化的目的。

　　全面股權(quán)分置改革啟動(dòng)后，投資者能夠從價(jià)值重估中尋找到真正的機(jī)會(huì)。但投資者更要考慮到市場(chǎng)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，特別是當(dāng)市場(chǎng)面臨更多的不確定性時(shí)，投資者應(yīng)以觀望為上，而不要聞風(fēng)而動(dòng)。這樣雖然可能會(huì)錯(cuò)過(guò)一些短線投資機(jī)會(huì)，但能規(guī)避較多的風(fēng)險(xiǎn)。

　　作者：易憲容