(寶鋼股份半年報點評) 前景看好 價值低估

　　寶鋼股份半年報顯示，上半年公司穩(wěn)步增加產(chǎn)量，繼續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，銷售商品坯材674萬噸，實現(xiàn)銷售收入491.15億元，同比增加72％；利潤總額達到112.97億元，同比增加57.9％；完成凈利潤71.45億元，同比增加49％，創(chuàng)歷史同期最好水平，每股收益達到0.41元。

　　公司上半年銷售熱軋236萬噸、冷軋290萬噸，在整個鋼鐵產(chǎn)品出現(xiàn)過剩的情況下，寶鋼依靠加大高端產(chǎn)品的比例和增加直銷客戶銷售力度創(chuàng)造了良好的經(jīng)濟效益。從半年報公布

的鋼鐵行業(yè)毛利看，在完成收購資產(chǎn)后，公司毛利仍然比去年同期提高了1％，總的毛利則從去年的29.84％下降到28.27％，主要是本次收購的資產(chǎn)中貿(mào)易部分的毛利較低所致，但總體我們發(fā)現(xiàn)此次寶鋼新收購的資產(chǎn)質(zhì)量相當優(yōu)異。

　　分季度看，一季度寶鋼毛利達到31.15％，第二季度下降到26.64％，由于此次收購資產(chǎn)時間跨度僅5、6兩個月份，因此隨著未來貿(mào)易部分所占比例的增加，寶鋼未來總體毛利仍將下降。值得指出的是，雖然二季度

　　由于國內(nèi)鋼鐵生產(chǎn)的產(chǎn)能在下半年和明年將達到一個高峰，而宏觀調(diào)控則減少了部分市場需求，因此4月以來，無論是國際CRU和國內(nèi)的鋼鐵價格指數(shù)，都出現(xiàn)了較大的跌幅。寶鋼在整個鋼鐵價格下跌的大潮中也未能幸免，公司公布的第四季度調(diào)價中熱軋下調(diào)800元，冷軋下調(diào)200元，但由于第三季度基本維持二季度的高價，因此遠遠低于市場價格的下跌。我們預(yù)計下半年整個鋼鐵價格仍會有所下調(diào)，但寶鋼股份由于4號高爐的投產(chǎn)，產(chǎn)能將有一定程度的提高，同時公司的產(chǎn)品覆蓋了碳鋼、不銹鋼和特殊鋼三大類型，也一定程度減緩了部分產(chǎn)品的周期性壓力。

　　從財務(wù)報表看，由于收購資產(chǎn)使資產(chǎn)負債率達到50.84％，較年初上升16.23%，存貨比年初增加了264.51億元，公司披露主要是上半年為滿足生產(chǎn)準備了較多原材料，由于原材料、

　　目前該股投資價值得到了包括QFII在內(nèi)的機構(gòu)投資者的高度關(guān)注，報告期內(nèi)上證50、瑞銀、摩根士丹利都做了大量增持，該股作為上證180、上證50和新華50指數(shù)股，我們認為，未來該股除了具備投資價值，還有較高的交易價值。

　　雖然寶鋼權(quán)證炒作如火如荼，但股價走勢相當疲軟，我們認為，理性投資者應(yīng)該把眼光放的更高。放眼目前股市，單就分紅率而言，寶鋼目前稅后分紅率就達到了6.4％，具有非常強的吸引力。未來隨著產(chǎn)能的增加，寶鋼完全有能力繼續(xù)保持盈利增長，雖然今年寶鋼自身預(yù)測的每股收益約0.74元，但我們長期跟蹤后發(fā)現(xiàn)公司每年的盈利預(yù)測往往低于實際盈利，我們預(yù)計全年每股收益約0.9元，目前該股股價仍被明顯低估，我們對其維持推薦評級。

　　本版作者聲明：在本機構(gòu)、本人所知情的范圍內(nèi)，本機構(gòu)、本人以及財產(chǎn)上的利害關(guān)系人與所評價的

　　本版文章純屬個人觀點，僅供參考，文責(zé)自負。讀者據(jù)此入市，風(fēng)險自擔。

　　作者：亞洲證券研究所 周曉睿

　　（來源：上海證券報）