非流通股股東暗戰(zhàn)"另類對(duì)價(jià)"

　　股市出現(xiàn)股改話語權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)中小非流通股股東講價(jià)能力決定對(duì)價(jià)高低

　　股市出現(xiàn)股改話語權(quán)轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)。按照有關(guān)規(guī)定，一家上市公司進(jìn)行股權(quán)分置改革須取得2/3非流通股股東同意。在這種情況下，一些上市公司的大股東為取得股改話語權(quán)，不得不溢價(jià)收購一些中小股東的股份。分析人士指出，這一過程中不少大股東支付了另類對(duì)價(jià)。

　　市場(chǎng)現(xiàn)狀表明，圍繞股改話語權(quán)，上市公司非流通股股東之間的這一暗戰(zhàn)已經(jīng)達(dá)到前所未有的激烈程度。

　　而在暗戰(zhàn)中，中小股東的離場(chǎng)也出現(xiàn)了異常復(fù)雜的局面：有取得溢價(jià)效益，賺到另類對(duì)價(jià)的；也有不得不向其它非流通股東貶值讓股，付出除權(quán)代價(jià)的。市場(chǎng)甚至出現(xiàn)了股東們以懸殊差價(jià)在同一時(shí)期出讓同一公司股權(quán)的現(xiàn)象。

　　受讓股權(quán)意在話語權(quán)

　　股改以來，上市公司非流通股股權(quán)溢價(jià)出讓的案例已越來越少見。與過去轉(zhuǎn)讓時(shí)的大幅溢價(jià)相比，上市公司非流通股股權(quán)無疑出現(xiàn)了急速的貶值。

　　比如說，華蘭生物第五大股東以2元/股向新鄉(xiāng)市紀(jì)龍廣告有限公司出讓112萬股法人股，這一價(jià)格大大低于華蘭生物今年中期每股4.94元的凈資產(chǎn)；北京昆侖琨投資有限公司取得ST京西2800萬股國(guó)有法人股的每股價(jià)格為1.652元，而公司中期每股凈資產(chǎn)有2.09元之多……

　　這種貶值動(dòng)向，主要是由于這些股份將來向流通股股東支付對(duì)價(jià)而需要除權(quán)。

　　在這種情況下，深圳中航實(shí)業(yè)股份有限公司以溢價(jià)方式取得深南光A10.26％股權(quán)，就顯得非常的顯眼。深南光A今年中期的每股凈資產(chǎn)為2.31元，而深圳中航從中國(guó)新時(shí)代控股(集團(tuán))公司那里受讓股權(quán)的價(jià)格為2.80/股，比凈資產(chǎn)溢價(jià)21%。因深南光第一大股東中國(guó)航空技術(shù)進(jìn)出口深圳公司為深圳中航第一大股東，深圳中航受讓深南光A這部分股份后，中國(guó)航空技術(shù)進(jìn)出口深圳公司持有深南光A的股份比例，離實(shí)施股權(quán)分置改革所需的2/3非流通股股權(quán)只有一步之遙了。

　　與深圳中航一樣溢價(jià)受讓上市公司非流通股股權(quán)的還有傳化集團(tuán)。上月底，傳化集團(tuán)溢價(jià)15.48%從建德市國(guó)資局那里受讓了新安股份29.77%的股權(quán)。

　　燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)華生說，隨著股權(quán)分置改革的全面推開，股權(quán)結(jié)構(gòu)不再像試點(diǎn)期間那樣簡(jiǎn)單了。如果某個(gè)非流通股股東不愿意參與改革，別的非流通股股東私下通過討價(jià)還價(jià)以支付另類對(duì)價(jià)的方式說服他們，也是正常的。

　　一家公司的董秘明確表示，它們公司前期已經(jīng)對(duì)100多位非流通股股東就參與股權(quán)分置改革的意向進(jìn)行過調(diào)查，相當(dāng)多的非流通股股東不愿意參與改革。但因?yàn)楣蓹?quán)分置改革是大勢(shì)所趨，大股東要想取得2/3非流通股股權(quán)的同意，看來只有通過向他們支付另類對(duì)價(jià)的方式了。

　　對(duì)價(jià)高低取決多種因素

　　從目前的情況來看，中小非流通股股東的談判能力、自身處境等，將是他們從大非流通股股東那里獲得另類對(duì)價(jià)多少的關(guān)鍵因素。9月1日，霞客環(huán)保自然人股股東石玉、薛文玉、薛國(guó)華分別與趙方平、林祥麟簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。其中，石玉、薛文玉給趙方平轉(zhuǎn)讓自己所持股權(quán)的價(jià)格為3.71元/股，比霞客環(huán)保中報(bào)公布的4.75元/股凈資產(chǎn)低了1.04元。而薛國(guó)華給林祥麟轉(zhuǎn)讓股權(quán)的價(jià)格約為4.787元/股，比霞客環(huán)保半年報(bào)的每股凈資產(chǎn)又高了一些。轉(zhuǎn)讓價(jià)格差額的如此之大，應(yīng)該不是趙方平、林祥麟因已經(jīng)持有和尚未持有霞客環(huán)保股份的區(qū)別能夠解釋得了的。

　　由于是私下的討價(jià)還價(jià)，非流通股股東之間的暗戰(zhàn)激烈程度往往不為外人所知。但有業(yè)內(nèi)人士說，對(duì)于中小非流通股股東的這種博弈，大的非流通股股東也不會(huì)輕易就愿意支付這種另類對(duì)價(jià)的，尤其是國(guó)有股、外資股作為實(shí)際控制人的上市公司。對(duì)暫不參與股權(quán)分置改革的損失，他們往往拖得起。相反，民營(yíng)企業(yè)控制的上市公司大股東則不愿打這種消耗戰(zhàn)，因?yàn)檫@些上市公司希望盡快完成股權(quán)分置改革而進(jìn)行再融資。

　　作者：記者 陳建軍

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