有色金屬板塊稀缺性備受追捧

　　提要

　　稀缺性與壟斷性使有色金屬板塊成為 Q FII關注的焦點。從半年報情況看，匯豐增持錫業股份、摩根增倉廈門鎢業、渣打增持寶鈦股份，這都說明了 Q FII對有色金屬板塊的看重，而上述個股目前火爆的漲勢更說明這種觀點正在得到市場的認同和共鳴。從巴菲特到羅杰斯，世界級的投資大師們均不約而同地將目光鎖定在中國的資源股上。隨著QF I I投資額

度的增加以及國內基金逐漸適應的全球化視野，有色金屬板塊火爆行情的全面展開自然也就順理成章。

　　從近期的市場表現來看，寶鈦股份的翻番走勢正在有效地放大著市場的賺錢效應，而山東黃金、關鋁股份的強勁漲停似乎也在預熱著有色金屬板塊的整體行情。隨著

　　長期成長性極佳投資價值明顯

　　一、成長是主線，高成長持續推升有色金屬產業投資價值

　　近些年來，我國國民經濟出現了持續快速地增長，由此產生的對上游產業的拉動效應也非常明顯。尤其是最近兩年，我國通用和專用設備、發電設備、汽車和大中型拖拉機、家用電器、電力、電子等行業的快速增長，以及城市化步伐的加快、居民收入水平的提高、消費結構升級的加快等，都極大地拉動了市場對有色金屬的需求，從而導致了有色金屬供需缺口加大，刺激有色金屬行業出現持續的快速發展。

　　統計數據顯示，隨著經濟的高速持續發展，我國有色金屬精煉產品消費在1995年到2004年的10年間，從最初的450萬噸增加到1370萬噸，10年間增長了3.04倍，平均年增長速度高達20%；加上直接進口的加工材料和制品，我國年總消費量已超過1300萬噸，成為世界上最大的有色金屬消費國。最為重要的是，有色金屬行業這種快速增長勢頭在2005年仍保持著較快增長。今年1-6月，全國10種常用有色金屬的產量達765.88萬噸，比上年同期增長15.85%。與此同時，有色金屬行業的經濟效益也再次出現大幅增長，今年上半年有色金屬行業取得了上佳的經濟效益，其中有色金屬采選業實現的收入增長及利潤增幅分別達到56.98%和126.12%，銷售利潤率攀升至18.78%，達到近年來的最高水平。一些主要有色金屬品種的產量也出現快速增長(見表一)，其中銅和氧化鋁產量增長呈現加快勢頭，除金屬鋅和錫增幅較小以外，其余大宗金屬產量增幅均超過10%，而這種增幅還是在2004年已經出現大幅增長的基礎上實現的，可見有色金屬行業的發展勢頭十分良好。

　　二、物以稀為貴，稀缺性促使有色金屬產業持續升溫

　　有色金屬屬于不可再生的稀有資源，在國民經濟發展中具有十分重要的地位，屬于國家大力扶持的戰略性行業之一。

　　有色金屬作為稀有資源，供需嚴重失衡，供應缺口巨大，每年都需要大量進口來滿足國內需求。目前我國有色金屬中的銅、鋁、鉛、鋅四大品種(占金屬總量的95%)和以前曾具有資源優勢的鎢、鉬、錫、銻等品種，其儲量和基礎儲量的可供開采年限都不高，有的品種如銅、鉛、鋅、錫、銻的可供開采年限已經很低。在我國已發現的164種稀有礦產資源中，其中已開發的礦種達132種，礦產開發總規模已居世界第三位，礦業已成為我國國民經濟的重要基礎產業。然而，我國經濟發展所需的45種主要礦產到2010年只有24種能滿足需要，15種支柱型大宗礦產中的一半將存在資源缺口，現有的國有礦山中，有40%的有色金屬和50%的鐵礦將面臨資源枯竭。由此可見，有色金屬未來存在著嚴重的供給緊張局面。

　　但與有色金屬資源緊張形成反差的是我國在利用方面存在嚴重問題，一是資源消耗大、利用水平低；二是資源浪費驚人。所有這些都進一步加劇了有色金屬資源的供需矛盾，使得有色金屬供給缺口進一步加大。由此可見，有色金屬行業的供需矛盾短期內難以得到根本解決，供給不足的現象將持續存在，這在很大程度上將刺激市場對有色金屬資源需求的持續旺盛，這不僅為有色金屬行業的持續快速發展奠定了堅實的基礎，更預示著有色金屬行業廣闊的發展空間。

