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截至8月16日，已公布半年報的上市公司已達655家，近全部上市公司的一半。整體上講，雖部分行業受經濟周期的影響較大，但由于上游原材料、能源行業承接2004年的景氣狀況，仍有較高的超額利潤；從已公布上市公司的盈利能力總體水平來看，相對2004年上半年，仍然有不小的增長，已公布的655家上市公司中，主營業務收入增長約27.4％，主營業務利潤增長約20％，而2005年中期的凈利潤超過422億元，比去年同期的365多億元多出15％以上。不過，由于利潤增長水平明顯低于收入的增長水平，說明整體的銷售毛利率和凈利率由于受
宏觀調控和產能擴張的影響，出現了一定幅度的下滑。簡單平均已公布半年報公司的銷售毛利率為24.62％，也比去年稍低。
從個股業績的增長幅度看，業績有所增長的上市公司僅占到已公布半年報的公司約50％，也有僅一半的公司出現了業績下滑，這還包括了不少上市公司通過擴大投資而增強盈利，作為具有代表性的上市公司，在整體的盈利能力上由于宏觀調控影響，整體表現得并不樂觀。不過，在業績增長的公司中，有100多家公司凈利潤增長超過了100％，僅有50家公司的業績下降幅度超過了100％，從而使上市公司的整體利潤有所提高。
在業績增長的實際水平上，我們可以通過經營活動產生的現金流量凈額來分析。655家公司中，經營活動產生的現金流量凈額有530多億元，比2004年的411億元高出約29％。說明2005年業績的整體增長比較實在，經營現金流的增長超過了業績的增長水平。其中煤炭行業的經營現金流的增長最為明顯，綜合類上市公司的經營現金流根據不同的公司分化比較明顯。
根據半年報，從不同行業的表現看，各行業及公司呈現冰火兩重天的局面，部分行業，特別是資源類以及上游原材料類行業，憑借2004年以來行業景氣的延續，繼續獲得很高的超額利潤，如鋼鐵、煤炭、電力、化肥；而部分行業和個股則受宏觀調控以及上游原材料漲價的影響，業績迅速下滑，如水泥、玻璃、化學纖維制造、普通機械制造業。在每股收益超過0.5元以上的18家已公布半年報公司中，煤炭、鋼鐵和化肥類公司就占一半以上。而出現大幅虧損的上市公司，依然是原因各異，其中每股虧損在0.5元以上的目前有3家，分別是方向光電、*ST精密、錦州石化，方向光電每股虧損高達0.906元。在資產獲利方面，凈資產收益率明顯提高的行業主要體現在化肥和煤炭行業，平均提高約4--5個百分點；而水泥行業約降低5個百分點，其他行業也大多有一定的下降。
從資產管理能力來看，整體營運資金明顯降低，655家半年報的營運資金總和僅975億元，比2004年的1448億元降低了30％以上，說明2005年上半年受宏觀調控影響造成的存貨具有不小的增加，可能會持續影響下半年的業績。不過由于行業景氣程度的不同，化肥、鋼鐵、電力、煤炭的存貨周轉率、應收賬款周轉率整體有所提高，而水泥、紡織、機械制造等行業的存貨周轉率和應收賬款周轉率整體下滑。另外，在同行業的不同公司中，由于管理水平的不同，具體資產管理能力指標也同樣出現分化。比如鋼鐵行業雖然上半年行業景氣度較高，但部分上市公司的存貨和應收賬款周轉率依然出現不小的下降。
作者：民生證券研究所 田東紅
（來源：上海證券報）
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