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銅價近期在3600美元附近波動，而交易量處于萎縮的過程之中，顯示受到了30日均線的支持。
上周末的強勁收盤再度顯現出多頭的控盤能力，而空頭在價格走低的過程中主動性回補，也是近期振蕩幅度變小的原因。
美國市場上的遷倉已經接近尾聲，而倫敦市場上則面臨著9月份第一個星期三的行權日，從期權持倉上看，大量的看跌期權將處于報廢之中，而一些看漲期權通過后形成獲利能力能量。因此為了主導日后盤面上的主動權，期權日來臨時多空出現一次明顯的爭斗是不可避免的。
中短期內影響銅價的走勢有如下幾個因素：
首先是庫存問題。倫敦平穩度過8月份集中交割的主要原因是，大量的現貨暴露到交易所的倉庫中，使得現貨升水出現明顯的下降。今后庫存水平是繼續上升還是會再次流出交易所，已經成為9月份會不會出現嚴重擠空活動所矚目的關鍵。
其次是擠空問題。庫存的大量增加，客觀上反映出空頭在多頭嚴重緊逼之下已經無能為力。
期貨上的大量浮動虧損以及每日支付貼水，使空頭產生一種魚死網破的意愿，寧愿交貨也不愿意空頭止損。當然“資金是無限的、貨是有限的”成為擠空活動產生的最好基礎理論，但是目前這一規模的銅市場，即使再大的資金，擠空活動的基礎必然是“水能載舟、亦能覆舟”，但愿投資者不要在近期再次看到去年10月份的暴跌行情。而最新CFTC的持倉結構表明確實很難有依據說服筆者有上述想法。
最后是市場發展的結構問題。大資金的的確確進入到商品市場中，國際投行巴克萊資本對基金的交易邏輯及資金流量研究打開了以往傳統分析的思維，使得對于此次銅價的牛市判斷如此清晰。
而因為資金的投資是具有周期性的，COMEX市場明年3月份的合約持倉量足以提供出有力證據，表明有一部分資金實實在在投入進銅市場的遠期合約中，改變了銅價過去36年的走勢軌跡，也給今后市場會不會發生結構性的變化提出疑問。
如果市場真的發生結構性變化，那么除了資金因素以外另一個因素一定是中國了。
《國際金融報》 (2005年08月30日 第七版)
作者：其言
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