估值優勢助推銀行股

　　上周市場是欲調還漲，在上周初一度有向下突破的樣子，但到上周末卻又擺出一副往上突破的模樣，如此的走勢出現很大程度上得益于銀行股的走強，尤其是華夏銀行、民生銀行、深發展等個股更是如此，那么，如何看待銀行股如此的強勢呢？

　　股改預期+外資購并

　　目前市場無疑是股改主題股的天下，想想也是，估值合理的個股在獲利對價后，流通股東的權益將因此而提升，如同行業的國際成熟市場的估值市盈率為15倍，目前此A股的市價為15元，每股收益為1元，那么，市盈率也為15倍，估值相對合理。而股改的對價方案為10送3股，那么，此A股自動除權參考價會降至11.54元，參考市盈率也會降至11.54倍，此時，股價就存在著低估的趨勢，在價值回歸的口號中，股價就會反復震蕩走高，由此可見，在估值合理的背景下買入股票，理論上可以獲得對價的送股方案的上漲幅度。有意思的是，銀行股目前就具有這樣的特征，尤其是民生銀行、招商銀行、華夏銀行、浦發銀行等個股更是具有極強的國際估值優勢，從而賦予了股改的強勢預期。

　　正由于此，國際估值的比較優勢也就使得海外的銀行資本對境內的銀行股權垂涎三尺。據報道，德意志銀行就有意以1.1億美元收購華夏銀行現有股東5%的股權，而華夏銀行現有5%的股權相當于2.1億股，1.1億美元的收購價就相當于每股4.25元/股，這正好與目前華夏銀行的市價相當接近。但這個價格是非流通股的價格，不包括股改的含權預期，也就意味著，即便考慮到此部分股權不參與送股，那么，也可以推斷出目前二級市場流通股的市價是極具估值引力的，既如此，在海外投資者趨之若鶩的同時，A股市場的投資者難道還沒有看出其中的機會嗎？

　　有望成為新的龍頭品種

　　作為在估值中極具技術優勢的基金經理們自然看出其中的門道來，所以，銀行股成為基金在二季度加倉的品種，而加倉的品種又主要集中在招商銀行、民生銀行、浦發銀行等優勢銀行業的上市公司中，尤其是招商銀行幾乎成為各基金的大眾情人。但伴隨著時間的推移以及半年報的披露，近期華夏銀行、深發展的K線走勢似乎也有機構建倉的跡象，其中華夏銀行最為典型，在上周末已順利突破了年線的壓力，如此就意味著銀行股的走勢出現了井然有序的資金推動特征，這往往是大機構建倉的主要征兆，在這樣背景下，銀行股就具備了一定的龍頭相。

　　而在目前的背景下，基金能夠關注的品種其實并不多，一方面是因為半年報顯示出上市公司整體業績增長乏力，半年報的每股收益為0.14元，與上年持平，說明了增長已近頂峰。另一方面則是宏觀經濟面臨著諸多不確定因素的影響，如高油價、

　　重點關注趨勢轉好的銀行股

　　對于穩健的投資者來說，招商銀行、浦發銀行、民生銀行等優質銀行無疑是銀行股中的佼佼者，無論是在品牌優勢還是在凈利潤率方面均存在著一定的優勢，所以，該類個股就相應成為基金最先增倉的品種，其走勢也相應強硬一些。

　　但在近期盤面信息來看，華夏銀行與深發展則成為基金們新加倉的品種，因為對于新增資金來說，與其追漲還不如低位建倉，而華夏銀行與深發展在前些年由于經營等方面的信息，業績相對落后，凈利潤率一直處于銀行業的下游水平，以華夏銀行為例，2004年半年報、2004年年報以及2005年半年報的凈利潤率分別為9.89%、9.39%以及9.98%，而招商銀行同期的凈利潤則分別為17.80%、15.78%以及18.82%，如此的不同就意味著一元的收入所帶來的凈利潤在不同的銀行股中有著不同的貢獻率，如果華夏銀行能夠在壓縮成本提升凈利潤率方面作出積極努力，那么就意味著就目前的主營業務收入就能夠榨出更多的凈利潤來。所以，華夏銀行、深發展等個股在近期開始受到資金的追捧，前景相對樂觀，值得期待。

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　　作者：江蘇天鼎 秦洪

　　（來源：上海證券報）