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通過對基金第二季度的持股情況分析，發現基金的投資基本穩定，并沒有進行大幅減倉。
一、部分基金重倉股被大幅度減持，造成股價深度下跌，封閉式基金折價幅度進一步擴大。
1、2005年第二季度，一些行情周期已經見頂或即將見頂的股票被基金大量拋售，造成這些股票價格大幅度下跌，許多股票的跌幅在30%以上。根據統計，第一季度基金持股在500萬股以上，第二季度基金減倉幅度在20%以上，市場價格最大跌幅超過30%的股票共有31只，包括撫順特鋼、華聯控股、中海發展、TCL集團、中集集團、恒源煤電等。
2、由于部分基金重倉股大幅下跌，引起投資者對基金投資思路和投資能力的懷疑，造成封閉式基金二級市場價格大跌，其下跌幅度遠高于凈值的減小幅度，使得封閉式基金的折價進一步擴大。2005年第二季度封閉式基金的凈值平均降低了5.06%，而封閉式基金的市場價格卻平均下跌了12.29%，造成封閉式基金的折價幅度擴大了5.15個百分點，到第二季度末平均折價達到33.21%。
3、折價的進一步擴大為封閉式基金的后期走強創造了條件。封閉基金在7月12日到8月5日之間具有較大幅度的上漲。折價幅度越大，價格上漲越多。
二、封閉式基金投資策略相對穩定，投資收益仍高于大盤的平均水平。
由于許多基金重倉股在第二季度有較大幅度的下跌，造成不少投資者認為基金看空A股市場，但通過對基金第二季度的投資組合進行分析發現，封閉式基金在第二季度并未大幅度減持股票，其投資策略基本穩定，變化幅度相對較小。
1、封閉式基金股票倉位略有增加，說明基金并非做空主力。
通過對2005年中期基金倉位變化分析，發現封閉式基金在第二季度并沒有像大家想象的那樣對股票進行了大幅度減持，其股票占總市值的比重高達70.65%，比第一季度末還提高了1.035個百分點。
2、基金投資相對穩定，仍然維持集中投資的策略，但在持股品種和行業分布上稍有變動，即：股票集中度提高，行業集中度降低。
從第二季度的持股集中度和行業集中度來看，基金仍然堅持集中投資的策略，封閉式基金的前5只股票集中度平均為37.16%，比第一季度提高了0.54個百分點，它們的前5個行業集中度為65.85%，比第一季度降低了1.46個百分點。
3、封閉式基金的收益水平仍然高于A股市場的平均水平。2005年第二季度封閉式基金的平均收益為-5.06%，高于上證指數的-9.09%，部分封閉式基金的收益率還為正，如基金金鼎、基金景宏等。
作者：民生證券研究所 李國正
（來源：上海證券報）
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