|
在國際原油創新高的巨大利好支持下，昨日，上海燃料油期貨市場全面上漲，主力511合約以2890元/噸跳空高開，盤中一路放量上揚，尾盤報收于2911元/噸，漲58元/噸，當日成交愈10萬手，持倉大幅增加9506手。
國內外市場分歧7月7日的倫敦爆炸案把原油市場拖入了短暫的熊市調整中，然而，在不到1個月后，原油價格又重回60美元/桶上方。在過去的兩周里，國際原油價格一路穩步
上揚，創下記錄新高。而在此期間，上海燃料油期貨價格表現卻異常疲弱，背離原油趨勢徑自回落，跌至月內最低水平。
筆者認為，國內外市場巨大反差的主要原因在于，國內能源定價機制沒有完全市場化，價格沒有完全反映市場的供求關系。這種局面在國內燃料油市場并非首次出現，只是此次尤為突出。從歷史經驗來看，這種情況下，市場中往往蘊藏著巨大的投資機會。
國內不確定因素對于多空雙方而言，中國市場是最大的不確定因素。在今年國際油價大幅上漲的過程中，政府嚴格控制了國內成品油和電力價格的上漲，煉油廠和燃油電廠對于進口油品的需求都大為萎縮。從上半年的經濟運行數據來看，中國經濟仍然以9.5%的速度高速增長，但煉油企業則大面積虧損，虧損總額超過40億元。
另一方面，近期全國25個省市都出現拉閘限電的局面，但燃油電廠卻因為油價過高、電價過低，虧損經營。據統計，廣東各燃油電廠的開工率僅達到30％至50%。這種矛盾局面最終要通過油品和電力的市場化定價來解決，而定價一旦市場化，短期就能促使中國的石油進口需求增加。
跨市套利活躍國內外市場的不同步，價格走勢的巨大分歧，使燃料油期貨市場成交更為活躍。進入7月下旬以來，燃料油期貨總成交量連續12個交易日超過10萬手，總持倉量首次超過7萬手。與此前不同的是，此次成交和持倉量的增加很大程度上得益于現貨企業跨市套利活動的增加。以7月18日為例，當時期貨509合約價格到達2920元/噸上方，一度超過當時的現貨價格。而與此同時，新加坡市場卻受到大量集中到貨的困擾，部分到貨無法入庫只能降價售出，因而出現了低于指標油價格出售的負貼水價格。在接下來幾天里，東南亞進口關稅的下調和人民幣升值進一步降低了進口成本，新加坡燃料油的進口成本降至2700元/噸附近。期貨與現貨市場巨大的利差促使現貨企業在期貨市場大量拋售，期貨價格一路下滑，投機多頭紛紛撤離逃往遠月，各合約價格形成近低遠高分布。
油價將維持高位從進入交割月的燃料油509合約來看，其價格自7月7日開始加速下滑，并首次沖破了60日均線支撐。8月5日，廣東黃埔燃料油現貨庫提價2970元/噸，而現貨過駁價也達2910元/噸。相比之下，509合約的價格收于2780元/噸，比同一時間的黃埔現貨過駁價格低130元/噸。從持倉情況來看，目前仍有8760手，因此最終交割量也不會超過4.4萬噸。根據初步統計，8月黃埔港的到貨量為100萬噸左右，低于該地區120萬噸的月平均消費量。由此可見，期貨交割后轉往現貨市場銷售并沒有困難，隨著交割期的臨近，9月期貨價格有望向現貨價格回歸。另一方面，509與510合約之間價差仍然超過-50元/噸，意味著多頭接貨后仍然可以選擇將倉單拋往10月合約，避免進行現貨銷售。
預計今年下半年，原油價格將繼續維持高位，短期回落的機會同時存在，但不能改變未來的上漲勢頭，突發事件會增加油價再創新高的可能性。就燃料油市場而言，以現貨成本為支撐，燃料油509合約價格有望逐步回漲，510合約在大幅減倉后缺乏上漲動能，511合約作為新的主力合約在新加坡遠月高升水的支持下有望跟隨原油價格走高。
作者：本報特約作者 吳君 發自上海
| 
