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近期不斷有上市公司發布公告稱，由于參股券商被托管或經營出現虧損，需要計提投資損失，從而對公司的業績產生一定的影響。在券商慘淡經營的狀況下，參股券商的上市公司也面臨著投資損失的風險。
證券公司經營困難
證券市場長期低迷以及制度變革日益加速使證券公司的生存空間大為壓縮、生存環境急劇惡化。特別是2002年實施傭金市場化政策以來，伴隨著證券市場的快速下跌，證券公司賴以生存的經紀業務規模不斷萎縮、盈利能力大幅下滑，客戶保證金平均余額已由最高時的5000億元降低到目前的不足2000億元，平均傭金水平也由3.5‰左右急劇下滑到2‰以內，許多證券公司的其他業務如自營、資產管理等也虧損嚴重。同時，受制于證券市場及政策環境的限制，作為國外投資銀行重要收入來源的一些業務都還不能開展。今年已披露半年報的47家證券公司，整體虧損13.25億元，券商的生存環境依然嚴峻。
上市公司投資風險
證券行業的持續低迷，券商經營舉步維艱，也拖累到參股券商的上市公司。先是不斷有上市公司提示委托券商的理財資金無法收回的風險，導致部分公司為此不得不大幅度計提壞賬準備而影響經營業績，隨后大鵬證券的關閉、南方證券的被接管暴露出證券公司日益加劇的經營風險，投資參股它們的上市公司為此不得不計提減值準備。統計數據顯示，截止到今年一季度，有多達22家參股券商的上市公司計提投資損失，累計金額達到16.82億元。如由于南方證券被接管，上海汽車在2003年年報中就全額計提了3.96億元的減值準備、邯鄲鋼鐵按60％比例提取了6791萬元減值準備、首創股份分次全額計提了減值準備，對經營業績產生很大影響。而今年中期，已有寧波海運、航天機電、電廣傳媒、長城信息、益鑫泰、瀘州老窖等6家上市公司預告將計提投資損失，預計計提金額達到3.17億元，減少上市公司中期每股收益在0.025至0.334元之間。
優勝劣汰
證券行業遭遇的發展困境，已引起各方的高度重視。去年以來，管理層相繼出臺多項政策，以扶持券商走出困境。在分類監管、扶優限劣的監管思路下，券商分化趨勢將進一步加劇，那些管理規范、創新能力強的券商將更具競爭優勢。
首先，分類監管將加快券商優勝劣汰。創新試點類券商將會逐步拉開與非試點券商的實力差距，并呈現強者恒強的特征，其他券商的生存空間不斷受到擠壓，問題券商將隨著退出機制的完善而加速離場，2002年至2005年被托管的券商共計19家，而2004年以后被托管的券商有13家。隨著競爭主體的不斷減少，市場的資源將不斷向優勢券商集中。
其次，證券行業的國際化和混業化進程明顯提速。繼高盛高華成立之后，美林、摩根大通、德意志等紛紛加快進入中國市場的步伐，這些國外投資銀行有望在2006年基本完成在中國的戰略布局，這將在多個業務領域對國內證券公司形成強大競爭壓力。與此同時，銀行獲準成立基金公司也宣告著混業化步伐的漸行漸近。
因此，在國際化、混業化和規范化推動下，中國證券業將進入一個前所未有的并購整合時期。未來幾年，國內證券業的競爭主體將不斷減少，而單個券商的平均規模將大為提升，市場的資源將不斷向優勢券商集中，證券業將由此進入規模化發展的新階段。因此，對參股券商上市公司而言，同樣面臨機遇，優質券商將再度步入快速發展期，相關的上市公司有望再度收獲豐厚的投資收益。
作者：南京證券 秦雁 周旭
（來源：上海證券報）
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