“點價”真的點到中國企業的“死穴”嗎？

　　見習記者 劉文元

　　“其實中國企業向國外貿易商采購大豆的方式很多，可以直接報價，也可以買期權避險，可是國內企業只認準了‘點價’這一種方式。所以今年到現在，國內油廠都沒有賺到錢。”東海糧油工業（張家港）有限公司副總經理李宣生在“2005中國飼料企業增利避險經驗交流大會”上發出這樣的感嘆。

　　最近兩年國際商品價格上漲幅度很大，國內企業在采取點價方式進口商品時，損失不小。

　　點價：“大棒”還是“胡蘿卜”？

　　李宣生所說的點價，是目前中國企業在進口大宗商品時慣用的定價方式，指在進口商品時，并不直接確定商品價格，而是只確定升水多少，然后在約定的點價期內以國外期貨交易所（通常是芝加哥商品交易所和倫敦金屬交易所等）的某天的期貨價格作為點價基價，加上約定的升水作為最終的結算價格。國內進口商通常要預先付一定比例的資金作為履約保證金。點價這種貿易方式最初為中國企業帶來滾滾利潤，而后又讓中國企業受盡苦頭。

　　據介紹，最初中國企業采購大豆的方式并非點價，而是傳統的由國外貿易商直接報出ＣＩＦ價格，油廠如果對價格滿意，就簽訂合同，開出信用證。1999年以后中國大豆需求量增加，國外貿易商看到中國巨大的市場，于是開始互相競爭。在競爭的過程中，開始逐漸采用“點價”方式。由于競爭激烈，國外貿易商開出的條件很寬松，最初裝船前必須結價，而后發展成到岸前必須結價；保證金也一降再降，由最初的20％降到5％。

　　“當時的市場在跌勢之中，我今天買了一船五萬噸的大豆，不和你結價，可是我已經把豆粕賣出去了，跌價了以后，再和你結價，我怎么做都賺錢。這種局面維持了近兩年。這兩年，油廠賺足了錢�！崩钚�生說，“這個辦法只適合熊市，價格下跌的時候可以；價格上漲的時候，情況就相反了，所以這兩年國內企業吃虧了。在價格上漲的過程中，國外貿易商會不斷提高保證金，國內企業如果沒有足夠的資金補充保證金，就要被迫砍倉結價，被迫購買高價大豆�！�

　　據了解，2004年上半年，由于芝加哥商品交易所大豆價格波動劇烈，導致中國企業虧損嚴重，甚至出現大面積“洗船”（違約）事件。點價也讓國內企業在其他大宗商品的進口上吃虧不少。

　　經易期貨經紀有限公司的副總經理曹勝對記者說，“點價讓中國企業在國際市場遭遇滑鐵盧�！�

　　國外貿易商：旱澇保收

　　國外的貿易商利用發達的衍生品市場，通過點價這種方式向中國出口大宗商品，可以實現低風險（甚至無風險），穩定收益。以大豆貿易為例，美國的大豆貿易主要被嘉吉公司、ＡＤＭ公司、邦吉公司等幾大公司控制，他們在美國糧食市場上占據壟斷地位。國外（包括美國、巴西和阿根廷�牭霓r民將大豆賣給嘉吉等貿易商，再由貿易商將大豆運到港口或者倉庫，這個過程產生的儲運費等費用就是所謂的升貼水，也即從產地到港口的費用。李宣生說，國外貿易商買入大豆后，為了防止價格下跌，通常會做期貨的賣出保值，那么國外貿易商就沒有風險了。

　　曹勝詳細介紹了國外貿易商的操作方式。國外貿易商從農民手中購買大豆后，會立即在期貨市場做相應的賣出保值，然后核算儲存、內運、裝港和大洋運費等成本，加上套�；�差和預期利潤，得出所謂的升水，然后將這個升水賣給中國企業。在中國企業點價買進后，國外貿易商會立即在期貨市場平倉，獲得預先確定的利潤，而此時的大豆價格是多少對其利潤沒有影響。

　　練好硬功，不怕“點穴”

　　反觀中國企業，在同國外貿易商的博弈中，就顯得稚嫩很多。很多企業缺乏利用衍生品市場的意識和經驗，發展滯后的國內衍生品市場也缺少豐富的衍生工具供企業利用。中國企業從事境外衍生品交易也存在很多困難，包括交易成本、資金承受能力和交易人才等因素。中國

　　“不要抱怨國外企業狙擊中國，其實和我們自身有關系，形勢不同了，我們的企業也應該采取不同的思路來應對�！崩钚�生說，“在熊市中，點價對我們有利，而現在形勢變了，價格不斷上漲，我們就不能抱著點價不放了。我們可以繼續采用傳統的由國外貿易商直接報出ＣＩＦ價的方式，也可以利用國內的期貨市場進行套期保值，或者利用國外衍生市場的期貨、期權等工具來規避風險。”

　　曹勝說：“有些油廠在點價進口大豆時已經開始利用國外的期權保值，降低自己的風險。”他向飼料企業建議，在進行國內貿易時也可以借鑒點價方式，作為供應方，利用大商所的期貨合約做賣出保值，同客戶簽訂升水合同，實現穩定的低風險利潤。

　　事實上，在國內的銅市場，貿易商已經開始利用上海期貨交易所的期貨合約進行點價交易，金瑞期貨經紀有限公司南昌營業部總經理楊建輝告訴記者：“目前很多國內銅加工企業都是以點價的方式購入原料的。”