　　三、盈利是關鍵，獲利能力強使投資有色金屬板塊有利可圖

　　最近兩年，由于有色金屬產品的供求矛盾十分突出，需求持續旺盛，該類產品的價格也出現了持續暴漲的局面。2004年，有色金屬的價格大幅上揚，銅、鋁的價格一度創出1995年以來的新高。統計資料顯示，2004年1至12月份，有色金屬價格累計同比增幅高達34.84%，各類品種價格均出現大幅增長(見表二)。

　　進入2005年，有色金屬價格上漲的趨勢依然沒有改變，各主要品種的價格均出現不同程度的上漲。倫敦三個月綜合銅年初兩個月間的漲幅就高達12.2%，并在期間創下了15年來的新高；倫敦三個月綜合鋁漲幅為6.62%、鋅漲幅達19.66%、鉛漲幅為4.28%、錫漲幅為9.09%、鎳漲幅為14.13%，各類產品價格均出現大幅增長。國內情況也是如此，今年上半年，銅的現貨價格平均大漲了26%，鋅的現貨價格平均上漲了20%，鎳的現貨平均價格漲幅則高達18%。

　　受益于產量大幅增加和金屬價格的持續高位運行，今年上半年有色金屬行業取得了上佳的經濟效益，其中有色金屬采選業實現的收入及利潤增幅分別為56.98%和126.12%，銷售利潤率攀升至18.78%，并創出近年來新高。并且，有色金屬板塊的盈利增長幅度顯著高于國內A股上市公司平均增幅。公開資料顯示，上半年滬深A股累計實現凈利潤1032.78億元，同比增長4.17%，這與有色金屬行業18.78%的平均凈利潤相比相差4倍有余。顯現出超強的盈利能力。另外，從最近國家統計局公布的半年度數據來看，新增利潤高度集中在石油、鋼鐵、煤炭、化工、有色金屬礦等五大上游行業，其中有色金屬采礦業上半年實現利潤89億元，同比增長1.5倍，其利潤增幅今年以來在各大工業大類行業中也獨占鰲頭。

　　權威人士指出，本世紀前20年將是礦產資源消耗的高峰期，這是由這一時期的經濟特點決定的。到2020年我國經濟將在2000年的基礎上再翻兩番，達到35萬億元人民幣，要達到這個目標，年均GDP增速要保持在7.2%左右。經濟高速發展離不開礦產資源的支持，據統計，92%以上的一次能源、80%的工業原料、70%以上的農業生產資料都來自礦產資源。這一時期，大宗礦產品的消費彈性系數都將大于1，也就是說礦產品消費增長要快于國內生產總值的增長，我國重要礦產資源供不應求的局面將在未來20年進一步加劇。

　　我國人均礦產資源占有量很低，只有世界平均水平的58%，排在世界第53位。45種主要礦產資源人均占有量不到世界平均水平的一半，鐵、銅、鋁等主要礦產資源儲量只有世界人均水平的1/6、1/6和1/9。同時，我國有色金屬人均消費量僅10公斤，居韓、美、法、澳、加、日、意之后，人均消費量相對較少。為了維持經濟高速發展，即使人均有色金屬消費進行小幅提高，其總需求量也將發生巨大增長，有色金屬進口總量和費用將直線上升。

　　因此，有色金屬行業的發展前景依然看好，2005年，一些稀有品種，比如黃金、鋅、鉛、鋁、鎳、鉑、鈦、鎢燈仍將出現供給缺口，價格依然會維持盤升或高位運行，有色金屬相關上市公司仍舊面臨極好的發展機遇。

　　兼具靜態補償動態估值雙重優勢

　　近期股指圍繞著千二關口幾次沉浮，三度叩關千二均無功而返。但政策做多和陸續進場的中線資金足以使得行情的演化預期顯得樂觀。我們認為，隨著行情的演化，前期以題材炒作為主的游資特點將逐漸讓位，市場重心將重新回到中線資金主導的軌跡上來。配合股改的全面推進，單純的尋寶游戲也將逐漸讓位于估值優勢，而有色金屬板塊不僅兼具了靜態估值和動態成長的雙重優勢，更在近期的盤面中表現出大手筆的恢弘氣勢和明顯的板塊聯動效應，無論是漲勢翻倍的寶鈦股份，還是上周表現搶眼的山東黃金、關鋁股份等，都表現出凌厲的攻擊欲望和極具示范效應的領軍作用，這也都表明了該板塊已經具備了領軍潛質和號召力，正在成為大資金合力狙擊的目標。

