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日前，上證所人士透露，寶鋼長(zhǎng)電權(quán)證最近將登陸股市。權(quán)證時(shí)隔多年后重回股市，將產(chǎn)生一個(gè)新的”利益鏈條”。這個(gè)”鏈條”中有交易所、券商、投資者等。誰(shuí)會(huì)在寶鋼權(quán)證上挖到第一桶金呢？
券商：目前只得小利
根據(jù)上證所7月18日發(fā)布的《上海證券交易所權(quán)證管理暫行辦法》第四十條的規(guī)定，”權(quán)證交易傭金、費(fèi)用等，參照在本所上市交易的基金的標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行”。知情人士對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》表示，上證所正在研究權(quán)證交易的收費(fèi)細(xì)則，并將于近期推出，權(quán)證的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)將主要以封閉式基金和ETF的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)作為參考。權(quán)證的收費(fèi)包括上市費(fèi)、行權(quán)費(fèi)、交易費(fèi)等幾部分。其中，交易費(fèi)是投資者承擔(dān)的主要成本，該費(fèi)用將不會(huì)高于ETF的費(fèi)率。
目前在二級(jí)市場(chǎng)上買賣ETF的傭金費(fèi)率為0.3％，由此可以粗略計(jì)算出寶鋼和長(zhǎng)電權(quán)證上市后券商的傭金毛收入。根據(jù)寶鋼和長(zhǎng)電的股改方案，寶鋼將發(fā)行3.877億份認(rèn)購(gòu)權(quán)證，而長(zhǎng)電發(fā)行的12.28億份權(quán)證中也將有4.072億份即將上市流通。寶鋼權(quán)證的理論估值為0.63元/份，而長(zhǎng)電由于承諾在行權(quán)日以1.8元/份的價(jià)格收購(gòu)所發(fā)行的權(quán)證，因此，上市價(jià)不會(huì)低于1.8元。暫時(shí)假設(shè)寶鋼、長(zhǎng)電權(quán)證上市后的均價(jià)分別為0.63元/份和1.8元/份，按照日平均20％的換手率計(jì)算，兩個(gè)權(quán)證日均交易總額為1.95億元，乘以0.3％的交易費(fèi)率，券商日均傭金收入將在60萬(wàn)元左右。但分?jǐn)偟矫總�(gè)券商頭上，已是”毛毛雨”。
交易所：未來(lái)的“利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)”
對(duì)于交易所來(lái)說(shuō)，權(quán)證帶來(lái)的主要收入將由兩部分組成———上市費(fèi)和會(huì)員交易費(fèi)。上市費(fèi)由發(fā)行方承擔(dān)，目前上證所規(guī)定的證券投資基金的上市初費(fèi)為基金總額的0.01%，起點(diǎn)1萬(wàn)元，不超過(guò)3萬(wàn)元；A股的上市初費(fèi)為上市總面額的0.03%，不超過(guò)3萬(wàn)元，所以每個(gè)權(quán)證的上市費(fèi)最多也僅為3萬(wàn)元；而交易所向會(huì)員收取的基金（封閉式基金、ETF)經(jīng)手費(fèi)也為成交金額的0.0045%（雙向）。因此，目前權(quán)證不會(huì)給交易所帶來(lái)多大的效益，但如果權(quán)證產(chǎn)品大規(guī)模發(fā)展起來(lái)，交易所的收入將相當(dāng)可觀。
從香港權(quán)證市場(chǎng)的情況來(lái)看，2005年1月到7月，權(quán)證的日均成交量占到整個(gè)證券市場(chǎng)日均成交量的16.87％，而截至2005年7月，香港的權(quán)證數(shù)量達(dá)到1070個(gè)，新上市的權(quán)證有849個(gè)，平均每月新上市的權(quán)證數(shù)量達(dá)到121個(gè)。按平均每個(gè)權(quán)證的上市費(fèi)約為15萬(wàn)到20萬(wàn)港元計(jì)算，聯(lián)交所2005年1月到7月的上市費(fèi)收入在1.5億港元左右。也就是說(shuō)，只有當(dāng)權(quán)證市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大以后，交易所才會(huì)有”大額收入”。權(quán)證市場(chǎng)將是滬深交易所未來(lái)的”利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)”。
投資者：盈虧難料
權(quán)證還沒出來(lái)，已有不少”好事者”在研究它出來(lái)是個(gè)什么模樣：是低開高走還是高開低走？絕大多數(shù)研究人員認(rèn)為，寶鋼權(quán)證開得不會(huì)太高（開盤價(jià)由上證所定），但當(dāng)天會(huì)產(chǎn)生大幅震蕩。天相投資的研究人員認(rèn)為，它會(huì)低開高走，因?yàn)闇罟墒兄杏小背葱隆钡牧?xí)慣。如果按照這種走勢(shì)，開盤買入的投資者無(wú)疑會(huì)是挖到第一桶金的人，收益會(huì)很可觀。當(dāng)然如果走勢(shì)是高開低走，開盤買入的投資者損失也會(huì)很慘。
而海通證券的楊海成認(rèn)為，個(gè)人投資者本身并不具備與此相關(guān)的專業(yè)知識(shí)；機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于權(quán)證的研究也不多，而且目前的市場(chǎng)模型并不能很好地刻畫滬深股市，原因在于波動(dòng)率的不確定性、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的不準(zhǔn)確性以及市場(chǎng)本身的非完備性，所以作為不具備專業(yè)知識(shí)且風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱的投資者，最好的選擇是不參與權(quán)證的投機(jī)。他預(yù)計(jì)權(quán)證上市后，會(huì)出現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)買、個(gè)人投資者拋出的局面，不會(huì)出現(xiàn)大的波動(dòng)。如此，”第一桶金”的含金量不會(huì)太大。
作者：蔚霆 每日經(jīng)濟(jì)新聞
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