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2005年半年度G明珠實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入5.69億元，同比增長(zhǎng)8.9％，凈利潤(rùn)1.97元，同比增長(zhǎng)34.9%，增長(zhǎng)率略好于市場(chǎng)預(yù)期。我們比較了歷年半年度和全年的增長(zhǎng)率，對(duì)比2004年半年度同期的增長(zhǎng)率，今年其收入和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率都是下降的。但今年出現(xiàn)了一個(gè)歷史上很少出現(xiàn)的情況，就是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率遠(yuǎn)高于收入增長(zhǎng)率。
對(duì)主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成分析可以看出，G明珠的主要業(yè)務(wù)為旅游觀光、電視傳輸、廣告、實(shí)業(yè)
投資等，目前其收入主要來(lái)自于旅游和廣告，但從2004年開始公司從酒店經(jīng)營(yíng)及房地產(chǎn)業(yè)務(wù)獲得的收入將有明顯增加。
從行業(yè)角度看，2005年公司各業(yè)務(wù)分部收入增長(zhǎng)如下：觀光、餐飲、住宿的業(yè)務(wù)收入為27，785萬(wàn)元，同比上升7.45%，媒體廣告的業(yè)務(wù)收入為12，555萬(wàn)元，同比上升3.77%，傳輸、通訊的業(yè)務(wù)收入為5，131萬(wàn)元，同比上升4.63%，國(guó)內(nèi)外貿(mào)易的業(yè)務(wù)收入為7，510萬(wàn)元，同比上升42.04%。
分析上半年公司盈利來(lái)源可以看到，盈利增長(zhǎng)主要來(lái)自股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益。2005年上半年公司營(yíng)業(yè)外收支凈額5576.5萬(wàn)，占利潤(rùn)總額的21.9%。主要原因是公司所屬全資子公司出租汽車公司將其營(yíng)運(yùn)車輛連同運(yùn)行牌照按評(píng)估價(jià)通過(guò)上海產(chǎn)權(quán)交易所一并轉(zhuǎn)讓給上海巴士實(shí)業(yè)(集團(tuán))股份有限公司后取得的轉(zhuǎn)讓收益5，472萬(wàn)元。如果扣除該部份一次性營(yíng)業(yè)外收入，那么公司的利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率將降低到一位數(shù)，僅為6％。
G明珠以高票通過(guò)了全流通實(shí)施方案。其中全體股東表決贊成數(shù)為98.98%；其中流通股股東參加投票率為38.24%，贊成數(shù)為90.49%，G明珠全流通方案得以高票通過(guò)。8月5日復(fù)牌，當(dāng)日收盤價(jià)為12.11元，較停牌前價(jià)格下跌了11.9%，但由于流通股實(shí)際獲得了每10股支付4股的對(duì)價(jià)，其理論復(fù)牌價(jià)格應(yīng)該下跌28.6%，因而流通股股東實(shí)際上分享了16.7％的收益。全流通實(shí)施方案使賺錢效應(yīng)相當(dāng)明顯。即使扣除同期大盤上漲因素，其收益也超越大盤5.2%。
由于半年報(bào)的業(yè)績(jī)稍好于我們預(yù)期，所以我們上調(diào)了今年的全年業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2005年凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)率在15％左右。預(yù)計(jì)2005年每股收益0.38元，當(dāng)前股價(jià)市盈率33倍。我們認(rèn)為公司當(dāng)前股價(jià)在價(jià)值區(qū)間內(nèi)，目前股價(jià)還沒(méi)有明顯的吸引力，我們的投資評(píng)級(jí)在G明珠公布全流通消息后調(diào)整為強(qiáng)于大市，但由于實(shí)際漲幅超過(guò)了15％，公司進(jìn)入沒(méi)有吸引力的股價(jià)區(qū)間，所以，我們?cè)俅螌⑼顿Y評(píng)級(jí)調(diào)整為弱于大市。
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作者：中信證券 張兵
（來(lái)源：上海證券報(bào)）
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