產(chǎn)權(quán)市場海外融資仍有困局

　　盡管中國的產(chǎn)權(quán)市場正在積極與國際接軌，但該市場的國際化進(jìn)程仍有困局。

　　其中面臨的第一個大問題就是產(chǎn)權(quán)不清晰，特別是國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)不夠清晰，甚至還有利益關(guān)聯(lián)不正常現(xiàn)象，即產(chǎn)權(quán)的出讓決策人與這份產(chǎn)權(quán)的出讓收益之間利益負(fù)相關(guān)。

　　其次，就是個人誠信和企業(yè)信用，在中國可以說是問題多多，中共十六屆三中全會

決議中也是屢次講到個人誠信問題和企業(yè)信用問題。因為企業(yè)是有生命和延續(xù)性的，交易的時候如果沒有一個基本的誠信和信用，交易風(fēng)險就會很大。

　　第三，就是中介評估體系，產(chǎn)權(quán)是特殊商品，不是一眼能明白的普通商品，必須有專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)，

　　但是我國的中介機(jī)構(gòu)，無論從業(yè)素質(zhì)還是個人道德方面都沒有在國際上形成口碑，以至于政府總理給國家會計學(xué)院題詞是四個字———“不做假賬”，其中的尷尬可見一斑。

　　第四，委托代理和職業(yè)經(jīng)理人制度沒有建立起來，一個企業(yè)的盈利能力與他的經(jīng)營者有很大的關(guān)系，但是國企的經(jīng)營者往往是國家任命的，有的是換了股東經(jīng)營者就走人，沒有形成一個職業(yè)經(jīng)理人的隊伍和制度。如果一個企業(yè)通過產(chǎn)交所購買了另一個企業(yè)，被購企業(yè)的原有經(jīng)營班子就可能全部離開，等于企業(yè)的“職業(yè)經(jīng)理人”需要重新組建，這會對被購企業(yè)的盈利能力大打折扣，增加了收購企業(yè)的不確定性。

　　第五就是法制環(huán)境，中國到目前為止的整個并購行為，還沒有一整套的法律制度的保護(hù)和規(guī)范。

　　第六是金融支持，并購都會涉及資金，但到今時今日，我們的貸款通則仍然規(guī)定商業(yè)

　　最后，我國產(chǎn)權(quán)市場還有一個難題是幾乎沒有換股并購，這就需要收購企業(yè)準(zhǔn)備大量的現(xiàn)金，中國的銀行不支持該市場，又不能換股，那么企業(yè)的并購難處就可想而知了。

　　《國際金融報》 (2005年08月18日 第八版)

　　作者：邵一乙