　　從半年報情況看，匯豐增持錫業股份、摩根增倉廈門鎢業、渣打增持寶鈦股份，這都說明了 Q FII對有色金屬板塊的看重，而上述個股目前火爆的漲勢更說明這種觀點正在得到市場的認同和共鳴。從巴菲特到羅杰斯，世界級的投資大師們均不約而同地將目光鎖定在中國的資源股上，而隨著QFII投資額度的增加以及內地基金們逐漸適應的全球化視野，有色金屬板塊火爆行情的全面展開自然也順理成章。在估值分析中我們還發現，吉恩鎳業、江西銅業、云南銅業、廈門鎢業、中金嶺南等公司的中期業績都有50%-150%的增長。但與業績相反的卻是股價的不斷調整，有色金屬股的股價明顯受到大盤回落的拖累，并遭受著非理性的市場打壓。目前來看，相當多的個股都處于歷史大底區域，這就使得投資價值顯現無疑。而從歷史表現上看，有色金屬板塊歷來黑馬頻出，如東方鉭業、山東鋁業、山東黃金等。經過了長達四年的調整，一些有色金屬股已經躍躍欲試，孕育著歷史性的投資機會。在近期盤面中，山東黃金、關鋁股份的強勁漲停已經在預熱著有色金屬板塊的整體行情，有色金屬板塊的火爆完全值得期待。

　　另外值得留意的是，對于有色金屬板塊而言，還有一個需要重點提及的潛在題材優勢。由于其自身具有的稀缺性和壟斷性特點，國際環境的波動都會促進產品價格突發性上漲，進而帶來短線的機會。如今年6月發生在美國和贊比亞的罷工，以及嚴重枯竭的庫存，就曾推動國際銅價勁揚至創紀錄新高；而美國新奧爾良地區的颶風，由于該地區占了LME全球鋅庫存的44.6%，也同樣成為了近日國際鋅價井噴的重要原因。而從國際原油的價格漲勢來看，油價的持續上漲已經引發了全球的能源恐慌，有色金屬的價格上揚也同樣值得關注。由此可見，有色金屬板塊的投資價值，將隨著稀缺性的被動放大而越來越表現出其自身無窮的增值潛力。

　　表一、2005年上半年部分有色金屬品種同比增幅對照表

　　品種 鉛 銅 電解鋁 氧化鋁 鎳 鋅 錫

　　增幅 24% 24% 17% 16% 14% 5% 3

　　% 表二、2004年部分有色金屬品種價格增幅對照表

　　產品 平均價格(每噸)同比增長

　　鉛 9600元70.11

　　% 銅 26948元52.91

　　% 鋅 11406元32.67

　　% 鎳 136070元23.71

　　% 鋁 16712元12.49

　　% 重點關注

　　鑫科材料頭肩底攻破在即

　　公司控股的蕪湖恒昌銅業精煉公司注冊資本高達1.8億元，規模較大，更為上海黃金交易所提供標準黃金金錠。更值得關注的是，鑫科材料還具備投資法人股受益題材，公司控股的蕪湖港口是蕪湖港第一大股東，持股比例高達60.81%，未來隨著股改的推進，潛在收益極為可觀。

　　該股自上市以來累計跌幅高達87.9%，價值被嚴重低估。公司流通盤僅3000萬，總股本僅9000萬，是典型的類中小板個股，一旦啟動空間不可限量。目前該股復合型頭肩底攻破在即，可重點關注。

　　海印股份成功突破半年線壓制

　　公司具備獨特的壟斷資源優勢，擁有的高嶺土礦藏極為豐富，開采成本低，是目前我國少量可以生產高檔高嶺土的礦產基地。目前，公司正在加大對高嶺土產業的投資力度，主業正逐步向增值水平較高的高嶺土產業轉移，未來盈利前景樂觀。伴隨著市場的供不應求，高嶺土價格大幅提升，公司的毛利率也大幅提高，盈利能力進一步增強。

　　該股近期隨著量能的放大表現得也極為活躍。目前已經成功向上穿越了前期密集成交區，上行空間已被有效打開。目前該股已經成功突破半年線的壓制，對股價形成強勁支撐，后市有望加速上行。

　　內蒙宏峰資金底部建倉堅決

　　公司通過收購桐柏銀坡洞金礦有限公司，擁有了35噸，也就是市值高達40億元人民幣的黃金儲備資源，以公司目前總股本5.61億股計算，每股含金量就高達7.13元/股。目前該股的股價僅為3元，上漲空間很大。不僅如此，公司巨資收購的赤峰市白音諾爾鉛鋅礦也為公司帶來了巨大的收益，鋅價近期漲勢迅猛，公司業績預期有望得到大幅提升。

　　從技術上看，該股從7月下旬開始逐漸盤出底部，顯示出資金底部建倉堅決。上周五一根放量中陽線顯現了主力的決心，可重點關注。

　　本版文章純屬個人觀點，僅供參考，文責自負。讀者據此入市，風險自擔。

　　本版作者聲明：在本機構、本人所知情的范圍內，本機構、本人以及財產上的利害關系人與所評價的

　　作者：渤海投資研究所 周延 黃宇

　　（來源：上海證券報）