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G股炒作正制造新的泡沫
最近一段時間以來，無論是已經實施股權分置改革的G股，還是潛在的G系試點股均呈現出飄逸絕塵的走勢，而市場也對此投入了廣泛的關注，與此同時一些中小散戶也拿出了極大的追漲熱情。應該說G系股的上漲與管理層的暗示與投機資金的熱情炒作分不開。對于此次股改管理層給予了高度關主，比如莊新一此前就表示:今后政府各項政策都將明確向股改后
的企業傾斜，不積極參加股改的企業有邊緣化的風險。受此影響，各路投機資金心領神會，放開手腳大膽炒作。
但是，G系股真的能勇往直前，一騎絕塵嗎？
記得此前融通通利系列證券投資基金在半年報中曾表示:在解決股權分置問題的過程中，由于對價的引入，使目前的市場憑空增加了一塊所謂的“利益”，這將引起市場的追逐。但這是建立在對試點方案的供給和需求的基礎之上，而不是建立在具體上市公司的估值基礎之上的套利行為，所以，隨著股權分置改革試點的不斷推進和后續特定上市公司股票供給的增加，對價效應的最終消逝也是在情理之中，未來股市仍將回到價值投資的基礎上來。
以目前的G系股票來看，其間魚龍混雜并非所有的股票都具有投資價值。比如說G龍盛、G凱諾、G傳化等均處于紡織產業鏈上，據有關資料顯示，目前全國84種紡織品服裝中，已有超過八成的商品供過于求。企業盲目投資中低產品，市場低價競爭嚴重，而受征收出口稅、轉口貿易減少和紡織品貿易爭端等因素影響，一些紡織品出口企業將不得不從內銷市場尋找出路，下半年國內紡織品市場上，產品供大于求趨勢將更為突出。而紡織行業的困難必將通過產業鏈傳導到相關的行業中來；此外，股改第一股G三一所處的工程機械行業受宏觀調控、產能過剩影響，業績增長已經出現下調趨勢，特別是此前還有媒體質疑了G三一的財務狀況。由此，投資者在追漲G股時是不是應該多一分謹慎呢？
此外，有觀點認為G股上漲是因為大多數試點公司提高了送股和派現的比例，并將一家上市公司全流通后的定價與其大股東支付給流通股股東的對價水平進行掛鉤。也就是說，按照送股除權的原理計算全流通后的定價水平。事實上這種計算方式在邏輯上存在相當大的問題。道理非常簡單，所謂對價，是指大股東對于現有流通股東在全流通之后，其所持股票價格下跌的損失所進行的補償。也就是說，如果一家上市公司在全流通之后股價預期不會下跌的話，那么大股東在理論上也就不必補償。反而，非流通股所占比例越大，大股東的對價支付比例就應該更大。但是，由于第二批試點過程中，管理層未對對價水平制定相應標準，導致對價水平出現極為混亂的狀況。一些上市公司大股東為了使得股改方案盡快通過，不惜提高對價水平，在當前A股市場沒有估值坐標的背景下，從而擾亂了G股的估值水平。
我們認為，當前G股在全流通復牌之后的不理性炒作，最終將營造新的泡沫。
深圳智多盈 余凱（來源：南方日報）
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