登海種業：科技創新提升競爭力

　　新產品成業績增長亮點

　　2005年上半年，登海種業主營業務保持穩步增長態勢。實現主營業務收入27894萬元，凈利潤8528萬元，同比分別增長21.94%和3%，攤薄EPS為0.97元，居滬深農業類上市公司之首。

　　公司取得良好業績主要有兩個方面原因：首先，市場銷售規模增加。2005年上半年，公司種子銷售量達到3771萬公斤，同比增長21.48％，主導產品登海1號、3號、9號等雜交玉米種子銷售量均有所增加。其中，新產品登海3707銷售量達到249萬公斤，而上年全年的銷售量僅有56萬公斤，同比增長345％，成為公司新的增長亮點。這主要得益于公司市場運作方式的變化。上半年，公司加大了登海玉米種子委托專營商的發展，增加登海玉米種子市場促銷力度。專賣商種子銷售量增長明顯超過代理商。

　　其次季節性因素，雜交玉米種子生產、銷售具有明顯的季節性。玉米種子銷售主要集中在1至7月，下半年主要為蔬菜種子和少量春播玉米種子銷售。因此，上半年經營業績基本體現了公司全年業績水平(95％以上)。投資者不宜以中期業績簡單推算全年業績水平。我們預計：公司2005年凈利潤在9000萬元左右，同比增長6.5％左右。

　　三大問題值得關注

　　令人關注的是，玉米種子銷售毛利率為47.27％，同比下降了6.37個百分點，主要是種子生產成本增加所致。

　　此外，上半年公司營業費用同比上升較快。2005年1至6月，公司營業費用為2482萬元，同比增加689萬元，增長率38.45％，超過收入增長率(21.48％)。

　　存貨過高也是市場關注之點。截至2005年6月31日，公司庫存商品仍有14107萬元，僅比上年同期17146萬元減少3039萬元。預計2005年10月種子收獲時節，新種入庫(5000萬公斤左右)，種子庫存量還將增加。盡管公司對種子實行低溫儲藏，且大部分是2003年至2004年生產年度入庫，但過多種子存活如不能及時銷售，未來有可能產生減值損失的可能(3年以上種子的活力有所降低)。

　　步入市場化的中國種業

　　2000年12月，《中華人民共和國種子法》頒布實施，中國種業市場化改革正式啟動：壟斷體制分解，經營監管分離。中國6.8萬家種子經營機構重新進行經營許可認定，國有、民營、個體等多種所有制種子經營主體同臺競技。而《植物新品種保護條例》使得大量無科研力量的國有種子公司新品開發面臨無米之炊，一批具有科研實力的民營種子企業趁勢崛起。

　　中國種業市場化時間還不長，優勝劣汰才剛剛開始。

　　我們認為：種子企業的核心競爭力主要體現在：1、新品種科研開發能力，種子本是科技含量較高的產品，具有自主

　　作者：申銀萬國

　　（來源：上海證券報）